Lido DAO berencana menghabiskan 20 juta untuk membeli kembali LDO, namun protokol yang kuat sulit untuk menyelamatkan penurunan harga koin.

Lido DAO pada 28 Maret secara resmi mengajukan proposal untuk menukarkan 10.000 Lido Staked Ether (stETH) yang dimiliki di dalam kas dengan token LDO, dengan nilai pasar saat ini sekitar 20 juta dolar AS, sebagai tindakan pembelian kembali sekali saja. Latar belakang proposal ini adalah LDO saat ini diperdagangkan pada 0,30 dolar AS, turun 95,9% dari titik tertinggi sejarah 7,30 dolar AS pada Agustus 2021.

Mekanisme Pelaksanaan Pembelian Kembali: Otorisasi Bertahap, Pemegang Token Memiliki Hak Veto Sepanjang Proses

(Sumber: Lido DAO)

Proposal Lido DAO mengambil kerangka pelaksanaan bertahap yang ketat, alih-alih membeli dalam jumlah besar di pasar sekaligus:

Skala Bertahap: Total 10 batch, setiap batch menukarkan 1.000 stETH (sekitar 2 juta dolar AS)

Strategi Pesanan: Menggunakan limit order atau dollar-cost averaging (DCA), untuk mengurangi dampak pada pasar

Persetujuan Batch: Setiap transaksi batch harus mendapatkan persetujuan DAO secara independen, pemegang token dapat memberikan suara untuk menghentikan eksekusi batch mana pun

Mekanisme Transparansi: Setelah setiap batch selesai, laporan hasil harus disampaikan, dan hanya setelah mencapai target, batch berikutnya dapat dimulai

Perlu dicatat bahwa pada bulan November tahun lalu, ada anggota Lido DAO yang mengusulkan mekanisme pembelian kembali otomatis untuk LDO, namun proposal tersebut belum dilaksanakan hingga saat ini. Proposal kali ini mengambil jalur otorisasi bertahap yang lebih hati-hati, menunjukkan bahwa DAO semakin pragmatis dalam mendorong isu pembelian kembali token, tetapi jadwal pelaksanaannya tetap tergantung pada hasil beberapa putaran pemungutan suara tata kelola yang akan datang.

Kinerja Harga LDO: Posisi Unggul Protokol Tidak Terlihat dalam Valuasi

Menurut data CoinGecko, kapitalisasi pasar LDO saat ini sekitar 255 juta dolar AS, menduduki peringkat ke-141 dalam pasar kripto. Sementara itu, Lido berdasarkan data Dune Analytics, tetap menduduki peringkat pertama dalam pasar staking Ethereum dengan pangsa staking ETH sebesar 23,2%.

Struktur “kinerja protokol yang kuat, tetapi penetapan harga token yang lesu” adalah argumen utama Lido DAO untuk mengajukan pembelian kembali ini. Rasio nilai LDO terhadap ETH saat ini adalah 0,00016, berada pada level median 37% selama dua tahun terakhir, DAO percaya bahwa penyimpangan ini tidak dapat dijelaskan oleh fluktuasi pasar yang normal.

Namun, pangsa pasar staking sebesar 23,2% yang dimiliki Lido juga telah dianggap sebagai risiko sentralisasi jaringan oleh para peneliti ekosistem Ethereum, dan kontroversi jangka panjang ini mungkin terus memberikan tekanan diskon struktural pada valuasi LDO.

Tinjauan Keuangan Protokol: Pendapatan Tertekan tetapi Pengendalian Biaya Membaik

Lido DAO memperkirakan bahwa total pendapatan pada tahun 2025 akan turun menjadi 40,5 juta dolar AS, menurun sekitar 23% dibandingkan tahun sebelumnya; pendapatan dari biaya staking sekitar 37,4 juta dolar AS, juga menurun 23%, mencerminkan tren penurunan keseluruhan dalam tingkat imbalan staking.

Menghadapi tekanan pendapatan, DAO menekankan bahwa kualitas operasional dasar sedang membaik: biaya operasional pada tahun 2025 diperkirakan turun 13% dibandingkan tahun 2024; selama periode penyesuaian pasar secara keseluruhan, imbalan protokol hanya turun 20%, lebih baik dibandingkan penurunan keseluruhan di pasar; tarif biaya juga meningkat dari 5% menjadi di atas 6,1%, kemampuan untuk mendapatkan biaya terus diperkuat. Pihak DAO menyatakan, “penyesuaian ini bukan disebabkan oleh penurunan kinerja protokol,” penurunan harga token tidak terkait dengan fundamental protokol.

Pertanyaan Umum

Mengapa Lido DAO Memilih Waktu Ini untuk Mengajukan Rencana Pembelian Kembali LDO?

Lido DAO menunjukkan bahwa rasio nilai LDO terhadap ETH saat ini sekitar 63% lebih rendah dibandingkan median dua tahun terakhir, telah mencapai level anomali historis. Rencana pembelian kembali bertujuan untuk mengoreksi diskon ini melalui pembelian aktif, alih-alih bergantung pada pemulihan alami pasar. Sebelumnya, proposal pembelian kembali otomatis pada bulan November lalu tidak dilaksanakan, dan kali ini diusulkan dengan cara otorisasi bertahap yang lebih fleksibel.

Apakah Skala Pembelian Kembali 20 Juta Dolar Dapat Mendukung Harga LDO Secara Efektif?

20 juta dolar AS kira-kira setara dengan 7,8% dari kapitalisasi pasar LDO saat ini yang sebesar 255 juta dolar AS. Dari segi skala, jika pelaksanaan berjalan lancar, secara teori memiliki efek dukungan beli tertentu. Namun, pergerakan harga akhirnya tetap bergantung pada kondisi pasar secara keseluruhan, dinamika penjualan pemegang token, serta apakah setiap batch pembelian kembali dapat berhasil melalui pemungutan suara tata kelola DAO.

Apakah Dominasi Lido di Pasar Staking Ethereum Akan Mempengaruhi Valuasi Jangka Panjang LDO?

Pangsa staking Lido sebesar 23,2% telah lama menghadapi kritik terkait “risiko sentralisasi jaringan Ethereum.” Kontroversi ini mungkin terus memberikan diskon valuasi tertentu pada LDO di pasar, meskipun pendapatan protokol dan struktur biaya terus membaik, kekhawatiran eksternal terhadap risiko sentralisasi sulit untuk dihilangkan sepenuhnya dalam waktu dekat.