Le ratio cours/bénéfice prévisionnel du Russell 2000, en considérant toutes les entreprises, a augmenté à environ 33x, dépassant même le pic de la bulle Internet de 2000. En excluant les entreprises déficitaires, le ratio reste autour de 16x, un niveau qui n'a pas été vu depuis près de trente ans.

Le ratio cours/bénéfice prévisionnel du Russell 2000, en considérant toutes les entreprises, est monté à environ 33x, dépassant même le pic de la bulle Internet en 2000. En excluant les entreprises déficitaires, le ratio reste autour de 16x, un niveau inédit depuis près de trente ans.
L'écart entre ces deux chiffres est en fait le détail le plus révélateur. Il est bien connu qu'environ quarante pour cent des composants de l'indice des petites entreprises ne sont actuellement pas rentables, ce qui est le principal facteur qui gonfle mathématiquement le ratio P/E global de l'indice. Un si grand segment d'un indice ayant des bénéfices négatifs ou proches de zéro peut rendre le ratio moyen absurdement élevé, car le côté des bénéfices devient presque non pertinent en tant que dénominateur. Même lorsque vous excluez les entreprises déficitaires et ne regardez que celles qui sont rentables, atteindre un niveau de 16x indique une réelle tension sur le côté de la valorisation pure également ; ce n'est pas seulement une distorsion statistique.
Ce tableau est le résultat d'une transformation spectaculaire du secteur des petites entreprises au cours de l'année écoulée. Au début de l'année, le Russell 2000 se négociait avec une décote de valorisation historique par rapport au S&P 500, avec des ratios P/E prévisionnels autour de 18 fois, tandis que le S&P 500 était à plus de 24 fois. Cette rotation, alimentée par l'attente que les baisses de taux de la Fed allègent le fardeau de la dette à taux variable des petites entreprises, a pris de l'ampleur au fil du temps, et l'indice a connu plusieurs périodes de hausse marquée au cours de l'année. Cependant, une grande partie de cette croissance est venue de l'expansion des multiples plutôt que de la croissance des bénéfices — ce qui signifie que les prix ont augmenté beaucoup plus vite que les bénéfices.
Le côté risque de cela ne doit pas être ignoré. Une part importante de la dette des petites entreprises est à taux variable, et beaucoup de ces entreprises devront refinancer les dettes contractées pendant les périodes de taux bas. Avec la possibilité de hausses de taux de nouveau sur la table et l'adoption d'une position hawkish par la Fed, ces entreprises très valorisées mais à faible bénéfice sont particulièrement vulnérables. Historiquement, de tels excès de valorisation généralisés, en particulier dans les parties non soutenues par la croissance des bénéfices, ont tendance à subir les corrections les plus brutales lorsque l'environnement de taux se resserre.
Cela signifie que derrière l'histoire de la performance solide de l'indice des petites entreprises se cachent deux réalités différentes : une reprise raisonnable des entreprises véritablement rentables avec des bilans solides, et simultanément une surévaluation des entreprises sous-performantes gonflée par l'intérêt spéculatif et les attentes de taux bas. Pour ceux qui suivent à la fois les marchés boursiers et crypto via Gate, le point crucial est que tant que cette divergence persiste, chaque nouveau signal concernant la trajectoire des taux de la Fed continuera de produire des réactions beaucoup plus marquées dans l'indice des petites entreprises par rapport aux grands indices boursiers, car la structure de la dette et la qualité des bénéfices de ce segment représentent une version beaucoup plus fragile de la moyenne.
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