Peter Schiff déclare que sa stratégie n’est plus un pari sur le Bitcoin avec effet de levier et met en garde les actionnaires de MSTR contre une dilution infinie

Peter Schiff avertit que le modèle de financement de Strategy érode l’attrait de MSTR en tant qu’investissement au bitcoin à effet de levier, affirmant que l’émission continue d’actions diluera l’exposition au bitcoin pour les actionnaires ordinaires, tout en avantagera les créanciers et les investisseurs privilégiés.

Points clés

• Peter Schiff soutient que le modèle de financement de Strategy favorise de plus en plus les créanciers et les actionnaires privilégiés plutôt que les investisseurs ordinaires.
• Strategy détient 843 775 BTC mais porte aussi 6,75 milliards de dollars de dette et 15,46 milliards de dollars de titres privilégiés.
• La question centrale est de savoir si de futures émissions d’actions continueront d’augmenter le bitcoin par action ou mèneront à une nouvelle dilution.

Le pari de Strategy sur le bitcoin se heurte à un test de structure de capital

Les actionnaires de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) font face à deux issues concurrentes. Une reprise du bitcoin pourrait redonner à MSTR son attrait en tant que proxy amplifié, tandis qu’une poursuite des émissions d’actions ordinaires et privilégiées pourrait réduire l’exposition au bitcoin représentée par chaque action.

L’économiste, défenseur de l’or et ancien critique de longue date du bitcoin, Peter Schiff, estime que la deuxième issue devient plus probable. Dans une publication du 16 juillet sur X, il a déclaré que MSTR n’est « plus un pari sur le bitcoin à effet de levier » et a averti que des ventes d’actions continues dilueraient la détention de bitcoin par action ordinaire, tout en bénéficiant aux créanciers et aux investisseurs privilégiés.

Le tableau de bord en direct de Strategy a montré que la société détenait 843 775 BTC d’une valeur d’environ 54,13 milliards de dollars, soit 207 776 satoshis par action. La société a aussi indiqué 6,75 milliards de dollars de dette et 15,46 milliards de dollars de titres privilégiés.

Le bitcoin par action apporte des arguments aux deux camps

L’argument de Schiff dépend moins des avoirs totaux en BTC de Strategy que de la question de savoir si le bitcoin par action continue d’augmenter. Un trésor plus important ne produit pas automatiquement plus d’exposition pour les actionnaires ordinaires si le nombre d’actions dilué augmente plus vite.

Les derniers chiffres sont mitigés. Strategy a fait état d’un rendement trimestriel en BTC de -1,6 %, suggérant que l’exposition au bitcoin par action s’est affaiblie pendant la période. En revanche, son rendement en BTC depuis le début de l’année est resté positif à 6,6 %, ce qui contredit la thèse de Schiff.

Le débat reste donc ouvert. Un rebond du bitcoin par action soutiendrait le modèle de financement de Strategy, tandis que de nouvelles baisses renforceraient l’argument de la dilution.

Les obligations privilégiées augmentent l’enjeu pour les actionnaires ordinaires

La critique de Schiff met aussi l’accent sur qui profite le plus de la structure de capital de Strategy. La société a déclaré 15,46 milliards de dollars de titres privilégiés, y compris STRC, sa version perpétuelle d’actions privilégiées qui verse un dividende annuel variable actuellement fixé à 12 %.

Strategy pourrait aussi utiliser sa réserve en dollars pour faire face à ses obligations d’intérêts et de dividendes privilégiés, puis reconstituer cette réserve via des opérations sur les marchés des capitaux ou des ventes de bitcoin. Cela donne à la société de la flexibilité, mais expose aussi davantage les actionnaires ordinaires à la dilution et au risque de financement.

Le prochain catalyseur est la publication des résultats du deuxième trimestre de Strategy, le 30 juillet. Les mises à jour des nombres d’actions, du bitcoin par action, et de l’activité de financement permettront de voir si MSTR offre toujours une exposition au bitcoin amplifiée ou si davantage de la valeur de la société est orientée vers des investisseurs plus prioritaires.