Le supercycle des terres rares s'ouvre : l'écart entre l'offre et la demande se creuse et les opportunités d'investissement dans la restructuration de la chaîne d'approvisionnement occidentale.

2026年6月，全球稀土供應鏈的重構步伐明顯加快。七國集團（G7）領導人在法國峰會後發表聲明，計劃到2030年將關鍵礦產對單一國家的依賴降至60%以下，並力爭盡快達到50%。幾乎同期，美國、歐盟與日本聯合宣布了一項關鍵礦產合作夥伴關係，旨在刺激需求並推動供應鏈多元化。

這一系列政策動作的背後，是全球對稀土這一戰略資源日益迫切的供應鏈焦慮。稀土永磁體是電動車驅動電機、風力發電機、工業機器人、國防系統等戰略性產業不可或缺的核心材料。據中信證券研報預計，2026年全球氧化鐠釹供需缺口約為-0.9萬噸，且這一缺口將在2027年擴大至-1.3萬噸、2028年擴大至-2.1萬噸。

在供需趨緊與供應鏈重構的雙重驅動下，稀土板塊正在經歷一輪價值重估。聚焦MP Materials、USA Rare Earth、Lynas Rare Earths等核心標的，解析其成長邏輯與投資風險。

供需基本面：缺口擴大驅動價格中樞上移

稀土市場的核心敘事是供需缺口的持續擴大。

供給端，全球稀土礦產量增速有限。據行業數據，2025年全球稀土礦產量僅增長2.6%至39萬噸（REO當量），遠低於需求擴張速度。與此同時，全球範圍內的稀土冶煉分離產能建設週期長、資本投入大、技術壁壘高，短期內難以形成大規模增量。

需求端則呈現多點開花的格局。新能源車是最大的增量來源——單台新能源車驅動電機需配備2至4公斤高性能磁材，需求強度遠高於傳統燃油車。伴隨全球新能源車滲透率持續提升，磁材稀土需求較2015年已實現翻倍增長。風電、工業機器人、人形機器人及AI伺服器等領域同樣構成了新的邊際增量。

中信證券預計，2025至2028年全球氧化鐠釹供需缺口分別為-0.5萬噸、-0.9萬噸、-1.3萬噸和-2.1萬噸。缺口逐年擴大的趨勢意味著稀土價格具備長期的結構性支撐。顧問機構Adamas Intelligence認為，隨著電動車、風力發電、機器人及其他高性能磁材應用持續擴大，氧化鐠釹需求將穩定成長；在供給增速相對有限的情況下，2030年前價格可望維持溫和上升趨勢。

這一供需邏輯構成了稀土股長期價值重估的底層基礎。

MP Materials：北美唯一規模化稀土礦的垂直整合之路

MP Materials（NYSE: MP）營運著北美唯一具備商業規模的稀土礦——加利福尼亞州的芒廷帕斯（Mountain Pass）礦。該公司是西方唯一實現從採礦到磁材製造垂直整合的稀土企業。

生產端持續放量。 2026年第一季，MP Materials生產了創紀錄的917公噸釹鐵硼（NdPr），年增63%。2025年全年，芒廷帕斯礦的NdPr產量達到2,599公噸，較2024年的1,294公噸翻倍有餘。同期，稀土氧化物（REO）精礦產量達到50,692公噸，年增12%。

下游製造能力加速擴張。 MP Materials已在德克薩斯州沃斯堡的Independence工廠實現商業化釹鐵硼磁材的生產，並於2025年3月開始向通用汽車供貨。更值得關注的是其「10X」磁材工廠項目——該工廠計劃投資12.5億美元，預計2028年投產，每年可生產約7,000公噸稀土磁材。結合Independence工廠的3,000公噸產能，MP Materials的總磁材產能將擴展至每年10,000公噸。

政府背書提供價格支撐。 2025年，MP Materials與美國政府達成了一項歷史性的公私合作夥伴關係，政府為其NdPr產品設定了每公斤110美元的價格下限。美國銀行分析師指出，MP Materials是「西方唯一垂直整合的稀土到磁材生產商」，其長期戰略一直是消除對特定國家供應商的依賴。該機構維持對MP的「買入」評級和85美元目標價，並預測其調整後每股收益將從2025年的虧損躍升至2026年的0.49美元。

華爾街分析師對MP的平均目標價約為80美元，較當前價位有約36%的上行空間。

USA Rare Earth：從聯邦資金到「礦山到磁材」的全鏈佈局

USA Rare Earth（NASDAQ: USAR）是一家較年輕的稀土企業，但其資本實力與戰略佈局不容小覷。

關鍵里程碑：濕法冶金設施投產。 2026年6月15日，USA Rare Earth宣布其位於科羅拉多州Wheat Ridge的濕法冶金示範設施正式投產。該設施目標在2026年第三季實現商業級分離重稀土氧化物的生產，包括鏑、鋱和釔——這些是高性能永磁體不可或缺但極難加工的元素。這一進展使USA Rare Earth成為少數具備商業級重稀土氧化物生產能力的非亞洲企業之一。

聯邦資金注入重塑財務結構。 USA Rare Earth通過《晶片法案》從美國商務部獲得了高達16億美元的資金包，其中包括2.77億美元直接聯邦撥款和13億美元高級擔保貸款額度。值得注意的是，美國政府以每股17.17美元的價格收購了USA Rare Earth 10%的股權。有分析指出，聯邦政府作為主要利益相關者，實際上降低了該公司近期的運營風險。

南卡羅來納州巨型工廠。 在科羅拉多設施之外，USA Rare Earth正將資金投向南卡羅來納州Bailey工業園一個12億美元的項目。該工廠投產後，目標每年生產10,000噸釹鐵硼磁材和10,000噸帶鑄合金。通過控制從氧化物加工到磁材製造的多個環節，USA Rare Earth有望在供應鏈的多階段獲取利潤。

全球原料佈局。 為保障原料供應，USA Rare Earth正在推進對巴西Serra Verde集團的28億美元收購。Serra Verde是非亞洲地區唯一規模化生產全部四種磁性稀土（包括重稀土）的礦商。與此同時，公司在德克薩斯州的Round Top重稀土礦床也在推進可行性研究，目標2028年底投產。

分析師對USAR的共識評級為「強力買入」，平均目標價為32.75美元。

Lynas Rare Earths：重稀土產能擴張的先行者

澳大利亞上市公司Lynas Rare Earths（ASX: LYC，OTC: LYSDY）是另一家值得關注的稀土企業。

在2026財年第三季（截至2026年3月31日），Lynas的NdPr產量達到1,996噸，年增32%。同期，鏑和鋱氧化物首次實現交付。

更值得關注的是Lynas在重稀土領域的突破。2026年3月，該公司提前實現了氧化釤的首次生產——這原計劃在4月啟動。氧化釤在高性能磁材、電子和航空航天領域需求強勁。這一里程碑使Lynas成為非亞洲地區唯一能夠商業化生產釤、鏑、鋱三種重稀土氧化物的企業。

Lynas計劃在未來兩年內逐步擴展產品範圍至釓、鏑、鋱、釔和鎦等重稀土元素。2026年3月，該公司還與美國國防部簽署了一份具有約束力的四年期合同。馬來西亞工廠的鑭精礦產能也計劃從每年95,000噸提升至110,000噸。

其他值得關注的稀土標的

除上述三家公司外，以下稀土相關企業也值得投資者關注：

Rare Earths Americas（REA） ：該公司於2026年5月在紐約證交所上市，重點業務是永磁和國防工業用重稀土。其位於喬治亞州的Shiloh項目2026年計劃完成超過20,000米鑽探。分析師共識評級為「買入」，平均目標價29.25美元。

Brazilian Rare Earths（ASX: BRE） ：該公司正計劃在巴西建立從開採到氧化物分離的全鏈條稀土精煉能力。其Monte Alto項目地表採樣取得了高達39.6% TREO的超高品位結果。

Ucore Rare Metals（TSXV: UCU） ：該公司與日本住友商事達成戰略合作，旨在構建北美及盟國多元化稀土供應鏈。Ucore計劃在路易斯安那州建設重稀土和輕稀土加工設施。

投資風險與現實考量

稀土股的高增長敘事背後，投資者仍需正視以下風險：

盈利能力的現實約束。 MP Materials和USA Rare Earth均處於早期階段，仍在大量投資於礦山開發、加工能力和製造設施的建設。MP Materials的現金流仍為負值，盈利能力的改善需要時間和持續的執行。USA Rare Earth的Wheat Ridge設施尚處於示範階段，距離商業化穩定運營仍有距離。

價格波動風險。 稀土價格雖受供需缺口支撐，但短期波動依然劇烈。市場情緒、政策變化、替代材料技術的發展均可能對價格造成衝擊。5月稀土市場經歷的季節性回調即為明證。

地緣政治溢價的雙刃劍。 當前稀土股的估值中包含了顯著的地緣政治溢價。一旦供應鏈多元化的緊迫性下降或政策支持力度減弱，這一溢價可能面臨收縮風險。

執行風險。 礦山開發、冶煉設施建設和磁材工廠投產均面臨技術、成本和進度的不確定性。MP的10X工廠預計2028年投產；USA Rare Earth的Round Top礦床目標2028年底投產——這些時間表均有延後的可能。

結語

全球稀土供應鏈正在經歷一場深刻的重構。從G7的供應鏈多元化目標，到各國政府對本土稀土項目的巨額資金注入，政策層面對稀土戰略價值的確認已毋庸置疑。

與此同時，供需基本面提供了堅實的支撐。中信證券預計2026至2028年全球氧化鐠釹供需缺口將持續擴大，從-0.9萬噸擴大至-2.1萬噸。電動車、風電、機器和AI算力中心構成的多元需求增長極，使稀土從週期性大宗商品逐漸演變為結構性成長資產。

在這一背景下，MP Materials憑藉北美唯一規模化稀土礦和垂直整合佈局，USA Rare Earth憑藉聯邦資金加持和全鏈擴張戰略，Lynas憑藉重稀土領域的先發優勢——三家公司構成了稀土投資版圖的核心三角。Rare Earths Americas、Brazilian Rare Earths等新興標的則為投資者提供了差異化的選擇。

然而，地緣政治敘事可以推高估值，卻無法替代基本面。從創紀錄的產量到聯邦資金的注入，從重稀土的突破到巨型工廠的規劃——這些進展令人振奮，但距離可持續的盈利仍有距離。對於關注這一領域的投資者而言，理解敘事、驗證數據、管理倉位、保持耐心，或許是穿越週期的最優策略。

FAQ

問：2026年稀土價格走勢如何判斷？

中信證券預計2026年全球氧化鐠釹供需缺口約-0.9萬噸，且缺口將在2027年擴大至-1.3萬噸、2028年擴大至-2.1萬噸。供給端受配額管理與產能建設週期約束，需求端受電動車、風電、機器人等驅動持續擴張。綜合判斷，2026年稀土價格具備結構性支撐，但不排除階段性回調。

問：MP Materials和USA Rare Earth哪隻股票更值得關注？

兩者定位不同。MP Materials（NYSE: MP）營運北美唯一規模化稀土礦，體量更大、運營更成熟，分析師平均目標價約80美元。USA Rare Earth（NASDAQ: USAR）獲得16億美元聯邦資金支持，處於產能建設期，彈性更大，分析師平均目標價32.75美元。投資者應根據自身風險偏好選擇。

問：西方能否在短期內建立起獨立的稀土供應鏈？

短期內難以完全實現。稀土冶煉分離涉及複雜的技術工藝和長週期的產能建設。MP的10X工廠預計2028年投產；USA Rare Earth的Round Top礦床目標2028年底投產。建立完整的「礦山到磁材」產業鏈需要5至10年時間。供應鏈多元化趨勢明確，但短期依賴難以完全打破。

問：稀土永磁的需求增長主要來自哪些領域？

新能源車是最大增量來源，單台車需2至4公斤高性能磁材。風電、工業機器人、人形機器人及AI伺服器電源和冷卻系統同樣大量使用稀土永磁體。這些領域的結構性增長構成了稀土需求的長期支撐。

問：投資稀土股的主要風險有哪些？

主要風險包括：一是盈利能力的現實約束——多數稀土公司仍處於投資期、現金流為負；二是價格波動風險——稀土價格受政策和市場情緒影響短期波動劇烈；三是地緣政治溢價的雙刃劍效應——一旦政策支持減弱，估值可能承壓；四是執行風險——礦山和工廠建設存在延期可能。