Bagaimana Pedoman Baru SEC dan CFTC Mengubah Infrastruktur Pasar Kripto

Jurang Yurisdiksi: Transformasi Klasifikasi Aset Digital oleh Otoritas SEC dan CFTC

Lanskap regulasi aset digital kini mengalami perubahan mendasar berkat pedoman terkoordinasi antara SEC dan CFTC yang menetapkan batas yurisdiksi secara tegas. Kedua lembaga ini membagi aset kripto ke dalam kategori berbeda, di mana Securities and Exchange Commission mengawasi aset kontrak investasi, sementara Commodity Futures Trading Commission berwenang atas komoditas digital. Kerangka yurisdiksi ini menutup celah kritis yang sebelumnya menimbulkan kebingungan pelaku pasar terkait otoritas utama atas aset digital tertentu.

SEC membentuk Crypto Task Force yang dipimpin Komisaris Hester Peirce untuk memperjelas yurisdiksi regulasi atas berbagai produk dan layanan aset digital. Satuan tugas ini telah merilis panduan spesifik untuk sejumlah kategori aset, termasuk penetapan meme coin di luar cakupan hukum sekuritas dan aktivitas crypto mining yang tidak memicu kewajiban pendaftaran sekuritas. SEC juga menegaskan bahwa protocol staking yang memenuhi kriteria tertentu tidak tunduk pada hukum sekuritas federal. Kejelasan ini menunjukkan pengaruh nyata pedoman SEC dan CFTC terhadap infrastruktur pasar kripto, dengan memberikan perlakuan regulasi eksplisit atas aktivitas yang sebelumnya ambigu. Pemisahan yurisdiksi ini menciptakan struktur regulasi yang lebih terstruktur: instrumen investasi yang menawarkan keuntungan dari upaya pihak lain tetap di bawah pengawasan SEC, sementara komoditas dan derivatifnya masuk dalam otoritas CFTC. Distingsi ini mengakui perbedaan mendasar antara regulasi sekuritas yang berfokus pada perlindungan investor dan regulasi komoditas yang menitikberatkan integritas pasar serta harga yang adil. Dengan pemisahan yang jelas, masing-masing lembaga dapat menerapkan keahlian khusus di domainnya tanpa tumpang tindih kewenangan yang menimbulkan ambiguitas kepatuhan.

Project Crypto dan Crypto Sprint: Inisiatif Regulasi Terkoordinasi untuk Ekspansi Spot Trading

Project Crypto dan Crypto Sprint dari CFTC menghadirkan upaya modernisasi regulasi secara menyeluruh untuk membangun infrastruktur perdagangan aset digital yang kuat. Keduanya merupakan respons atas laporan President's Working Group tentang pasar aset digital, yang merekomendasikan agar kedua lembaga memanfaatkan kewenangan yang ada demi memberikan kejelasan terkait pendaftaran, kustodian, perdagangan, dan pencatatan. Project Crypto secara khusus berfokus pada modernisasi kerangka regulasi untuk perdagangan dan kustodian aset kripto bagi perantara dan pelaku pasar, mengatasi hambatan teknis maupun prosedural yang sebelumnya menghambat perkembangan pasar.

Crypto Sprint dari CFTC meliputi tiga komponen utama yang langsung mengubah cara kerja aset digital di pasar teregulasi. Pertama, perdagangan spot kripto terdaftar di contract market yang ditunjuk (DCM), sehingga peserta institusi dan ritel dapat memperdagangkan komoditas digital di platform yang teregulasi. Kedua, penggunaan kolateral tokenisasi, termasuk stablecoin, difasilitasi di pasar derivatif melalui penerbitan pedoman dan persetujuan designated clearing organization. Ketiga, modifikasi aturan teknis terkait kolateral, margin, kliring, penyelesaian, pelaporan, dan pencatatan, agar sesuai dengan teknologi blockchain dan infrastruktur distributed ledger. Seluruh inisiatif ini menghilangkan hambatan regulasi yang sebelumnya menghambat ekspansi spot trading. Kini, bursa terdaftar dapat mencantumkan dan memfasilitasi perdagangan komoditas digital tanpa larangan regulasi artifisial, sehingga membuka peluang penempatan modal institusi. Penggunaan kolateral tokenisasi di pasar derivatif juga mendukung siklus penyelesaian yang lebih efisien dan menekan risiko counterparty dengan mekanisme kliring berbasis blockchain. Pelaku pasar, mulai dari trader, pejabat kepatuhan, hingga profesional fintech, kini beroperasi di lingkungan regulasi yang lebih jelas, yang mengakomodasi struktur pasar tradisional maupun infrastruktur blockchain-native.

Standar Kustodian dan Persyaratan Broker-Dealer: Implikasi Kepatuhan bagi Pelaku Institusional

SEC telah memperjelas standar kustodian dan persyaratan broker-dealer melalui pencabutan dan penggantian pedoman lama yang tidak lagi relevan. Sebelumnya, pernyataan kustodian yang tidak spesifik menimbulkan ketidakpastian apakah broker-dealer dapat menyimpan sekuritas aset digital sebagai prinsipal atau kustodian. SEC mengatasi ambiguitas ini dengan mencabut Custody Rule 2020 dan menerbitkan FAQ kripto komprehensif untuk menjawab pertanyaan kepatuhan praktis. Dengan ini, broker-dealer terdaftar dapat memenuhi persyaratan kustodian untuk sekuritas aset digital melalui kerja sama dengan kustodian yang memenuhi standar hukum sekuritas, menghilangkan hambatan besar bagi kepemilikan aset institusi.

Persyaratan kustodian bagi broker-dealer berbasis distributed ledger kini selaras dengan prinsip hukum sekuritas, dengan tetap menyesuaikan pada realitas operasional blockchain. Broker-dealer wajib memastikan pemisahan aset digital yang disimpan secara kustodian, pencatatan yang akurat, dan kontrol akses yang aman. Kerangka regulasi juga mengizinkan pemanfaatan teknologi distributed ledger untuk pembukuan, sepanjang memenuhi standar pencatatan yang dimutakhirkan agar sesuai karakteristik blockchain. Standar kepatuhan regulasi sekuritas aset kripto 2024 menuntut broker-dealer menjaga keamanan private key, memastikan integritas data transaksi, dan menyediakan audit trail lengkap. Kini, pelaku institusional seperti manajer aset, hedge fund, dan dana pensiun memiliki kejelasan regulasi untuk pengaturan kustodian melalui infrastruktur pasar sekuritas yang sudah terpercaya. Pejabat kepatuhan institusi dapat menerapkan kebijakan berdasarkan panduan SEC yang eksplisit, bukan interpretasi yang ambigu. Kerangka regulasi ini mengakomodasi baik model kustodian tradisional maupun solusi kustodian terdesentralisasi baru, selama standar keamanan, pemisahan, dan pencatatan tetap terjaga. Platform besar seperti Gate telah membangun infrastruktur kustodian sesuai standar ini, sehingga institusi dapat berpartisipasi di pasar kripto teregulasi secara aman dan patuh hukum.

Dampak CLARITY Act: Redefinisi Sekuritas dan Komoditas dalam Ekosistem Aset Digital

CLARITY Act menetapkan kerangka hukum menyeluruh yang secara tegas membedakan sekuritas dan komoditas dalam ekosistem aset digital. Regulasi ini membagi aset kripto ke dalam tiga kategori: komoditas digital di bawah yurisdiksi CFTC, aset kontrak investasi di bawah SEC, dan stablecoin pembayaran yang diawasi regulator perbankan. Kerangka tripartit ini menghapus ketidakpastian klasifikasi yang sebelumnya terjadi akibat perbedaan interpretasi, sehingga setiap aset memperoleh perlakuan regulasi yang jelas. Undang-undang ini memberikan otoritas pengawasan pada CFTC untuk spot crypto asset tanpa mengganggu yurisdiksi SEC atas spot crypto securities, sehingga garis tanggung jawab lembaga menjadi tegas.

CLARITY Act juga memodernisasi pengawasan SEC dengan memperbarui persyaratan pembukuan broker-dealer, secara eksplisit mengizinkan penggunaan teknologi blockchain untuk pencatatan. Ketentuan ini menyesuaikan dengan praktik pasar aset digital yang berbasis distributed ledger, serta mengurangi hambatan dan biaya operasional dari sistem pencatatan konvensional. Legislasi ini mewajibkan SEC berkoordinasi dengan CFTC untuk menyelaraskan pengawasan atas broker-dealer yang mengoperasikan alternative trading system, sehingga memastikan kolaborasi antarlembaga dan menghindari tumpang tindih regulasi. Bagi institusi dan profesional fintech, CLARITY Act menjadi panduan kepatuhan regulasi perdagangan kripto yang transparan, dengan definisi eksplisit atas yurisdiksi setiap aktivitas. Persyaratan kepatuhan sekuritas aset kripto kini berpijak pada dasar hukum yang kokoh, bukan interpretasi regulasi yang berubah-ubah. Aset kontrak investasi tunduk pada regulasi SEC yang menekankan perlindungan investor melalui keterbukaan dan pencegahan penipuan, sedangkan komoditas digital diatur CFTC dengan fokus pada integritas pasar dan harga yang adil. Kerangka ini juga mengantisipasi pasar keuangan tokenisasi yang memperdagangkan beberapa kategori aset sekaligus, sehingga membutuhkan standar regulasi yang harmonis untuk mencegah konflik atau celah. Legislasi ini menjadi puncak evolusi regulasi menuju struktur pasar aset digital yang komprehensif, menyediakan aturan pasti bagi pelaku pasar dalam kepatuhan regulasi perdagangan kripto di seluruh kategori utama, dan membangun fondasi partisipasi institusional yang berkelanjutan di pasar aset digital.