Berakhirnya penghentian, gelombang besar datang: Setelah 43 hari "vakum informasi", bagaimana data yang tertumpuk mempengaruhi pasar?

Penulis: Frank, MSX Research Institute

43 hari, penutupan pemerintah terlama dalam sejarah Amerika Serikat.

Pada malam tanggal 12 November waktu Timur AS, setelah RUU pendanaan sementara pemerintah federal disetujui oleh Dewan Perwakilan AS, Trump juga menandatangani dan mengumumkan bahwa drama politik ini secara resmi berakhir pada tahap sementara. Menurut perkiraan Kantor Anggaran Kongres AS, penutupan selama enam minggu dapat mengurangi PDB AS sebesar 1,5 poin persentase, dengan kerugian bersih sekitar 11 miliar dolar.

Sumber: Situs Resmi Gedung Putih

Namun, masalah yang lebih tersembunyi dan rumit telah muncul: penghentian telah mengganggu sistem statistik Amerika, dari pekerjaan hingga inflasi, dari GDP hingga ritel, selama periode tersebut, data ekonomi penting yang seharusnya diterbitkan setiap hari, setiap minggu, dan setiap bulan sangat banyak yang hilang, terutama data inti pekerjaan seperti non-farm, yang merupakan dasar penting bagi Federal Reserve dalam merumuskan kebijakan moneter, langsung mempengaruhi keputusan tindakan besar seperti pemotongan suku bunga.

Sekarang dengan pemerintah yang dibuka kembali, Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) dan lainnya sedang “mengambil pelajaran”, data ekonomi yang terhambat kemungkinan akan dirilis secara intensif dalam beberapa minggu ke depan, yang juga berarti, setelah lebih dari sebulan kekosongan informasi, para investor akan segera menghadapi “gelombang data” yang jarang terjadi.

Akhir dari kebuntuan hanya merupakan penutupan di tingkat politik, bagi pasar, ujian sesungguhnya ada di bulan depan, termasuk memaksa untuk menilai kembali ekonomi, inflasi, dan jalur suku bunga dalam waktu yang sangat singkat, dan ini juga akan menentukan logika penilaian untuk pasar saham AS, emas, Crypto, bahkan seluruh aset global dalam periode waktu yang akan datang.

Satu, 43 hari “data buta terbang”, apa yang hilang dari pasar?

Penundaan besar-besaran penerbangan, gangguan pada program bantuan makanan, layanan publik terhenti, ratusan ribu karyawan federal cuti tanpa gaji secara paksa… Dapat dikatakan, selama 43 hari terakhir, dampak dari kebuntuan telah meresap ke seluruh aspek ekonomi masyarakat di Amerika Serikat.

Tetapi bagi pasar keuangan global, dampak terbesar yang dihadapi adalah keadaan yang lebih tersembunyi dan lebih berbahaya, yaitu pasar kehilangan “mata untuk menilai kondisi ekonomi”.

Harap diketahui bahwa pemerintah dapat ditutup, tetapi ekonomi tidak akan sepenuhnya berhenti, dan tetap beroperasi setiap hari, misalnya, perusahaan mempekerjakan karyawan, konsumen berbelanja, pabrik memproduksi, perubahan harga, fluktuasi ekspor dan impor, dan sebagainya, tetapi lembaga yang bertanggung jawab untuk mencatat, merangkum, dan menerbitkan perubahan ini, justru juga memasuki keadaan terhenti selama periode penutupan.

Dari Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS), hingga Biro Analisis Ekonomi Departemen Perdagangan (BEA), dan tim statistik Departemen Keuangan, hampir semua unit federal yang bertanggung jawab untuk menerbitkan indikator makroekonomi inti telah menghentikan operasi mereka akibat dampak penutupan.

Dan pasar yang tidak memiliki data hanya bisa mengandalkan tebak-tebakan. Melihat kembali data resmi pekerjaan federal terakhir yang dapat diperiksa sebelum penghentian, angka pengangguran pada bulan Agustus adalah 4,3% dengan penambahan pekerjaan sebanyak 22.000 orang, melanjutkan tren perlambatan penciptaan pekerjaan secara kuartalan, setelah itu semua data inti yang seharusnya dirilis untuk bulan September dan Oktober, semuanya menghilang dari jadwal.

Menurut statistik dari MSX Research Institute, dari 1 Oktober hingga 13 November, karena penutupan pemerintah AS, setidaknya 12 indikator makro inti gagal dirilis sesuai rencana, mencakup tiga pilar utama yaitu pekerjaan, inflasi, dan PDB/pertumbuhan, termasuk pekerjaan non-pertanian, tingkat pengangguran, CPI, PPI, penjualan ritel, neraca perdagangan, produksi industri, PCE, nilai awal PDB, dan semua indikator kunci lainnya.

Beberapa data masih dapat diperbaiki, seperti data non-pertanian bulan September yang seharusnya dirilis pada 3 Oktober yang telah selesai dikumpulkan, tetapi prosesnya terputus akibat penutupan, dan kemungkinan besar akan dirilis setelah pemerintah diaktifkan kembali.

Yang lebih serius sebenarnya adalah bagian lain dari data yang mungkin “hilang secara permanen”, seperti non-pertanian bulan Oktober, tingkat pengangguran, dll., yang tidak dapat dikumpulkan selama seluruh bulan Oktober, atau mungkin akan absen selamanya: Juru bicara Gedung Putih, Levitt, baru-baru ini menyatakan bahwa akibat penutupan jangka panjang lembaga federal, dua laporan penting mengenai inflasi dan pekerjaan bulan Oktober “kemungkinan besar tidak akan” diterbitkan.

Ini juga berarti bahwa September dan Oktober 2025 mungkin menjadi “zona buta statistik” yang jarang terjadi dalam rangkaian data makro AS.

Satu-satunya pengecualian adalah, untuk penyesuaian tunjangan sosial, laporan CPI bulan September dirilis secara khusus pada 24 Oktober setelah penundaan 9 hari, menjadi satu-satunya “jendela pengamatan” selama seluruh periode penangguhan, dan juga menjadi satu-satunya data ekonomi resmi yang diizinkan untuk dirilis saat ini.

Namun, ini tidak mengurangi “ketidakpuasan data” di pasar, yang lebih rumit adalah, bahkan setelah penghentian telah berakhir, masih belum ada jadwal kapan lembaga federal dapat mengejar ketertinggalan, Gedung Putih menolak untuk memberikan penjadwalan yang jelas, dan BLS juga belum mengumumkan rencana pembayaran kembali, pasar masih dalam keadaan setengah buta.

Dua, dari 'kekosongan informasi', ke 'gelombang data'

Namun bagaimanapun, pemerintah membuka kembali, dan semua lembaga pasti akan memproses ulang laporan ekonomi penting yang tertunda, mulai berusaha keras untuk “menyelesaikan tugas”.

Oleh karena itu, dalam sebulan ke depan, jadwal rilis data ekonomi Amerika Serikat akan mengalami peluncuran yang sangat padat yang belum pernah terjadi sebelumnya, vakum informasi selama 43 hari tidak akan berakhir dengan cara yang lembut, sebaliknya, ketidakpastian dan volatilitas yang besar akan terkompresi dan dilepaskan dalam waktu yang sangat singkat.

Menurut proyeksi lembaga seperti Goldman Sachs dan Morgan Stanley, kalender data ekonomi kunci “remedial” untuk bulan depan akan sangat menakutkan, mungkin akan menjadi periode data makro yang paling padat, paling kacau, dan paling berdampak dalam sejarah statistik Amerika.

Dari kalender ini, kita dapat melihat dua “mata badai” yang jelas.

Pertama, titik dampak pertama berasal dari data backlog bulan September.

The Wall Street Journal dan Goldman Sachs keduanya menunjukkan bahwa karena pengumpulan data laporan pekerjaan bulan September telah selesai sebelum penutupan, diharapkan BLS akan segera merilis setelah operasinya dilanjutkan (paling cepat minggu depan),

Namun, Goldman Sachs memiliki prediksi yang lebih agresif, yaitu data non-pertanian bulan September (11.18) dan data non-pertanian bulan Oktober (11.19, jika dapat dirilis) mungkin akan membombardir pasar secara berturut-turut selama dua hari.

Jika situasi ini menjadi kenyataan, pasar akan menghadapi skenario yang sangat canggung, namun mungkin terjadi: investor akan mencerna dua laporan ketenagakerjaan dalam waktu 24 jam, yang mungkin memiliki arah yang sepenuhnya berbeda, selama dua bulan. Perlu diketahui bahwa laporan non-pertanian itu sendiri adalah salah satu data makro yang paling sensitif di pasar, dua laporan yang berturut-turut dapat langsung membentuk kembali ekspektasi terhadap ekonomi 2025 dan jalur Federal Reserve.

Kedua, titik dampak kedua berasal dari “lubang hitam” dan “penundaan serius” dalam data bulan Oktober.

Singkatnya, dibandingkan dengan pengiriman ulang yang mudah di bulan September, bulan Oktober adalah inti dari badai. Setelah semua, penghentian kali ini mencakup seluruh bulan Oktober, dengan penundaan pengumpulan datanya jauh melampaui tahun 2013 (16 hari) dan 2019 (35 hari). Menurut perkiraan Morgan Stanley, data inflasi kunci seperti penjualan ritel, PPI, dan CPI untuk bulan Oktober mungkin baru akan dirilis pada tanggal 18 dan 19 Desember.

Apa artinya ini?

Ini berarti bahwa pada pertemuan kebijakan moneter pada 9-10 Desember, ketika para pembuat keputusan Federal Reserve merumuskan jalur suku bunga untuk tahun 2026, mereka sendiri juga tidak dapat melihat data inflasi kunci lebih lanjut dari bulan Oktober.

Secara keseluruhan, kalender “remedial” ini, lebih tepatnya daripada memulihkan normalitas, adalah peta “volatilitas”, pasar akan bersama dengan Federal Reserve, dari “kekosongan informasi” zona buta lama, kembali terjebak dalam zona buta baru yang disebabkan oleh “gelombang data” dan terpaksa mencerna data yang mungkin saling bertentangan dalam waktu yang sangat singkat.

Dalam sebulan ke depan, fluktuasi pasar yang tajam hampir pasti akan terjadi.

Tiga, dampak apa yang mungkin timbul?

Secara keseluruhan, bagi pasar, berakhirnya penghentian membawa “napas lega” hanyalah pemulihan emosi yang sementara. Yang benar-benar menentukan arah pasar adalah bagaimana “gelombang data” ini dilepaskan secara terkonsentrasi dan bagaimana itu akan membentuk kembali harapan investor terhadap ekonomi AS dan jalur kebijakan Federal Reserve.

Dalam konteks ini, fakta yang harus diwaspadai adalah: Penutupan kali ini tidak hanya menyebabkan kehilangan data, tetapi juga dapat menyebabkan distorsi data. Setelah semua, data dari laporan pekerjaan bulan Oktober tidak pernah dikumpulkan, dan beberapa bagian penting dari data dalam laporan bulan November seharusnya sudah dikumpulkan pada awal bulan, tetapi tidak dapat dipastikan.

Oleh karena itu, semua data yang dirilis dalam sebulan ke depan tidak hanya akan terlambat, tetapi juga mungkin memiliki penyimpangan, yang akan membuat interpretasi pasar menjadi semakin sulit.

Dalam situasi ini, pasar kemungkinan besar akan mengalami tiga skenario yang sangat berbeda saat mengolah lonjakan data, dan masing-masing akan langsung membentuk arah aset berisiko:

• “Alarm Stagflasi”: Jika data non-pertanian bulan September, PDB Q3, dan data PCE bulan September yang diperbarui menunjukkan “panas” secara menyeluruh, menunjukkan inflasi yang gigih dan ekonomi yang kuat, maka pasar pasti akan segera menyesuaikan kembali “Federal Reserve yang lebih hawkish”, ekspektasi pemotongan suku bunga akan tertunda secara signifikan, yang berarti dolar / imbal hasil obligasi AS akan melonjak, QQQ (saham teknologi) dan Crypto sebagai aset berisiko akan sama-sama menghadapi tekanan;
• “Kepanikan Resesi”: Jika data yang tertunda (terutama non-pertanian) menunjukkan pasar tenaga kerja tiba-tiba berhenti, dan PDB Q3 jauh di bawah ekspektasi, maka pasar akan dengan cepat beralih ke “perdagangan resesi”, bertaruh pada penurunan suku bunga darurat oleh Federal Reserve, yang berarti dolar / imbal hasil obligasi AS akan anjlok, dan QQQ serta Crypto mungkin mengalami rebound impulsif jangka pendek karena “berita buruk adalah berita baik.”
• 「Data Bertentangan」： Jika data bulan September dan Oktober saling bertentangan sepenuhnya (seperti September sangat panas, Oktober sangat dingin), atau data pekerjaan dan inflasi saling bertentangan, maka pasar akan terjebak dalam kebingungan kognitif, volatilitas akan mencapai puncaknya, dan tidak menutup kemungkinan harga berbagai aset berisiko akan berfluktuasi secara tajam (pembalikan bentuk V, pembalikan bentuk W), ini juga merupakan situasi yang paling mungkin terjadi di putaran ini, dan juga yang paling sulit untuk dihadapi;

Namun bagaimanapun, dari sudut pandang statistik, jika tidak ada kejadian yang tidak terduga, paling lambat pada awal Januari tahun depan, rantai pekerjaan dan inflasi di Amerika Serikat akan hampir pulih sepenuhnya, dan kita akan memiliki pemahaman yang cukup jelas tentang situasi pasar kerja. Pada saat itu, kondisi ekonomi kuartal keempat juga mungkin akan benar-benar terungkap.

Tentu saja, semua ini bergantung pada: selama periode tersebut tidak akan menghadapi penghentian pemerintah lagi… Ketidakpastian politik di Amerika Serikat, di masa depan mungkin masih bisa menekan “tombol jeda” kapan saja.

Ditulis di akhir

Bagi Washington, berakhirnya kebuntuan adalah penutupan sementara dari permainan politik, sementara bagi pasar, itu adalah akhir dari istirahat tengah — dalam beberapa minggu mendatang, realitas ekonomi yang tertunda selama 43 hari akan kembali dengan lebih kuat, dan babak kedua pertandingan akan terpaksa diputar dengan “tombol cepat”.

Bagi investor yang memegang uang tunai dan bersiap untuk masuk, atau trader yang mengawasi Federal Reserve, permainan sejati baru saja dimulai.