La baisse s’accélère, trois feux rouges s’allument dans le monde

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Jeudi, l’atmosphère de tension s’est intensifiée sur les marchés mondiaux :

- Le prix du pétrole bondit de façon décisive, le WTI américain (pétrole brut) repasse au-dessus de 90 dollars ;

- Le rendement des bons du Trésor américains à 10 ans lance une attaque vers le niveau de 4,7 % ; l’indice du dollar se maintient solidement au-dessus de 101. À noter tout particulièrement : au cours des 10 dernières années, le rendement à 10 ans a frôlé le niveau de 4,66 % et, à chaque fois, Trump a influencé le marché en modifiant son propre comportement ; cette fois-ci, il semble n’avoir rien fait ;

- L’or et les futures sur les actions américaines accélèrent leur repli.

D’abord, les trois marchés que nous suivons—le pétrole brut américain, le dollar et les rendements des bons du Trésor—dépassent tous les seuils d’alerte en même temps. Si un seul feu rouge apparaît, le marché peut encore l’absorber ; mais si trois s’allument simultanément, il devient facile de passer d’un simple « ajustement » à une « nouvelle valorisation ».

Le marché fait en même temps face à trois pressions : la hausse du prix du pétrole, qui alimente les anticipations d’inflation ; la montée des rendements des bons du Trésor, qui comprime la valorisation des actions ; et la force du dollar, qui resserre la liquidité mondiale.

Ce n’est pas comme les peurs de récession du passé. Lors des peurs de récession, le pétrole baisse généralement, les obligations montent et les rendements s’abaissent ; à présent, le pétrole monte, les obligations baissent et les rendements montent. Le marché ne reçoit pas une protection contre la baisse des taux, mais une menace de hausses.

Deuxièmement, la réunion de la Fed de la semaine prochaine (décision sur les taux publiée jeudi prochain à 2:00, heure de Pékin) devient donc extrêmement embarrassante. La probabilité, pour le marché, d’une hausse des taux de la Fed en juillet a un moment frôlé les 40 % (le marché ne considère plus « attendre » comme une évidence). À l’approche de la réunion, les divergences au sein du marché sont aussi importantes, ce qui est rare. L’ère « sans guidance prospective » de Waller/ Votsh (沃什) est en train de faire effet : le marché n’a pas de scénario, il ne peut que réévaluer en temps réel en fonction du pétrole et des données.

Troisièmement, ce qui compte aujourd’hui, ce n’est pas seulement de savoir si le pétrole « enregistre un plus haut » autour de 90 dollars pendant la séance, mais s’il « clôture au-dessus des 90 dollars ». La phase la plus dangereuse du pétrole n’est pas le passage de 70 à 80 dollars ; c’est le passage de 90 à 100 dollars. Car à partir de ce stade, le marché obligataire et la Fed sont forcés de tout recalculer.

Quatrièmement, ce soir, pour les actions américaines, il faut vraiment regarder le Nasdaq, et pas le Dow. Si les actions américaines ne faisaient que baisser avec le Dow, avec des valeurs énergétiques qui montent et des valeurs financières qui résistent, on pourrait encore parler d’une rotation normale. La véritable ligne de partage se situe dans la seconde moitié de la séance à New York. Si le pétrole brut américain tient au-dessus de 90, si le rendement à 10 ans reste au-dessus de 4,7 % et si le dollar continue de se maintenir au-dessus de 101, les actions américaines auront beaucoup de mal à se redresser : le Nasdaq restera l’endroit où la pression sera la plus forte, et l’or sera aussi contraint de continuer à subir la pression.