Pivot hawkish ?

La Réserve fédérale vient de claquer la porte aux baisses de taux. Le 18 juin, le FOMC a maintenu les taux à 3,5 % – 3,75 %, mais la véritable surprise était dissimulée dans les projections. Neuf des 18 décideurs prévoient désormais des hausses de taux cette année. Les prévisions d'inflation ont été fortement révisées à la hausse. La croissance a été revue à la baisse. L'ère du « plus haut pour plus longtemps » vient de prendre de la vigueur.

🔹 La réécriture du scénario par l'inflation
Le PCE global est désormais prévu à 3,6 %, contre des estimations de mars. Le PCE de base a augmenté à 3,3 %. Les deux restent obstinément au-dessus de l'objectif de 2 %, et le comité ne fait plus semblant que ce soit transitoire. Le point médian pour la fin 2026 est passé à 3,8 %, ce qui indique que la prochaine décision sera plus probablement à la hausse qu'à la baisse. Les espoirs de baisse des taux, qui avaient brièvement ressurgi après le cessez-le-feu en Iran, ont été éteints.

🔹 La croissance ralentit tandis que le chômage se resserre
Le PIB réel a été révisé à la baisse à 2,2 %. Cependant, le marché du travail reste tendu avec un taux de chômage de 4,3 %. Cette combinaison — croissance plus lente, inflation persistante, emploi tendu — constitue le cocktail classique de stagflation. Elle limite la marge de manœuvre de la Fed, forçant une posture hawkish même si l’économie se refroidit. La piste d’un atterrissage en douceur se réduit.

🔹 Les actifs risqués absorbent le choc
Les actions ont initialement chuté après le graphique en points avant de se redresser tard dans la semaine, le S&P 500 clôturant à 7 500. La dette de marge a cependant explosé à un record de 1,4 billion de dollars, et le VIX à 16,8 indique une complacence intégrée dans la tarification. Bitcoin, déjà en train de gérer des sorties historiques de ETF et une capitulation des mineurs, est resté proche de 64 000 $, mais fait face à un environnement macroéconomique qui devient hostile. La crypto prospère grâce à la liquidité, et la Fed vient de signaler que la liquidité n’ira nulle part.

🔹 La réponse du marché obligataire
Le rendement à 2 ans a bondi à 4,19 %, reflétant les attentes de taux à court terme. Le rendement à 10 ans a augmenté à 4,46 %, tandis que celui à 30 ans a légèrement diminué. La courbe des rendements reste profondément inversée, un signal de récession qui ne s’est pas encore déclenché. Le marché obligataire anticipe un risque d’erreur de politique : la Fed augmente les taux en pleine slowdown.

Les prévisions de la Fed indiquent désormais un cycle de resserrement. Neuf membres prévoient des hausses. L’inflation est plus tenace que ce que tout le monde voulait. La pivot que les marchés espéraient est maintenant une pivot dans la direction opposée.

Croyez-vous que la Fed va réellement relever les taux à nouveau cette année, ou s’agit-il d’une bluff hawkish pour maintenir les attentes d’inflation ancrées ?

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⚠️ Pas de conseil financier.