Lorsque la capitalisation VC en tête de secteur se réduit considérablement, pourquoi cette institution peut-elle encore croître de 150 %

Auteur : Gu Yu, ChainCatcher

Alors que le marché de la cryptographie connaît un déclin général, presque toutes les gestionnaires d’actifs en capital-risque cryptographique voient leur taille diminuer, et l’industrie entre dans une période de nettoyage brutal. Mais dans ce contexte, un fonds de capital-risque cryptographique créé il y a moins de 5 ans est devenu une exception incontestable, sortant d’une contraction pour suivre une courbe de croissance indépendante.

Selon des documents financiers non publics obtenus la semaine dernière par un journaliste de Fortune auprès de la SEC américaine, les données montrent que la gestion d’actifs (AUM) des principales institutions telles que Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, etc., a diminué en 2025, Multicoin ayant réduit ses actifs de plus de la moitié.

La seule exception à la tendance est Haun Ventures, un fonds de capital-risque créé il y a seulement 4 ans, dont la gestion d’actifs est passée de 1 milliard de dollars à 10 milliards de dollars initialement, pour atteindre 25 milliards de dollars en 2025.

Dans un marché de la cryptographie morose, cela ne relève pas du hasard. L’année dernière, des rumeurs indiquaient que Haun Ventures approchait la clôture d’une nouvelle levée de fonds de 1 milliard de dollars. Ces faits reflètent que la stratégie d’investissement unique de Haun Ventures et de sa fondatrice, Katie Haun, a été validée par le marché et les LP, la plaçant parmi les principaux VC.

Une forte identité de fondatrice et un background distinct

La différence de Haun Ventures a été semée dès le départ.

La fondatrice, Katie Haun, n’est pas une investisseuse cryptographique typique. Elle a longtemps été procureure fédérale aux États-Unis, enquêtant sur la criminalité financière pendant plus de dix ans, et a créé le premier groupe de travail spécial sur la cryptomonnaie du gouvernement américain. En 2018, elle est devenue la première femme associée chez a16z, dirigeant conjointement le fonds de cryptomonnaie, et siégeant également au conseil d’administration de Coinbase, ce qui lui confère une vision politique, des ressources institutionnelles et une expérience pratique.

Cette expérience lui donne une compréhension du secteur cryptographique qui ne se limite pas à la “potentiel technologique” ou à “l’échelle du marché”, mais qui considère aussi les limites réglementaires, les risques systémiques et la capacité d’intégration institutionnelle. L’impact de ce background n’est pas évident en surface, mais il est profondément significatif.

Il est également notable que Haun Ventures est l’un des deux seuls fonds cryptographiques nommés d’après le nom de leur fondatrice, ce qui reflète un style de gestion fortement dirigé par la fondatrice. L’autre fonds portant le nom de son fondateur est a16z.

Au début, Haun Ventures n’était pas parfait et a également connu des pièges liés aux tendances du marché. En regardant ses investissements passés, on voit qu’il a un temps misé fortement sur les NFT, investissant dans au moins quatre projets NFT au premier semestre 2022, notamment Opensea, Autograph, ZORA, Highlight.

Mais avec l’éclatement rapide de la bulle NFT et autres concepts, Haun Ventures a montré une capacité remarquable de correction et d’itération, réduisant rapidement ses lignes de front à partir du second semestre 2022, diminuant considérablement la fréquence de ses investissements, et adoptant une approche extrêmement prudente face à la baisse du marché.

Selon RootData, durant ces 18 mois, entre le second semestre 2022 et toute l’année 2023, Haun Ventures n’a divulgué que 6 tours de financement, en moyenne une opération tous les trois mois.

En juin 2023, Rosenblum, associé chez Haun Ventures, a déclaré lors d’une interview que la société investissait presque à parts égales dans les tokens numériques et les actions traditionnelles, ayant déjà investi environ 30 % de ses fonds dans une vingtaine de projets, y compris des tokens cotés en bourse et très liquides. Ces tokens comprenaient des cryptomonnaies bien connues comme Bitcoin et Ethereum, ainsi que des tokens à petite capitalisation liés à des projets.

À cette époque, le prix du Bitcoin oscillait longtemps entre 15 000 et 30 000 dollars, avant d’atteindre un sommet de 126 000 dollars en 2025, ce qui a permis à Haun Ventures de réaliser des gains d’investissement très substantiels, compensant largement les pertes dans le domaine des NFT et autres investissements, constituant ainsi une base importante pour sa croissance.

Changements clés

À partir de 2024, la stratégie d’investissement de Haun Ventures a connu une transformation notable, se concentrant davantage sur les solutions B2B telles que les paiements et les plateformes pour développeurs.

À l’époque, ces secteurs n’étaient pas très attrayants, manquant de récits de croissance explosive et difficiles à susciter un enthousiasme de marché à court terme, mais ils ont justement coïncidé avec le tournant de l’industrie, passant de la spéculation à la pratique.

En cette année, Haun Ventures a investi dans près d’une dizaine d’entreprises B2B, notamment la plateforme de paiement en stablecoin Bridge, la plateforme d’infrastructure native Conduit, la solution de sécurité pour protocoles Chaos Labs, la plateforme de développement Solana Helius, et la plateforme de paiement cryptographique BVNK.

En termes de style d’investissement, Haun Ventures privilégie particulièrement le lead investment. Selon RootData, sur 39 tours de financement publics, elle a mené 22, soit un taux de leadership supérieur à 56 %, ce qui la place en tête parmi les VC de premier rang. Cela témoigne d’une grande confiance dans son portefeuille, prête à soutenir financièrement des projets en early stage à fort potentiel.

Aujourd’hui, le secteur des paiements est devenu celui avec la valorisation la plus élevée et la voie de sortie la plus claire dans la cryptosphère. La stratégie anticipée de Haun Ventures, combinée à son style de lead investor, lui a permis de réaliser des gains de sortie très importants.

Depuis octobre 2024, plus de cinq sociétés de son portefeuille ont été acquises, notamment plusieurs entreprises de paiement, avec des retours multiples. Par exemple, Haun Ventures a investi en menant une levée de fonds à 200 millions de dollars pour la plateforme de développement de stablecoins Bridge, qui a été rachetée pour plus de 1,1 milliard de dollars. Elle a également mené une levée à 750 millions de dollars pour la plateforme de paiement cryptographique BVNK, qui a été rachetée pour plus de 1,8 milliard de dollars.

Dans un contexte où les voies de sortie des actifs cryptographiques se raréfient et où la liquidité du marché secondaire se concentre fortement sur les acteurs majeurs, Haun Ventures a prouvé qu’une autre voie était possible : investir en equity dans des entreprises capables de résoudre de véritables problèmes de paiement, compatibles avec la finance traditionnelle, et réaliser des sorties à plusieurs multiples via des acquisitions, plutôt que de se contenter de tokens peu liquides.

Passant des NFT à la répartition équilibrée entre tokens et actions, puis se concentrant sur les solutions B2B de paiement et d’infrastructure, la trajectoire d’évolution de Haun Ventures illustre la transition du VC cryptographique d’une logique spéculative à une logique de valeur. La background réglementaire de Katie Haun, la capacité de correction rapide du fonds, la gestion prudente des investissements, la forte proportion de lead investments, ainsi que la compréhension précise des applications concrètes et des voies de sortie, ont tous contribué à construire une barrière protectrice contre les cycles.

Lorsque la bulle du secteur éclatera, que les institutions basées sur la croissance par la story et l’effet de levier se contracteront, Haun Ventures, avec ses fondamentaux conformes et prudents, deviendra le gagnant le plus certain dans l’hiver cryptographique, et montrera la voie pour la prochaine étape de survie et de croissance du secteur du capital-risque.