#Fed Décision de juillet 🧐

Que nous disent les dernières données et les signaux 🤔
La réunion de la Réserve fédérale des 28-29 juillet est à quelques jours, et le tableau a évolué de manière significative au cours des dernières semaines. Voici où les choses en sont.
Le scénario de base : Maintenir
Les 104 économistes interrogés par Reuters entre le 17 et le 21 juillet s’attendent tous à ce que la Fed laisse ses taux inchangés à 3,50%-3,75%. Une majorité des trois quarts ne voit aucun changement d’ici la fin de l’année. La probabilité implicite sur le marché d’une hausse de taux a chuté sous les 15% après les publications des indices CPI et PPI de juin, plus faibles que prévu.
CaixaBank Research anticipe une pause avec un biais « vigilant » — la Fed peut reconnaître l’amélioration récente des données sur l’inflation tout en soutenant qu’elle a besoin de davantage de preuves avant de conclure que le choc inflationniste est contenu.
Les données qui ont retiré une hausse de taux du champ des possibles
CPI de juin : L’inflation globale a reculé de 0,4% en glissement mensuel, ramenant le taux annuel à 3,5% contre 4,2% en mai. Le CPI sous-jacent est resté stable sur le mois, abaissant le taux annuel sous-jacent à 2,6% contre 2,9%. Les deux se sont établis nettement en dessous des prévisions consensuelles. La composante « logement » (shelter), moteur clé de l’inflation persistante, n’a augmenté que de 0,1% sur un mois, suggérant que le ralentissement des loyers nouveaux commence enfin à se refléter dans les mesures officielles.
PPI de juin : L’inflation globale a baissé de 0,3% en glissement mensuel, très en dessous de la lecture stable que les économistes attendaient. Le PPI sous-jacent a progressé de seulement 0,2%, sous la prévision de 0,4%.
Rapport sur l’emploi de juin : Les employeurs n’ont ajouté que 57 000 emplois, très en dessous des attentes, tandis que le taux de chômage a légèrement reculé à 4,2% en raison d’une baisse de la participation au marché du travail. La moyenne sur trois mois du rythme des embauches s’élève désormais à 164 000, en baisse par rapport aux niveaux plus solides du début de l’année.
Ventes au détail de juin : Elles n’ont augmenté que de 0,2%, montrant que la consommation des ménages ne repart pas à la hausse d’une manière qui forcerait la main de la Fed.
Le contrepoids « faucon »
Malgré la faiblesse des données, plusieurs facteurs maintiennent une hausse de taux sur la table comme possibilité plutôt que comme certitude.
Le ton de Warsh : Le président de la Fed, Kevin Warsh, est constamment faucon. Au Forum de l’ECB le 1er juillet, il a déclaré que « les prix sont trop élevés » et a réaffirmé l’engagement de la Fed en faveur de la stabilité des prix. Dans son témoignage du 14 juillet devant le Congrès, il a qualifié la forte inflation de « fardeau indu » et de « taxe imposée au peuple américain » que la Fed prévoit d’éliminer. Il a également critiqué le cadre de politique de la Fed pour 2020, qui a permis une inflation supérieure à l’objectif après des périodes de prix bas.
Inflation manufacturière : L’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie a bondi à 41,4 en juillet, le niveau le plus élevé depuis novembre 2021, bien au-dessus de l’estimation consensuelle de 13,0. L’indice des prix payés a grimpé à 53,9 contre 53,2, tandis que l’indice des prix reçus a bondi à 27,4 contre 20,3, indiquant que les fabricants répercutent les hausses de coûts. Cela suggère que le choc inflationniste tiré par l’énergie continue de circuler dans la chaîne.
Rebond du prix du pétrole : Une grande partie de l’amélioration de juin s’est produite avant l’effondrement de la trêve au Moyen-Orient. Le Brent a bondi d’environ 25% depuis l’escalade du conflit, risquant d’inverser la désinflation tirée par l’énergie.
Minutes du FOMC : Les minutes de juin, publiées le 8 juillet, ont montré que les responsables sont de plus en plus divisés. La moitié des 18 responsables ayant soumis des projections soutenait de maintenir les taux inchangés ou de les baisser, tandis que l’autre moitié plaidait pour une hausse des taux avant la fin de 2026. Warsh lui-même a refusé de fournir une prévision.
Le glissement des indications prospectives
Warsh a opéré une rupture délibérée avec l’ère Powell en refusant de fournir des indications prospectives. Au Forum de l’ECB, il a refusé de répondre à la question de savoir si une hausse de taux est envisageable pour juillet, disant que le modérateur « essayait de m’amener à enfreindre cette règle » et que « elle va échouer ». Il a décrit la déclaration du FOMC de juin comme « significativement plus courte » que les déclarations précédentes, indiquant que c’est désormais la nouvelle norme.
Les cinq groupes de travail
Warsh a lancé cinq groupes de travail externes pour examiner les communications de la Fed, la politique du bilan, l’usage des données, les cadres d’inflation et l’impact de la productivité de l’IA. Les responsables incluent des personnalités de premier plan comme Greg Mankiw de Harvard, le lauréat du prix Nobel Thomas Sargent, et Marc Andreessen d’Andreessen Horowitz. Warsh a dit au Congrès que les groupes de travail ont fait « beaucoup de progrès en six semaines ». Le groupe de travail sur les communications pourrait avoir un impact à court terme sur la façon dont la Fed transmet ses signaux de politique.
Le résultat final
Les rapports #CPI et #PPI de juin, plus faibles, ont réduit fortement l’urgence d’une hausse de taux en juillet, mais la Fed n’est pas sortie de l’ornière. Le rebond des prix du pétrole, l’inflation manufacturière persistante et la rhétorique faucon de Warsh signifient que des baisses de taux ne sont pas non plus sur la table. Le scénario le plus probable est un maintien avec une inclinaison faucon — Warsh peut reconnaître la désinflation récente tout en signalant que la Fed n’hésitera pas à relever ses taux si l’inflation tirée par l’énergie s’étend.
Pour les investisseurs, l’élément clé n’est pas de réagir de manière excessive à une seule réunion. Warsh a fait comprendre qu’il joue sur un horizon plus long. Le signal de politique se dégagera sur des trimestres, pas sur des jours.
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