Ce document repose uniquement sur le diagramme en points de la réunion de juin du FOMC de la Fed, les données sur l'inflation/l'emploi aux États-Unis et les opinions des grandes banques d'investissement pour une analyse macro-scénario. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. La politique de la Fed est entièrement dépendante des données. L'inflation, l'emploi et les conflits géopolitiques peuvent modifier à tout moment la trajectoire des taux d'intérêt.

I. Situation de base actuelle (juin 2026)



1. Taux directeur : 3,50 % - 3,75 %, maintenu inchangé lors de 4 réunions consécutives

2. Contradiction principale : L'inflation persistante est bien supérieure aux attentes. L'économie et l'emploi restent résilients. La priorité de la Fed est passée de « baisser les taux » à « empêcher un rebond de l'inflation »

3. Données clés (mai)

- IPC annuel à 4,2 %, plus haut niveau depuis 2023 ; prévision annuelle du PCE de base relevée à 3,3 %, bien au-dessus de l'objectif de 2 %

- Taux de chômage à 4,3 %, marché du travail tendu, aucun signe de récession évident

4. Principales conclusions du diagramme en points de juin (prévisions des 18 membres votants)

- Taux médian fin 2026 à 3,8 %, impliquant une hausse d'un quart de point (25 pb) sur l'année

- 9 membres soutiennent une hausse des taux cette année (3 pour +25 pb, 5 pour +50 pb, 1 pour +75 pb), un seul prévoit une baisse

- Taux médian 2027 à 3,6 %, 2028 à 3,4 %, cycle de baisse des taux reporté



II. Prévisions de trois scénarios (second semestre 2026 - fin 2028)



Scénario 1 : Scénario de base neutre (probabilité 60 %, correspondant à la médiane du diagramme en points de la Fed)



1. Second semestre 2026 : Une hausse, pas de baisse sur l'année



- Réunion de juillet : Maintien à 3,50 % - 3,75 %, signal clairement faucon : « Si les données ne s'améliorent pas, hausse en septembre »

- Réunion de septembre : Hausse de 25 pb, taux à 3,75 % - 4,00 %

Conditions de déclenchement : Rebond de l'IPC de base et du PCE sur deux mois consécutifs, hausse persistante de l'inflation des services, emploi non agricole solide

- Nov./Déc. : Pas d'ajustement supplémentaire, taux final de l'année à 3,75 % - 4,00 %



2. 2027 : Maintien de taux élevés toute l'année, légère baisse en fin d'année (une fois)



Plage maintenue à 3,75 % - 4,00 % toute l'année, seule une baisse de 25 pb en décembre, taux fin d'année à 3,50 % - 3,75 %

Logique : L'inflation revient lentement vers 2,5 %, mais encore loin des 2 %, la Fed n'assouplit pas rapidement



3. 2028 : Début du cycle de baisse, deux baisses (total 50 pb)



Mars et juin : baisse de 25 pb chacune, taux à 3,00 % - 3,25 %, se rapprochant progressivement du taux neutre à long terme de 3,1 %



Scénario 2 : Scénario extrême faucon (probabilité 25 %, prévisions principales de Bank of America et Deutsche Bank)



Hypothèse centrale : Persistance tenace de l'inflation énergétique, douanière et des services. La demande tirée par l'investissement dans l'IA provoque une surchauffe. L'inflation reste supérieure à 3,2 % toute l'année.



1. 2026 : 2 à 3 hausses

- Deutsche Bank : +25 pb en septembre et décembre, taux fin d'année à 4,00 % - 4,25 % (total +50 pb)

- Bank of America (le plus agressif) : Trois hausses en septembre/octobre/décembre, total +75 pb, taux à 4,25 % - 4,50 %

2. 2027 : Aucune baisse toute l'année, maintien de taux élevés pour contenir l'inflation

3. Premier semestre 2028 seulement début des baisses, seulement 50 pb sur l'année, rythme très lent



Scénario 3 : Scénario accommodant colombe (probabilité 15 %, opinions d'UBS et Citigroup)



Hypothèse centrale : Forte baisse des prix du pétrole, baisse continue de l'inflation des loyers, affaiblissement de l'emploi, hausse tendancielle des demandes hebdomadaires d'allocations chômage, retour rapide de l'inflation



1. 2026 : Aucune hausse, maintien à 3,50 % - 3,75 %

- Citigroup (extrêmement colombe) : Deux baisses en octobre et décembre, total -50 pb, taux fin d'année à 3,00 % - 3,25 %

2. Premier semestre 2027 : Accélération des baisses, 2 à 3 baisses sur l'année, taux revenant rapidement vers la zone neutre



III. Indicateurs clés pour décider des hausses/baisses (signaux de point d'inflexion)



Signaux déclenchant une hausse supplémentaire (condition pour confirmer la hausse de septembre)



1. PCE de base ≥ 3,2 % deux mois consécutifs, IPC annuel constamment supérieur à 4 %

2. Créations d'emplois non agricoles mensuelles supérieures à 200 000, taux de chômage maintenu sous 4,3 %

3. Conflit géopolitique au Moyen-Orient faisant monter les prix du pétrole brut, inflation importée qui rebondit

4. Inflation des biens et des services se propageant simultanément, pas une perturbation ponctuelle



Conditions préalables à un virage vers la baisse (difficile d'assouplir si une seule manque)



1. PCE de base en baisse continue sous 2,7 %, avec une tendance à la baisse sur trois mois consécutifs

2. Net affaiblissement de l'emploi : chômage au-dessus de 4,6 %, créations d'emplois sous 100 000

3. PMI manufacturier et des services américains en contraction continue, risque de récession dure en hausse

4. Pression inflationniste du pétrole et des droits de douane à l'importation complètement dissipée



IV. Tableau comparatif simplifié de l'ensemble des trajectoires de taux 2026-2028



Période | Scénario neutre (60 %) | Scénario extrême faucon (25 %) | Scénario accommodant colombe (15 %)
---|---|---|---
S2 2026 | +25 pb en septembre, fin d'année 3,75%-4,00% | +50 pb en sept./déc., fin d'année 4,00%-4,25% | Maintien toute l'année / -50 pb fin d'année
Année 2027 | -25 pb fin d'année, médiane 3,6% | Pas de baisse, maintien à 4,00%+ | 2-3 baisses, médiane 3,25%
Année 2028 | 2 baisses de 25 pb, médiane 3,4% | 2 baisses de 25 pb, assouplissement à partir du S2 | 3 baisses ou plus, proche de 3,0%



V. Projections d'impact sur les marchés et les actifs



1. Dollar : Si la trajectoire de hausse se concrétise, l'indice du dollar se renforce à moyen/long terme ; si la baisse colombe se réalise, le dollar s'affaiblit durablement

2. Obligations américaines : Les attentes de hausse des taux font monter les rendements des obligations à court et long terme ; les attentes de baisse font monter les prix des obligations et baisser les rendements

3. Actions : Des taux élevés persistants pénalisent les valeurs de croissance et le secteur AI à haute valorisation ; le début d'un cycle de baisse profite aux secteurs technologiques et de croissance

4. Matières premières : La hausse des taux pèse sur l'or et le pétrole ; les attentes de baisse sont favorables aux métaux précieux



VI. Variables de risque clés (peuvent totalement redéfinir les prévisions de taux)



1. Conflits géopolitiques : Crise de l'approvisionnement pétrolier au Moyen-Orient, escalade des droits de douane commerciaux mondiaux, poussant directement l'inflation et forçant une hausse des taux

2. Politique budgétaire des élections américaines : Nouvelles subventions, relance des infrastructures, augmentant la demande globale et l'inflation

3. Changement soudain du marché du travail : Licenciements massifs provoquant une récession, la Fed contrainte de baisser rapidement les taux

4. Crise financière : Correction profonde des actions américaines, effondrement de l'immobilier commercial, la Fed suspend son resserrement et relance l'assouplissement