Récemment, il y a eu une discussion intéressante sur pourquoi l'ETF Bitcoin au comptant n'apporte pas la pression d'achat attendue. Au début, beaucoup blâmaient certaines sociétés de trading, mais en réalité, le problème est plus profond.

La clé réside dans la structure même de l'ETF et dans la faille créée par la Reg SHO. Voici comment cela fonctionne : lorsque l'investisseur achète des actions ETF Bitcoin, les Participants Autorisés (AP) chargés de satisfaire cette demande n'ont pas besoin d'acheter directement du Bitcoin au comptant sur le marché. Ils peuvent exploiter une exemption réglementaire spécifique de la Reg SHO pour créer des actions ETF tout en protégeant leur position avec des contrats à terme et d'autres dérivés.

C'est là que le problème devient sérieux. Grâce à ce mécanisme de la Reg SHO, ils peuvent "contourner" l'arbitrage naturel qui devrait stimuler la demande de Bitcoin au comptant. En principe, plus les gens achètent d'ETF, plus les AP doivent acheter du Bitcoin réel, ce qui exercerait une pression haussière sur le prix. Mais comme la Reg SHO offre une échappatoire, ils peuvent satisfaire la demande sans avoir à acheter du Bitcoin véritable.

Donc, "le coupable" n'est pas une société en particulier, mais le système financier traditionnel qui permet aux intermédiaires institutionnels de fonctionner en dehors du mécanisme qui devrait exister. La Reg SHO, censée protéger, devient en réalité une faille qui coupe le lien direct entre le flux d'ETF et le prix réel du Bitcoin.

C'est intéressant du point de vue de la structure du marché. Il ne s'agit pas d'une conspiration, mais de la façon dont la réglementation existante crée une inefficacité dans la découverte des prix.