La Corée du Sud tout entière investit en actions provoque la «crise des ETF à effet de levier»　médias étrangers : les coûts de couverture ont triplé　risque d'être le principal responsable des secousses majeures des marchés boursiers mondiaux

L'essor des investissements en IA a donné lieu à une scène où « tout le monde investit en bourse » en Corée du Sud, en particulier les produits ETF à effet de levier qui sont les plus populaires, mais cela a également engendré une « crise des ETF à effet de levier » (c'est-à-dire que lorsque le marché boursier baisse, la chute de ces ETF est le double de celle des actions sous-jacentes). Parallèlement, ils deviennent également le « coupable » qui entraîne la baisse des valeurs technologiques mondiales.

SK Hynix et Samsung influencent les fluctuations de la bourse coréenne

Selon Bloomberg, la semaine dernière, l'indice Kospi de la Corée du Sud a chuté de 10 % et la chute des valeurs technologiques s'est rapidement propagée à l'échelle mondiale, ce qui montre que la Corée du Sud devient une nouvelle force sur le marché mondial. Cela reflète également le rôle clé des fabricants de puces sud-coréens SK Hynix et Samsung Electronics dans la frénésie de l'IA.

La vente massive de ce jour-là a entraîné une baisse de 3 % du Nasdaq, tout en mettant en lumière un autre problème : l'émergence d'un ETF à effet de levier lié à SK Hynix. Selon des analystes cités par Bloomberg, la taille immense et la croissance rapide de cet ETF ont amplifié les fluctuations du cours de l'action SK Hynix et de l'ensemble de l'indice KOSPI coréen.

Depuis le lancement à Hong Kong de l'ETF à effet de levier SK Hynix de CSOP (07709) il y a neuf mois, la taille de ce fonds a gonflé à 13 milliards de dollars américains, devenant le plus grand fonds de ce type, dépassant même le Tracker Fund of Hong Kong (02800) qui suit l'indice Hang Seng.

Parallèlement, SK Hynix a propulsé l'indice KOSPI coréen à une hausse de près de 100 % depuis le début de l'année. Lors des sessions de marché très volatiles, le volume des transactions de cet ETF et de ses fonds similaires plus petits peut représenter jusqu'aux deux tiers du volume total des échanges d'actions SK Hynix, ce qui est un chiffre impressionnant pour une entreprise d'une valeur de 1 200 milliards de dollars américains, et oblige les grandes banques, de Wall Street à Hong Kong, à tisser un réseau complexe de financement et de couverture pour maintenir le bon fonctionnement de ces produits.

Deux actions représentent près de 60 % du poids de la bourse coréenne, devenant un indicateur du risque de bulle de l'IA

▲ SK Hynix représente 28 % du poids de l'indice KOSPI coréen, tandis que son concurrent Samsung en représente 29 % (les deux actions représentent ensemble près de 60 % du poids de la bourse coréenne), et elles deviennent de plus en plus un baromètre du risque de bulle mondiale de l'IA.

Ce rythme continu d'achat à la hausse et de vente à la baisse est très fort, et les investisseurs disent même que cet ETF a commencé à influencer la tendance de cette action, et pas seulement à la suivre. Alors que les investisseurs se précipitent pour parier sur la frénésie de l'IA, ce phénomène se produit de plus en plus fréquemment dans le monde, faisant des ETF à effet de levier un géant de 270 milliards de dollars américains. Alors que cette nouvelle « alchimie » financière agite le marché, Séoul est le premier à en subir les conséquences. SK Hynix représente 28 % du poids de l'indice KOSPI coréen, tandis que son concurrent Samsung en représente 29 % (les deux actions représentent ensemble près de 60 % du poids de la bourse coréenne), et elles deviennent de plus en plus un baromètre du risque de bulle mondiale de l'IA.

En d'autres termes, si l'ETF SK Hynix de CSOP devait à nouveau chuter de 23 % comme le 23 juin, et si cette baisse devait durer suffisamment longtemps, cela pourrait causer encore plus de douleur au marché.

Bloomberg cite Dean Curnutt, PDG de Macro Risk Advisors : « Je ne dis pas que SK Hynix va faire baisser le S&P 500, mais cela fait partie d'une tendance plus large. » Il a déclaré que la chute de SK Hynix et de l'indice KOSPI pourrait déclencher « une vague de ventes très rapide. »

La taille des produits à effet de levier suivant une action unique dépasse largement le volume quotidien moyen des transactions de l'action sous-jacente

La taille des actifs de l'ETF de CSOP est d'environ 13 milliards de dollars américains, ce qui représente aujourd'hui environ le double du volume quotidien des échanges d'actions SK Hynix. Parmi les ETF à effet de levier suivant des actions de grande capitalisation, ce ratio est l'un des plus extrêmes. Cela a changé la façon dont les professionnels négocient cette action.

Comme le montre le tableau ci-dessus, la taille des produits L&I (produits à effet de levier et inverses) sur actions uniques de SK Hynix et Samsung dépasse largement le volume quotidien moyen des transactions des actions sous-jacentes de 3 à 4 fois ; tandis que pour les trois autres actions, la situation est inverse et correspond à ce qui est normal. Cela reflète une situation malsaine pour les deux premières, où la liquidité est trop concentrée, ce qui crée des risques potentiels.

L'expansion des ETF à effet de levier entraîne une augmentation de 3 fois des coûts de couverture

CSOP Asset Management Limited répertorie plus de 20 contreparties pour cet ETF, dont Goldman Sachs, Morgan Stanley et d'autres grandes sociétés de Wall Street. Cela crée une chaîne de transactions complexe, et pour une entreprise qui contrôle près des deux tiers du marché mondial des puces mémoire à large bande passante, l'importance du cours de son action devient de plus en plus évidente.

Avec l'expansion de la taille de cet ETF, les banques qui fournissent les swaps derrière lui commencent à restreindre le financement. Selon des sources citées par Bloomberg, certaines banques commencent à réduire le niveau d'exposition qu'elles sont prêtes à offrir pour les produits liés à SK Hynix, et augmentent les frais pour les clients. D'autres banques suggèrent aux sociétés de gestion d'actifs de détenir directement des actions SK Hynix, puis de conclure des accords de swap avec les banques.

Le coût de la gestion de ce risque devient également de plus en plus élevé. Selon les devis consultés par Bloomberg, le coût annualisé des dérivés « cliquets » achetés par les banques pour se prémunir contre une chute brutale du cours de l'action SK Hynix est passé d'environ 3 % en mars à plus de 10 %. CSOP a également averti à plusieurs reprises les investisseurs que si les contreparties atteignent leurs limites de risque, l'émission de nouvelles unités d'ETF pourrait être suspendue. Cela ne signifie pas que le système est en train de s'effondrer, mais cela montre bien que le coût de soutien de ce plus grand ETF à effet de levier sur une seule action au monde devient de plus en plus élevé.

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