#Marvell大跌近10% Raisons de la forte chute des actions américaines dans le secteur des communications optiques

Hier soir, le secteur des communications optiques aux États-Unis a chuté collectivement : Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83 %, Lumentum -9,44 %, Marvell Technology (MRVL) -7,6 %, Coherent -7,1 %, Corning -5,2 %, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté fortement de 5,71 %, toutes les actions de matériel informatique et de puissance de calcul ayant connu des baisses.
1. Déclencheur immédiat : publication retardée du rapport de recherche baissier de SemiAnalysis, provoquant une vente panique parmi les fonds
Le 9 juin, un rapport majeur de l'industrie a été publié par SemiAnalysis, une institution de semi-conducteurs réputée à l'étranger. Après une semaine de débats institutionnels complets et de rééquilibrages de fonds, le marché a pleinement réalisé les attentes pessimistes dans la soirée du 16 juin, ce qui est devenu le principal catalyseur de cette forte baisse :
Le retard à grande échelle de la commercialisation du CPO (optique co-emballée) a fortement impacté le marché, qui s'attendait initialement à ce que 2026–2027 soit l'année de la commercialisation du CPO, avec Google, Microsoft et NVIDIA prévus pour acheter en gros des moteurs optiques co-emballés et des modules optiques haut de gamme de 1,6 T. Cependant, le rapport estime que : les taux de rendement actuels des moteurs optiques CPO sont extrêmement faibles, la difficulté d'intégration est élevée, et les coûts globaux dépassent largement ceux des modules optiques traditionnels enfichables. La production de masse est repoussée directement à 2028–2029, avec seulement des pilotes à petite échelle dans les deux prochaines années, incapables de contribuer à une croissance de performance à grande échelle, brisant directement la logique de valorisation à forte croissance du secteur36Kr.
Le plan d'alimentation électrique haute tension de 800 VDC de NVIDIA est également repoussé à 2028. Les nouveaux serveurs Rubin Ultra et Kyber AI de NVIDIA sont fortement liés à l'architecture électrique de 800 V, et ce retard signifie que la livraison des dispositifs d'interconnexion optique haut de gamme supportant sera reportée ; les dépenses en capital de l'industrie se déplaceront vers des alternatives optiques NPO proches de l'emballage, réduisant considérablement les budgets initialement alloués au CPO et aux modules optiques haut de gamme, conduisant à des révisions à la baisse des commandes de communication optique à long terme.
Bien que NVIDIA ait ultérieurement réfuté les conclusions pessimistes du rapport, l'institution a un solide historique de prédictions précises des retards dans la chaîne d'approvisionnement des puces, et sa crédibilité reste élevée. Cependant, le marché n'a pas inversé son sentiment baissier.
2. Préoccupations fondamentales de l'industrie : la puissance de calcul AI ne s'étend plus à l'infini, les marges de dépense en capital des fournisseurs de cloud se resserrent
Dans un contexte où les géants mondiaux de la technologie limitent la puissance de calcul AI illimitée, le marché commence à anticiper un ralentissement de la demande pour le matériel AI :
Les principaux fournisseurs de cloud (Microsoft, Google, Meta) resserrent progressivement leurs achats de ressources de calcul : annulation de contrats de calcul à long terme importants, passage des services AI à des modèles pay-as-you-go, restriction des abus de calcul gratuit, et introduction de matériel de compression de modèles open-source pour réduire les dépenses en capital. Les inquiétudes du marché grandissent quant au fait que les commandes pour des modules optiques haut de gamme de 1,6 T/3,2 T et les ASP des produits pourraient ne pas répondre aux attentes.
Les rapports de résultats récents de Broadcom ont confirmé la croissance à court terme des revenus AI, mais ont refusé de relever les prévisions de revenus AI pour l'exercice fiscal 2027, ce qui a été interprété par le marché comme un signe que le taux de croissance des dépenses en capital AI atteint un pic à moyen et long terme. En tant qu'infrastructure de calcul en amont, les communications optiques font face à une nouvelle tarification de leur potentiel de croissance.
Les modules optiques 800G de milieu et bas de gamme connaissent déjà une surcapacité et des guerres de prix, avec des inquiétudes que les marges brutes de l'industrie continueront de diminuer et que la croissance élevée n'est pas soutenable.
3. Liquidité et trading : positions élevées encombrées + sorties de fonds de plusieurs fonds prudents
Le secteur a connu d'énormes gains cette année, avec des valorisations fortement gonflées. Au premier semestre 2026, les actions de communications optiques et de CPO ont généralement doublé de prix, avec une forte prise de bénéfices, et les valorisations TTM dépassaient généralement 70 fois. Une fois que les catalyseurs positifs faiblissent, cela peut facilement déclencher une prise de bénéfices concentrée et des ventes massives.
L'effet de siphonnage massif de capitaux provenant de l'IPO de SpaceX : l'IPO de SpaceX a été sursouscrite de plus de 250 milliards de dollars, forçant les fonds publics et spéculatifs à vendre leurs positions les plus encombrées en calcul AI et communications optiques pour libérer des liquidités pour l'IPO, créant une pression de vente continue ; le rééquilibrage passif des indices subséquent réduira encore la liquidité des actions technologiques en croissance.
À l'approche de la décision de taux de la Réserve fédérale, l'aversion au risque augmente : cette semaine, la Fed a annoncé sa décision de taux, et les emplois non agricoles américains ont dépassé les attentes. Le marché a complètement abandonné l'idée de baisses de taux cette année, les rendements du Trésor américain augmentent, et les actions technologiques à haute valorisation sont sous pression. Les fonds se déplacent des semi-conducteurs et des communications optiques vers des secteurs défensifs et cycliques pour couvrir le risque.