Bakar, Baby, Bakar

Tujuh tahun lalu, Apple melakukan langkah finansial yang jauh lebih besar daripada penciptaan produk terbesarnya. Pada April 2017, Apple meresmikan kampus Apple Park senilai US$5 miliar di Cupertino, California. Setahun kemudian, Mei 2018, mereka mengumumkan program pembelian kembali saham senilai US$100 miliar—dua puluh kali lipat investasi ke kantor pusat seluas 360 acre yang juga dikenal sebagai “the spaceship”. Ini merupakan pernyataan Apple kepada dunia bahwa mereka memiliki produk lain yang sama pentingnya, bahkan mungkin lebih penting, dari iPhone.

Program buyback itu merupakan yang terbesar pada masanya, bagian dari aksi selama satu dekade yang membuat Apple membelanjakan lebih dari US$725 miliar untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Tepat enam tahun kemudian, pada Mei 2024, produsen iPhone memecahkan rekornya sendiri dengan mengumumkan program buyback senilai US$110 miliar. Apple menunjukkan bagaimana menciptakan kelangkaan, tidak hanya pada perangkat, tapi juga pada ekuitas.

Crypto mengadopsi strategi serupa, namun dengan skala yang lebih cepat dan besar.

Dua mesin pendapatan utamanya—Hyperliquid, bursa perpetual futures, dan Pump.fun, peluncuran memecoin—mendaur ulang hampir seluruh pendapatan biaya mereka untuk membeli kembali token milik mereka sendiri.

TOKEN2049 Happy Bird Berakhir BESOK

Kurang dari satu minggu lagi, komunitas kripto global akan berkumpul di Marina Bay Sands untuk acara kripto terbesar dunia: TOKEN2049 Singapore. Anda masih bisa hemat US$400 untuk tiket Anda.

Daftar pembicara yang luar biasa mencakup Eric Trump dan Donald Trump Jr. (World Liberty Financial), Tom Lee (Fundstrat CIO), Vlad Tenev (Robinhood Chairman & CEO), Paolo Ardoino (Tether CEO), dan Arthur Hayes (CIO, Maelstrom), serta masih banyak yang akan diumumkan.

Bergabunglah dengan lebih dari 25.000 peserta, 500+ exhibitor, dan 300 pembicara saat seluruh venue disulap menjadi kota pop-up bergaya festival, lengkap dengan dinding panjat tebing, zipline, lapangan pickleball, pertunjukan live, sesi wellness, dan masih banyak lagi.

Jangan lewatkan kesempatan Anda untuk menjadi bagian dari acara kripto terpenting tahun ini.

Gunakan kode ‘TOKENDISPATCH15’ untuk diskon eksklusif.

👉🏼 Amankan tempat Anda sekarang.

Lebih dari 90% dari biaya Hyperliquid yang mencapai rekor US$106 juta pada Agustus dialokasikan kembali untuk membeli HYPE token di pasar terbuka. Sementara itu, pump.fun sempat mengungguli pendapatan harian Hyperliquid, mengumpulkan US$3,38 juta dalam satu hari di September. Semua dana itu digunakan untuk membeli kembali PUMP token—100%. Mereka telah melakukan ini selama lebih dari dua bulan.

@ BlockworksResearch

Perilaku ini membuat token menyerupai proxy pemegang saham. Ini pencapaian langka di dunia crypto, di mana token sering kali langsung dilepas ke investor pada kesempatan pertama.

Sebab, strategi ini mencoba meniru apa yang telah lama dicapai para aristokrat dividen Wall Street—seperti Apple, Procter & Gamble, dan Coca-Cola. Perusahaan-perusahaan itu mengalokasikan dana besar untuk memberi penghargaan kepada pemegang saham, baik melalui dividen tunai stabil maupun pembelian kembali saham. Apple menghabiskan US$104 miliar untuk membeli kembali saham pada 2024, setara sekitar 3–4% kapitalisasi pasar saat itu dikembalikan ke investor. Bandingkan dengan offset pasokan Hyperliquid sebesar 9%.

Bahkan menurut standar ekuitas, angka ini sangat luar biasa. Dalam dunia crypto, belum pernah ada yang seperti ini.

Nilai jual Hyperliquid sangat jelas.

Mereka membangun bursa desentralisasi untuk perpetual futures yang semulus bursa terpusat (seperti Binance), tetapi sepenuhnya on-chain. Tanpa biaya gas, leverage tinggi, dan L1 yang berfokus pada perps. Pada pertengahan 2025, volume perdagangan bulanan mereka sudah melampaui US$400 miliar dan menguasai sekitar 70% pasar perpetual DeFi.

Yang membedakan Hyperliquid adalah cara pemanfaatan arus kas mereka.

Setiap hari, lebih dari 90 sen dari setiap dolar biaya langsung masuk ke Dana Bantuan. Dana ini langsung dibelanjakan di pasar terbuka untuk membeli HYPE.

@ decentralised.co

Hingga artikel ini ditulis, dana tersebut telah mengumpulkan lebih dari 31,61 juta HYPE token, senilai sekitar US$1,4 miliar—naik 10 kali lipat dari tiga juta token pada Januari.

@ asxn.xyz

Aksi buyback ini telah menyerap sekitar 9% dari total supply yang beredar, membuat harga HYPE melonjak hingga US$60 pada pertengahan September.

Sementara pump.fun telah memangkas supply sekitar 7,5% lewat buyback.

@ pump.fun

Platform ini mengubah euforia memecoin menjadi model bisnis berbiaya sangat kecil. Siapa saja bisa meluncurkan token, mengaktifkan bonding curve, dan membiarkan komunitas beraksi. Dari alat lelucon, kini menjadi pabrik aset spekulatif.

Tapi ada ketidakstabilan.

Pendapatannya bersifat siklus karena bergantung pada traffic peluncuran memecoin. Juli lalu, pendapatan turun ke US$17,11 juta, terendah sejak April 2024. Buyback pun ikut turun. Agustus, pendapatan naik lagi di atas US$41,05 juta.

Pertanyaan tentang keberlanjutan tetap ada. Ketika musim meme mereda—dan memang pasti terjadi—pembakaran token pun akan menurun. Di depan sana, ada gugatan senilai US$5,5 miliar yang menuduh seluruh aktivitas ini mirip perjudian tanpa izin.

Yang membuat Hyperliquid dan pump.fun terus berjalan adalah komitmen mereka untuk mengembalikan nilai ke komunitas.

Apple, dalam beberapa tahun, mengembalikan hampir 90% laba kepada pemegang saham lewat buyback dan dividen. Namun itu keputusan episodik, diumumkan dalam jumlah besar. Hyperliquid dan Pump.fun mendaur ulang hampir 100% pendapatan mereka kepada pemegang token secara berkelanjutan, setiap hari.

Tentu saja, keduanya berbeda. Dividen adalah uang tunai di tangan, dikenakan pajak tapi konsisten. Buyback paling banter hanya menopang harga—tidak bernilai jika pendapatan turun atau unlock melampaui penyerapan pasar. Hyperliquid menghadapi ujian besar dengan tebing unlock. pump.fun menghadapi tantangan saat komunitas memecoin beralih. Dibandingkan dengan Johnson & Johnson 63 tahun kenaikan dividen stabil atau buyback Apple yang konsisten, ini adalah aksi berisiko tinggi.

Mungkin itu wajar.

Crypto masih dalam fase pertumbuhan dan belum mencapai konsistensi. Namun kecepatan sudah didapat. Buyback punya elemen pendorong: fleksibel, efisien pajak, dan deflasi. Buyback selaras dengan pasar yang digerakkan spekulasi. Dan sejauh ini, strategi ini telah mengubah dua proyek berbeda menjadi mesin pendapatan utama.

Apakah ini akan bertahan dalam jangka panjang masih menjadi pertanyaan. Namun jelas, pendekatan ini untuk pertama kalinya membuat token di crypto berperilaku lebih mirip saham perusahaan yang mengembalikan nilai secara agresif, bukan sekadar chip kasino.

Saya melihat pelajaran penting di sini. Apple sudah lama memahami, jauh sebelum crypto, bahwa mereka bukan hanya menjual iPhone, tapi juga sahamnya. Sejak 2012, mereka telah menghabiskan hampir satu triliun dolar untuk buyback—angka yang melebihi PDB banyak negara—dan telah memangkas float lebih dari 40%.

Market cap perusahaan masih di atas US$3,8 triliun, sebagian karena Apple memperlakukan ekuitasnya seperti produk yang harus dipasarkan, dipoles, dan dibuat langka. Mereka tidak perlu menerbitkan saham baru untuk mendapatkan dana, karena neraca mereka sangat kuat. Di sinilah saham menjadi produk, dan pemegang saham adalah pelanggan.

Bahasa yang sama kini masuk ke dunia crypto.

Hyperliquid dan pump.fun berhasil memanfaatkan trik ini: dana kas hasil bisnis langsung dialihkan menjadi tekanan beli atas ekuitas mereka sendiri, bukan dibelanjakan untuk bisnis atau ditimbun.

Ini juga mengubah persepsi investor terhadap aset.

Penjualan iPhone penting, tapi investor bullish pada Apple tahu ada mesin lain: kelangkaan. Dengan HYPE dan PUMP, trader pun mulai memandang token dengan cara serupa. Mereka melihat aset yang didukung janji bahwa setiap transaksi di token punya peluang lebih dari 95% untuk buyback dan burn dari pasar.

Apple juga menunjukkan sisi sebaliknya.

Buyback hanya sekuat arus kas di belakangnya. Jika pendapatan turun—penjualan iPhone dan MacBook melambat—neraca Apple memungkinkan mereka menerbitkan utang dan tetap menjalankan buyback. Hyperliquid dan pump.fun tidak memiliki opsi itu. Jika volume menurun, buyback pun berakhir. Berbeda dengan Apple yang bisa beralih ke dividen, layanan, atau produk baru, protokol ini belum punya rencana cadangan.

Pada crypto, ada risiko dilusi.

Apple tidak khawatir dengan 200 juta saham baru yang tiba-tiba beredar. Hyperliquid sebaliknya. Mulai November ini, hampir US$12 miliar HYPE akan mulai vesting untuk insider, jauh melampaui buyback harian.

@ coinmarketcap

Apple bisa mengontrol float, tapi protokol crypto harus menghadapi kalender vesting yang sudah ditetapkan bertahun-tahun sebelumnya.

Namun investor melihat narasi di sini dan ingin terlibat. Strategi Apple sangat jelas, terutama bagi mereka yang paham kisah puluhan tahun perusahaan tersebut. Apple membangun loyalitas pemegang saham dengan menjadikan ekuitas sebagai produk finansial. Hyperliquid dan pump.fun berusaha membuka jalan di crypto, namun dengan kecepatan, volume, dan risiko yang jauh lebih tinggi.

Sekian untuk pembahasan mendalam minggu ini.

Sampai jumpa minggu depan.

Sampai saat itu … tetaplah penasaran,

Prathik

Disclaimer:

1. Artikel ini adalah cetak ulang dari @ [@ TOKEN DISPATCH@ @ ]. Seluruh hak cipta milik penulis asli @ [@ Prathik Desai@ @ ]. Jika ada keberatan atas cetak ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan cepat.
2. Disclaimer Tanggung Jawab: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan.