Efek "Grayscale" Telah Tiba: Matematika pada Bittensor (TAO) Tidak Berhasil (Sesuai Keuntungan Anda)

Terjadi kesenjangan valuasi yang aneh di ekosistem Bittensor yang membuat pengamat pasar bertanya-tanya apakah logika penawaran dan permintaan tradisional sementara ini telah rusak, atau apakah ini menandakan sesuatu yang jauh lebih besar di masa depan. Seperti yang disoroti oleh platform analitik berbasis AI aixbt melalui X, Grayscale Bittensor Trust saat ini diperdagangkan dengan premi mencolok sebesar 50% terhadap nilai aset bersihnya, dan pengajuan untuk mengubah trust tersebut menjadi ETF spot sudah dipublikasikan.

Sebagai konteks, premi 50% berarti investor membayar setengah lagi untuk saham trust TAO Grayscale dibandingkan dengan nilai token dasar yang sebenarnya bernilai di pasar terbuka. Ini sangat kontras dengan pengalaman Grayscale Bitcoin Trust: ketika pengajuan ETF Bitcoin diajukan, GBTC terjebak diperdagangkan dengan diskon 40%, diskon yang bertahan selama berbulan-bulan karena arbitrase dan minat institusional tetap lesu.

Perbedaan ini menceritakan sebuah kisah. Bittensor kini bergabung dengan klub eksklusif: ini adalah aset kripto keempat (setelah Bitcoin, Ethereum, dan Solana) yang menarik pengajuan ETF ganda dari Grayscale dan Bitwise. Itu menempatkan TAO di tingkat langka, menandakan bahwa manajer aset besar melihat sesuatu dalam AI terdesentralisasi yang sebelumnya mereka simpan untuk blockchain layer-1 terbesar.

Namun, pengajuan saja tidak menjelaskan premi 50%. Kisah sebenarnya terletak pada angka pasokan.

Sekitar 70% dari seluruh TAO yang beredar saat ini dikunci dalam staking, terkunci di lebih dari 126 subnet aktif di jaringan di mana peserta menyumbangkan daya komputasi dan melatih model AI. Subnet ini menghasilkan aktivitas ekonomi nyata dan mengharuskan peserta untuk melakukan staking TAO, secara efektif mengeluarkan token tersebut dari peredaran untuk jangka waktu yang lama. Float yang tersedia untuk pembeli baru menjadi jauh lebih tipis daripada angka pasokan total yang mungkin terlihat.

Jaringan ini juga baru saja menyelesaikan acara halving pertamanya, yang dipicu ketika pasokan beredar melampaui 10,5 juta TAO. Emisi harian dipotong setengah, dari 7.200 menjadi 3.600 token baru per hari dan menghilangkan lebih dari 1,3 juta TAO dari potensi tekanan jual tahunan. Kombinasi pasokan yang 70% dikunci dan pengurangan emisi menciptakan lingkungan pasokan yang langka yang sama sekali berbeda dari kondisi saat pengajuan ETF GBTC.

Ketika Anda melakukan perhitungan terhadap float yang tersedia versus permintaan institusional yang masuk; dengan kemungkinan persetujuan ETF yang dapat membuka pintu bagi penasihat investasi terdaftar, dana pensiun, dan investor ritel yang lebih menyukai produk yang diatur; persamaan ini mulai runtuh. Tidak cukup TAO yang longgar untuk memenuhi permintaan yang akan dibuka oleh persetujuan ETF.

Premi 50% dari trust Grayscale menunjukkan bahwa pasar sudah mulai menyadari kenyataan ini. Berbeda dengan masa GBTC, ketika trader diskon berkeliling menunggu konvergensi yang memakan waktu bertahun-tahun untuk terwujud, investor TAO membayar di muka untuk eksposur, tampaknya bertaruh bahwa kendala float hanya akan semakin ketat saat produk institusional mulai beroperasi.

Bagi mereka yang memperhatikan angka-angka, perhitungannya tidak cocok, tetapi dalam kasus ini, itu adalah poin utamanya.

Baca juga: Agen AI Menguraikan Harga TAO: Mengapa Bittensor Berbeda dari Altcoin Lain