Rancangan undang-undang stabilcoin Hong Kong dirilis: Pemegang koin perlu melakukan verifikasi identitas yang memicu kontroversi, pendekatan ekstrem yang konservatif terhadap Keuangan Desentralisasi.

Penulis | Aki Chen 吴说Blockchain

Artikel ini menggunakan GPT untuk menyusun, hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi apa pun, mohon pembaca mematuhi hukum dan peraturan yang berlaku di lokasi mereka, dan tidak terlibat dalam kegiatan keuangan ilegal.

Pendahuluan

Pada 1 Agustus 2025, "Peraturan Stablecoin" Hong Kong secara resmi mulai berlaku. Peraturan ini secara jelas menyatakan bahwa semua lembaga yang menerbitkan atau menawarkan stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat di Hong Kong, harus mengajukan lisensi yang dikeluarkan oleh Otoritas Moneter Hong Kong, dan harus mematuhi dengan ketat mekanisme cadangan, kewajiban AML/KYC, serta persyaratan keterbukaan dan transparansi. Otoritas Moneter Hong Kong juga mengumumkan dimulainya pengajuan lisensi stablecoin, dengan batas waktu pengajuan putaran pertama pada 30 September, dan diharapkan waktu penerbitan lisensi pertama pada awal 2026. Serangkaian langkah ini dianggap oleh industri sebagai "tonggak penting dalam kepatuhan stablecoin global", tetapi juga memicu perdebatan sengit antara proyek Web3 dan komunitas karena persyaratan KYC yang kuat dan desain eksklusif dengan ambang batas tinggi, yang setara dengan undang-undang stablecoin paling ketat di dunia. Sementara itu, SEC AS meluncurkan rencana Project Crypto, yang menawarkan "pengecualian inovasi" yang tidak merugikan, sebagai kontras yang tajam dengan Hong Kong.

Ikhtisar Peraturan Inti Stablecoin

Sesuai dengan regulasi baru, semua perilaku yang menerbitkan, mendistribusikan, atau menyediakan stablecoin yang terikat pada mata uang fiat kepada pengguna ritel lokal di Hong Kong, harus memperoleh lisensi khusus yang dikeluarkan oleh Otoritas Moneter. Persyaratan inti meliputi:

· Persyaratan modal: Modal disetor minimum sebesar 25 juta HKD;

· Mekanisme cadangan: 100% dukungan aset likuiditas berkualitas tinggi (uang tunai, obligasi pemerintah jangka pendek), harus mencapai isolasi kustodian, dilarang untuk dijaminkan kembali;

· Mekanisme penebusan: Pengguna harus dapat menebus pada nilai nominal dalam 1 hari;

· Sistem Verifikasi Identitas (KYC): Semua identitas pengguna harus disimpan lebih dari 5 tahun, skenario DeFi dan penggunaan dompet anonim secara jelas dilarang;

· Larangan Promosi: Stablecoin yang tidak berlisensi tidak boleh dipasarkan kepada masyarakat, pelanggar dapat menghadapi denda dan sanksi pidana.

Di antara semua ketentuan regulasi, persyaratan verifikasi identitas KYC telah menjadi fokus kontroversi terbesar di komunitas Web3. Sesuai dengan persyaratan Otoritas Moneter Hong Kong, penerbit stablecoin tidak hanya harus memverifikasi informasi identitas pengguna, menyimpan catatan data selama lebih dari 5 tahun, tetapi juga tidak boleh memberikan layanan kepada pengguna anonim, dan pada tahap awal, setiap pemegang stablecoin yang mematuhi hukum di Hong Kong juga perlu dilakukan verifikasi identitas. Terkait hal ini, anggota Dewan Legislatif Hong Kong menyatakan bahwa Otoritas Moneter Hong Kong memang akan menerapkan aturan KYC, tetapi metode pelaksanaannya masih belum pasti, dan sistem identitas nyata adalah salah satu opsi. Asisten Presiden Otoritas Moneter Hong Kong (Regulasi dan Pemberantasan Pencucian Uang) Chen Jinghong juga menunjukkan bahwa pengaturan kali ini lebih ketat dibandingkan dengan mekanisme 'daftar putih' yang diusulkan dalam dokumen konsultasi sebelumnya tentang pencucian uang. Namun, ia juga menyatakan bahwa seiring dengan kematangan teknologi terkait, di masa depan tidak menutup kemungkinan adanya pelonggaran ketentuan yang moderat.

Ini berarti bahwa stablecoin di Hong Kong pada tahap awal mungkin tidak memiliki kemampuan untuk berinteraksi langsung dengan protokol DeFi, dompet terdesentralisasi dan alamat tanpa izin akan terisolasi dari sistem kepatuhan, dan jenis interaksi ini juga akan dianggap secara hukum sebagai "penggunaan yang tidak diizinkan". Dapat dilihat bahwa, dibandingkan dengan skalabilitas dan kebebasan protokol di blockchain, otoritas pengatur Hong Kong lebih menekankan pada pengendalian hak pengawasan terhadap sirkulasi stablecoin. Tindakan dan sikap ini juga dipandang oleh sebagian pelaku industri sebagai semacam penghalang terhadap penerapan skenario keuangan yang terbuka di blockchain untuk stablecoin. Hal ini menciptakan perbedaan besar dengan stablecoin arus utama yang ada (seperti USDT, USDC) yang memungkinkan transfer bebas antar dompet dan integrasi yang mulus dengan protokol DeFi, yang pasti akan berdampak pada pengalaman pengguna dan tingkat adopsi.

Yang memperparah keadaan adalah bahwa menurut ketentuan "Kerangka Pengawasan Penerbit Stablecoin" dari Otoritas Moneter Hong Kong, saat "penawaran menyediakan stablecoin yang ditentukan", pemegang lisensi harus mematuhi hukum dan persyaratan regulasi yang berlaku di yuridiksi terkait. Ketentuan ini menekankan bahwa tidak hanya perlu memastikan kepatuhan penerbitan, tetapi juga perlu membangun satu set mekanisme perlindungan sistematis yang mencakup operasi lintas batas, pengenalan zona terlarang, dan pemblokiran proaktif.

Secara khusus mencakup tiga kewajiban berikut:

1. Dilarang memberikan layanan ke wilayah tertentu

Pemegang lisensi harus memastikan untuk tidak melakukan penerbitan atau tindakan penawaran di yurisdiksi yang melarang perdagangan stablecoin. Saran regulasi dicapai melalui berbagai cara, termasuk: memverifikasi dokumen identitas pengguna (seperti KTP atau paspor) untuk mengidentifikasi kewarganegaraan atau tempat tinggal; menggunakan alamat IP atau teknologi penentuan lokasi GPS untuk menentukan lokasi geografis pengguna yang sebenarnya; melakukan pemblokiran teknis terhadap perilaku akses dari daerah yang terbatas, guna mencegah tindakan pengunduhan, pendaftaran, atau pembelian. Persyaratan ini pada dasarnya mengharuskan pemegang lisensi untuk berperan sebagai "tembok api risiko geografis", memutus potensi jalur akses ke daerah yang terbatas dari sumber penerbitan, untuk mencegah pelanggaran hukum negara lain atau memicu perselisihan pengaturan lintas batas.

3.5.3 Juga secara jelas menyatakan bahwa pemegang lisensi perlu mendeteksi apakah pengguna menggunakan jaringan pribadi virtual untuk menentukan, yaitu jika lokasi Anda tidak mengizinkan penggunaan stablecoin, meskipun menggunakan jaringan pribadi virtual tetap dianggap sebagai pelanggaran. Ini membuat ambang pengguna secara signifikan meningkat, setiap pengguna harus menyerahkan bukti identitas, prosesnya rumit, menghilangkan pengalaman "membuka dompet langsung digunakan". Pada saat yang sama, ini mungkin menyulitkan pengguna global untuk mengakses, pengguna non-Hong Kong yang tidak secara jelas termasuk dalam lingkup kebijakan mungkin tidak dapat menggunakan stablecoin yang diterbitkan di Hong Kong dalam praktiknya. Transfer juga dibatasi secara ketat, pemegang lisensi stablecoin akan dianggap sebagai lembaga keuangan, perlu mematuhi persyaratan terkait aturan transfer uang FATF, sebelum transfer perlu memastikan bahwa penerima dan pengirim telah menyelesaikan KYC dan menyertakan informasi terkait, jika tidak, platform atau kontrak mungkin mencegah pelaksanaan transaksi.

Persyaratan yang diatur oleh Hong Kong ini pada dasarnya mengubah "stablecoin" menjadi bentuk elektronik yang beredar di bawah pengawasan, yaitu sebagai uang elektronik atau token bank yang terkontrol. Ciri-cirinya bukan lagi aset terdesentralisasi yang umum di blockchain, melainkan: sebuah alat digital yang terikat pada identitas asli, dibatasi oleh wilayah, dan memiliki atribut pengawasan.

2.Pemasaran dan operasional luar negeri harus sepenuhnya mematuhi peraturan

Selain kewajiban blokir wilayah yang melarang perdagangan, ketentuan juga mengharuskan pemegang lisensi untuk memastikan bahwa semua operasi bisnis dan kegiatan pemasaran (seperti promosi iklan, saluran kerja sama, penyebaran aplikasi, dll.) mematuhi regulasi yang berlaku di pasar target. Ini berarti:

· Tidak boleh mengirimkan konten pemasaran ke daerah yang tidak memiliki izin;

· Harus menilai apakah mitra luar negeri memiliki kualifikasi kepatuhan;

· Harap berhati-hati dalam menangani versi bahasa situs web, syarat layanan, dll., untuk menghindari pembentukan fakta hukum "penyediaan layanan yang sebenarnya".

3. Pemantauan Berkelanjutan dan Mekanisme Penyesuaian Dinamis

Regulator lebih lanjut meminta pemegang lisensi untuk membangun mekanisme pemantauan berkelanjutan, memperhatikan perubahan kebijakan di berbagai negara / wilayah, dan segera menyesuaikan strategi bisnis dan langkah-langkah teknis mereka. Contohnya: jika suatu negara memberlakukan larangan stablecoin baru, penerbit harus segera menghentikan layanan terkait; jika standar regulasi meningkat (misalnya memerlukan izin tambahan atau persyaratan identifikasi), proses KYC dan sistem pemeriksaan kepatuhan harus diperbarui secara bersamaan.

Terkait hal ini, Dr. Xiao Feng, Ketua dan CEO HashKey Group, pernah menyatakan bahwa di sektor keuangan tradisional, mekanisme anti-pencucian uang sangat bergantung pada pengambilan informasi berbasis identitas dan keterhubungan informasi akun. Namun, dalam praktiknya, sistem ini menghadapi hambatan serius dalam skenario multi-bank, multi-regional, dan lintas batas yuridiksi. Sebaliknya, industri Crypto yang berkembang dalam beberapa tahun terakhir telah mengembangkan mekanisme pelacakan on-chain dan penandaan alamat, yang memberikan perspektif baru untuk anti-pencucian uang. Dalam sistem Blockchain, setiap transaksi bersifat terbuka dan transparan, dan jejak aliran dana historis dari alamat manapun dapat dilacak sepenuhnya. Dari pencetakan token, transaksi pertama, pemindahan lintas rantai hingga kepemilikan akhir, informasi on-chain memiliki karakteristik tidak dapat diubah, dapat dibaca secara global, dan disinkronkan secara real-time, yang meningkatkan efisiensi dan akurasi dalam mengidentifikasi jalur pencucian uang.

Analisis dampak industri: reaksi dari proyek, pengguna, dan rantai pasar

Menurut penyelidikan lapangan oleh wartawan Techub News, pada hari pertama berlakunya resmi "Peraturan Stablecoin" di Hong Kong pada 1 Agustus, beberapa toko OTC cryptocurrency offline, termasuk One Satoshi, telah ditutup sementara karena kekhawatiran melanggar garis merah regulasi. Sementara itu, beberapa toko OTC memilih untuk terus beroperasi secara normal, dan terdapat perbedaan pemahaman di industri mengenai cakupan penerapan peraturan baru tersebut. Setelah peraturan dikeluarkan, reaksi industri Web3 di Hong Kong bervariasi. Beberapa orang mengatakan "akhirnya ada regulasi", tetapi ada juga yang mengakui, "ini bukan jenis regulasi yang kami inginkan." Sistem pendaftaran nama asli, sistem perizinan, dan ambang batas yang tinggi, satu demi satu pembatasan, telah menghalangi banyak proyek asli. Terutama, stablecoin tidak dapat terhubung langsung dengan DeFi, dompet anonim, dan kontrak terbuka dikecualikan dari kepatuhan, yang pada dasarnya sama dengan menyatakan secara jelas: stablecoin Hong Kong tidak akan mendukung peredaran bebas di blockchain.

Bagi beberapa tim yang awalnya berharap menjadikan Hong Kong sebagai basis Web3, ini jelas merupakan pukulan. Jika Anda ingin menerbitkan koin, Anda harus mengajukan izin; jika Anda ingin membuat dompet, Anda harus memastikan setiap alamat terdaftar secara resmi — — ini bertentangan dengan pengertian tradisional tentang "Web3", lebih mirip dengan "Web2.5", atau bisa dibilang "keuangan rantai berlisensi". Masalah yang lebih nyata adalah, peraturan ini mengecualikan beberapa pengusaha kecil dan menengah, meskipun Otoritas Moneter Hong Kong mengatakan menyambut inovasi, tampaknya mereka lebih menyambut bank dan raksasa, hanya lembaga atau platform yang diundang yang memenuhi syarat untuk mengajukan izin. Seluruh desain sistem ini lebih mirip untuk membiarkan "kekuatan ortodoks" mendominasi perkembangan stablecoin, individu dan proyek kecil baik menunggu atau pergi. Jika sebelumnya ekosistem Web3 Hong Kong tumbuh secara liar, sekarang ini adalah "perombakan tatanan" yang total. Hanya saja, dalam mengejar kepatuhan dan stabilitas finansial, Hong Kong mungkin juga kehilangan karakter bebas yang awalnya menarik bagi para pengembang.

Perbandingan dengan kerangka regulasi di daerah lain

Dibandingkan dengan "pengecualian inovatif" yang baru saja diajukan dalam rencana Project Crypto di seberang lautan, peraturan stablecoin Hong Kong memiliki karakteristik utama berupa regulasi yang jelas, sistem KYC yang ketat, dan upaya anti pencucian uang yang besar.

Dapat dilihat bahwa strategi Hong Kong saat ini lebih condong untuk membangun "alat penyelesaian semi-kedaulatan", menekankan pengawasan dan keamanan keuangan, serta menyembunyikan kemampuan inti seperti struktur tanpa izin, pemanggilan kontrak, dan dompet terdesentralisasi di luar sistem pengawasan. Ini dalam beberapa hal mengasumsikan bahwa stablecoin "hanya dapat melayani lembaga keuangan yang diawasi", dan bukan digunakan sebagai infrastruktur netral untuk ekosistem on-chain.

Sebagai perbandingan, meskipun MiCA Uni Eropa juga menekankan KYC, namun memungkinkan fleksibilitas tertentu — seperti pengecualian untuk transaksi berjumlah rendah atau memungkinkan dompet anonim; sementara DTSP Singapura lebih mendekati pemikiran "sandbox bertingkat", menyambut proyek DeFi yang memiliki kemampuan manajemen risiko untuk secara bertahap mencoba. Di pihak Amerika Serikat, meskipun regulasi telah lama tertinggal, setelah penandatanganan RUU GENIUS, penerbitan laporan PWG, dan peluncuran rencana "Project Crypto", sudah ada sinyal kuat untuk beralih ke modernisasi sistem on-chain yang memperhatikan inovasi keuangan. Ketua SEC saat ini bahkan menekankan dalam pidato publik: "Kami memperkenalkan regulasi untuk regulasi, melakukan hal yang tidak seharusnya."

Perbandingan ini mengungkapkan perbedaan inti: Hong Kong bertaruh pada infrastruktur kepatuhan stablecoin, AS beralih ke modernisasi sistem on-chain, UE mencari standar universal, dan Singapura mempertahankan keterbukaan eksperimen keuangan. Jalur saat ini Hong Kong lebih cocok untuk melayani "keuangan rantai berlisensi" yang bertujuan untuk penyelesaian offshore, sementara kompatibilitas dan daya tariknya relatif terbatas untuk jalur Web3 yang menekankan ekosistem terbuka dan sirkulasi anonim.

Kesimpulan: Apakah kepatuhan dan keterbukaan dapat seimbang, Hong Kong masih menguji batasan

Regulasi harus bergerak maju, tetapi juga harus menyisakan ruang. Hong Kong sebagai pusat keuangan Asia, bukan hanya merupakan arena eksperimen untuk teknologi dan sistem, tetapi juga memikul tanggung jawab untuk menetapkan paradigma untuk kawasan bahkan global. Namun, saat mendorong KYC yang terdaftar, anti pencucian uang, dan mekanisme penelusuran, bagaimana menjaga ruang privasi di blockchain, dan bagaimana mempertahankan tingkat keterbukaan dan skalabilitas tertentu sambil memastikan keamanan finansial, adalah tantangan jangka panjang yang sebenarnya dari undang-undang ini. Seperti yang dikatakan Dr. Xiao Feng, alasan blockchain dapat berkembang adalah karena sifat dasarnya yang tidak memerlukan izin. Siapa pun dapat bergabung atau keluar dari jaringan dengan bebas, sedangkan sistem registrasi dan mekanisme persetujuan yang ditekankan dalam regulasi stablecoin di Hong Kong, dalam arti tertentu, menyimpang dari logika terbuka yang tidak memerlukan izin ini.

Stablecoin pada dasarnya adalah alat inovasi sistemik yang menghubungkan on-chain dan off-chain, menjembatani tradisional dan masa depan. Jika terdapat regulasi yang terlalu "otoriter", tidak hanya sulit untuk terintegrasi dalam ekosistem DeFi saat ini, tetapi juga dapat kehilangan posisi kunci Hong Kong dalam perombakan tatanan keuangan digital global. Dalam proses implementasi dan penjelasan di tahap berikutnya, bagaimana Hong Kong dapat menemukan keseimbangan antara ketegasan regulasi dan fleksibilitas teknologi, layak untuk terus diperhatikan oleh berbagai pihak.