Tinjauan Pasar Kripto Kuartal Kedua 2025: Kepatuhan dan Pengembalian Nyata Mendorong Dua Roda, Menyambut Titik Balik Struktural

Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto secara keseluruhan menunjukkan tanda-tanda pemulihan, dengan berbagai faktor positif yang bersinergi untuk mempercepat pengembangan industri. Di satu sisi, lingkungan makro global semakin stabil, kebijakan tarif sedikit melonggar, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan untuk pergerakan modal dan alokasi aset. Di sisi lain, beberapa negara dan wilayah telah mengeluarkan kebijakan ramah yang mendukung pengembangan mata uang kripto, pasar keuangan tradisional juga mulai secara aktif menerima aset kripto, mengaitkan struktur token dengan aset keuangan tradisional, dan mewujudkan finansialisasi struktur modal.

Pasar stablecoin menunjukkan performa yang sangat aktif di kuartal ini. Dari ekspansi skala USDT/USDC, hingga implementasi kerangka kepatuhan di berbagai negara, serta IPO Circle, semuanya mendorong narasi cryptocurrency mendekati pasar modal mainstream, melepaskan sinyal positif yang kuat. Pada saat yang sama, narasi derivatif on-chain terus menghangat, Hyperliquid menjadi pemimpin fenomenal, dengan volume perdagangan harian yang beberapa kali mendekati atau melampaui beberapa bursa terpusat, token asli mereka terus menunjukkan kinerja yang kuat, menjadi salah satu aset dengan performa terbaik. Dengan sistem pencocokan on-chain dan pengalaman pengguna yang terus dioptimalkan, pasar derivatif sedang mempercepat transformasi dari "replikasi off-chain" menuju "asli on-chain", yang semakin mendorong perkembangan DeFi.

Regulasi Stablecoin Global dan Peluang Potensial

RUU Jenius mendorong percepatan regulasi stablecoin global.

Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar stablecoin global menunjukkan pertumbuhan berkelanjutan dan percepatan penerapan kerangka regulasi. Hingga 24 Juni, total kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai 240 miliar dolar AS, meningkat sekitar 20% dibandingkan awal tahun. Stablecoin dolar AS mendominasi secara mutlak, dengan pangsa pasar lebih dari 95%. Dua stablecoin utama, USDT dan USDC, masing-masing memiliki skala 153 miliar dolar AS dan 61,5 miliar dolar AS, yang secara total mencakup 89,4% dari pangsa pasar, dengan konsentrasi pasar yang semakin meningkat. Dalam tiga bulan terakhir, volume transaksi on-chain stablecoin melebihi 10 triliun dolar AS, di mana volume transaksi yang disesuaikan adalah 2,2 triliun dolar AS, dengan jumlah transaksi mencapai 2,6 miliar kali, yang disesuaikan menjadi 519 juta kali. Stablecoin sedang bertransformasi dari alat perdagangan kripto menjadi media pembayaran utama, dan diharapkan dalam tiga tahun ke depan, ukuran pasar stablecoin dolar AS dapat berkembang menjadi 2 triliun dolar AS, semakin memperkuat dominasi dolar AS dalam ekonomi digital global.

Dalam konteks ini, Kongres Amerika Serikat mengambil tindakan penting. "Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin AS" (GENIUS Act, S.1582, yang dikenal sebagai Undang-Undang Jenius ), disetujui di Senat pada 17 Juni 2025 dengan suara mayoritas yang luar biasa, yaitu 68 suara mendukung dan 30 suara menolak. Legislasi yang memiliki makna penting ini untuk pertama kalinya menetapkan kerangka regulasi federal yang komprehensif untuk stablecoin berbasis mata uang fiat. Undang-undang ini melengkapi undang-undang struktur pasar aset digital yang lebih luas seperti "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital 2025", bersama-sama membangun lanskap baru regulasi aset digital di Amerika Serikat.

Strategi dan dampak industri dari RUU Jenius tercermin dalam dua aspek. Di satu sisi, RUU ini membawa strategi besar Amerika untuk mendorong modernisasi sistem pembayaran dan keuangan, serta memperkuat posisi dominasi dolar secara global; di sisi lain, ini juga menandai titik belok kunci bagi industri enkripsi menuju kepatuhan dan institusionalisasi.

Dari sudut pandang strategis, RUU Genius bukan hanya sekadar regulasi sederhana terhadap pengawasan mata uang stabil, tetapi juga merupakan langkah sistematis yang diambil oleh pemerintah AS untuk mempertahankan posisi inti dolar AS dalam sistem keuangan global. RUU ini menetapkan bahwa semua mata uang stabil yang patuh harus memiliki cadangan penuh 1:1 dalam dolar AS, dan cadangan ini harus disimpan secara ketat dalam bentuk uang tunai, simpanan bank yang dapat ditarik, atau obligasi pemerintah AS jangka pendek di lembaga kustodian yang memenuhi syarat dan diatur, serta menerapkan audit dan pengungkapan informasi secara berkala untuk memastikan transparansi dan keamanan aset. Langkah ini tidak hanya secara signifikan mengurangi kekhawatiran pasar mengenai transparansi aset mata uang stabil dan penyalahgunaan cadangan, tetapi juga membangun 'kolam penyerapan obligasi AS' yang terikat erat dengan sistem pembayaran berbasis blockchain, di tengah pertumbuhan cepat skala penerbitan mata uang stabil, diharapkan dalam beberapa tahun mendatang akan mendorong permintaan obligasi AS yang baru mencapai beberapa triliun dolar, yang pada gilirannya secara efektif mendukung perkembangan berkelanjutan jangka panjang keuangan AS.

Yang lebih penting, undang-undang jenius secara jelas memposisikan stablecoin yang patuh sebagai alat pembayaran, mengecualikan mereka dari menjadi sekuritas, secara fundamental menyelesaikan masalah ketidakjelasan pengaturan aset kripto di AS yang telah berlangsung lama, tumpang tindih pengaturan, dan ketidakpastian hukum. Dengan membedakan batas antara stablecoin dan sekuritas, undang-undang ini menghilangkan hambatan penting bagi lembaga keuangan tradisional dan perusahaan besar untuk memasuki pasar kripto, secara signifikan mengurangi risiko kepatuhan, dan mendorong keterlibatan aktif dana institusi. Sementara itu, undang-undang ini mengadopsi model otorisasi pengaturan ganda "federal + negara bagian", yang tidak hanya mengakui realitas sistem perbankan ganda yang ada, tetapi juga mewujudkan koneksi yang mulus antara pengaturan keuangan tradisional dan ekosistem stablecoin yang baru muncul, memungkinkan lembaga penerbit stablecoin untuk mendapatkan izin kepatuhan, dan lembaga keuangan juga dapat secara sah berpartisipasi dalam penerbitan dan operasional stablecoin.

Dalam konteks persaingan mata uang digital global yang semakin ketat, Amerika Serikat secara aktif membangun "jaringan pembayaran token" global yang berbasis dolar dengan mendorong sistem stablecoin yang dipimpin oleh sektor swasta. Arsitektur stablecoin yang terbuka, terstandarisasi, dan dapat diaudit ini tidak hanya meningkatkan likuiditas digital aset dolar, tetapi juga menyediakan solusi yang efisien dan biaya rendah untuk pembayaran dan penyelesaian lintas batas. Terutama di pasar yang sedang berkembang dan bidang ekonomi digital, stablecoin dapat mengatasi batasan rekening bank tradisional, mewujudkan penyelesaian dolar dari titik ke titik, meningkatkan kemudahan dan kecepatan transaksi, dan menjadi mesin baru digitalisasi internasionalisasi dolar. Langkah ini mencerminkan strategi pragmatis Amerika dalam tata kelola mata uang digital, berbeda dari sistem tertutup CBDC yang dipimpin oleh negara lain, lebih menekankan pada dorongan pasar dan kolaborasi regulasi, untuk merebut posisi strategis dalam infrastruktur keuangan digital global.

Bagi industri enkripsi, makna RUU Jenius juga sangat mendalam. Selama beberapa tahun terakhir, stablecoin sebagai infrastruktur dasar untuk transaksi on-chain dan ekosistem DeFi selalu menghadapi tantangan ganda berupa kurangnya transparansi aset dan zona abu-abu regulasi, yang menyebabkan partisipasi investor institusi dalam aset kripto menjadi hati-hati. Sistem cadangan penuh 1:1 yang dipaksakan oleh RUU ini, dikombinasikan dengan kustodian yang ketat, audit, dan mekanisme pengungkapan informasi tinggi, secara institusional menutup risiko "operasi kotak hitam" dan penyalahgunaan cadangan, yang secara signifikan meningkatkan kepercayaan dan penerimaan pasar terhadap stablecoin. Selain itu, RUU ini juga secara inovatif membangun sistem otorisasi kepatuhan multi-level, memberikan kerangka hukum yang jelas dan dapat dioperasikan untuk penerbitan dan aplikasi stablecoin, serta secara signifikan mengurangi ambang kepatuhan bagi lembaga keuangan, penyedia layanan pembayaran, dan platform perdagangan lintas batas untuk mengakses sistem stablecoin.

Ini berarti bahwa stablecoin dan aktivitas keuangan on-chain yang diturunkan darinya akan bergerak dari "zona abu-abu regulasi" sebelumnya ke jalur kepatuhan arus utama, menjadi bagian penting dari ekosistem aset digital. Untuk inovasi seperti DeFi, penerbitan aset digital, dan kredit on-chain, jaminan kepatuhan stablecoin tidak hanya dapat mengurangi risiko sistemik, tetapi juga menarik lebih banyak modal dan institusi tradisional untuk berpartisipasi, mendorong seluruh industri menuju kematangan dan skala.

Secara keseluruhan, RUU Jenius merupakan titik kunci dalam strategi keuangan Amerika Serikat dan juga merupakan tonggak penting dalam evolusi sistem industri kripto. Melalui kejelasan hukum dan regulasi secara ganda, stablecoin akan menjadi kekuatan pendorong utama dalam memodernisasi pembayaran, meningkatkan pengaruh global dolar, dan membangun jalur kepatuhan yang solid untuk inovasi keuangan berbasis blockchain dan mainstreamisasi aset digital.

Selain RUU Genius di Amerika, berbagai negara dan wilayah di seluruh dunia juga secara aktif mendorong kerangka kepatuhan untuk stablecoin. Korea Selatan sedang membangun kerangka regulasi stablecoin, pada Juni 2025, partai penguasa mengajukan RUU Dasar Aset Digital, yang memungkinkan perusahaan lokal yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin, serta memperkuat persyaratan cadangan dan modal, mendorong legalisasi industri. Otoritas regulasi diserahkan kepada Komisi Layanan Keuangan (FSC), sementara Komite Aset Digital didirikan untuk mengatur secara menyeluruh. Bank Korea (BOK) yang awalnya menentang, beralih mendukung, dengan syarat mendapatkan hak pengawasan atas stablecoin won. Model "pengelolaan bersama bank sentral" ini mencerminkan evolusi regulasi pragmatis dalam konteks dampak stablecoin terhadap sistem perbankan tradisional dan kebijakan moneter. Sementara itu, Korea juga mendorong reformasi liberalisasi pasar yang lebih luas, seperti menunda pajak enkripsi hingga 2027, membuka akun enkripsi perusahaan, merencanakan ETF enkripsi spot, disertai dengan penanggulangan terhadap manipulasi pasar dan platform perdagangan ilegal, membentuk kombinasi regulasi "memimpin kepatuhan + menindak pelanggaran", yang bertujuan untuk memperkuat posisinya di pusat kripto Asia.

Hong Kong akan secara resmi menerapkan "Peraturan Stablecoin" pada tahun 2025, menjadi salah satu yurisdiksi pertama di dunia yang membangun sistem lisensi stablecoin. Peraturan ini diperkirakan akan mulai berlaku pada bulan Agustus, dan mengharuskan penerbit stablecoin untuk terdaftar di Hong Kong, memiliki aset cadangan 1:1, menerima audit, dan termasuk dalam mekanisme pengujian sandbox regulasi. Desain sistem Hong Kong tidak hanya mengacu pada standar internasional ( seperti MiCA ), tetapi juga menyediakan saluran kepatuhan bagi perusahaan yang didanai oleh China untuk keluar, memperkuat posisinya sebagai "inovasi terkontrol" sebagai jembatan keuangan.

Dalam konteks ini, banyak perusahaan dan lembaga keuangan asal Tiongkok yang mencoba masuk ke industri stablecoin. Misalnya, salah satu raksasa teknologi melalui perusahaan di bawahnya melakukan uji coba stablecoin dolar Hong Kong dalam sandbox regulasi di Hong Kong, menekankan kepatuhan, transparansi, dan efisiensi, dengan target mengurangi biaya pembayaran lintas batas sebesar 90% dan memperpendek waktu penyelesaian menjadi 10 detik. Strateginya menggunakan jalur "B2B terlebih dahulu, C2C menyusul", dengan rencana untuk mendapatkan lisensi dari negara-negara utama di dunia, untuk melayani penyelesaian e-commerce dan rantai pasokan global. Penataan ini melengkapi posisi domestik yuan digital Tiongkok, bersama-sama membentuk "sistem dual track" dari strategi mata uang digital nasional - dikendalikan oleh bank sentral untuk sirkulasi domestik, dan dieksplorasi oleh perusahaan-perusahaan terkemuka untuk sirkulasi luar negeri, untuk mengambil inisiatif dalam pola aset digital global.

( Kepatuhan stablecoin membawa peluang besar bagi pasar kripto

Untuk dua stablecoin teratas di pasar saat ini, USDC dan USDT, melalui undang-undang genius memiliki dampak yang mendalam. Undang-undang ini secara jelas mendefinisikan stablecoin berbasis pembayaran yang memenuhi standar ketatnya sebagai bukan sekuritas, yang memberikan posisi hukum dan "pintu masuk" regulasi yang jelas bagi penerbit seperti USDC yang telah aktif mencari kepatuhan. Ini berarti bahwa stablecoin ini tidak akan lagi terikat oleh peraturan ketat undang-undang sekuritas, melainkan mengikuti kerangka yang dirancang khusus untuk alat pembayaran. Undang-undang ini mengharuskan cadangan dolar penuh 1:1, audit independen, pengungkapan bulanan, dan lisensi resmi, yang akan semakin meningkatkan legitimasi dan tingkat kepercayaan pasar untuk stablecoin yang transparan seperti USDC. Untuk USDT, undang-undang ini memperluas ruang lingkup regulasi, juga mencakup penerbit stablecoin asing yang melayani pengguna di AS, yang berarti bahwa penerbit USDT, terlepas dari lokasi kantornya, akan tunduk pada yurisdiksi hukum AS dan harus mematuhi persyaratan kepatuhan anti pencucian uang )AML###. Meskipun ini mungkin meningkatkan beban kepatuhan mereka, dalam jangka panjang, kejelasan regulasi ini juga dianggap menguntungkan bagi penerbit USDT, karena membantu meningkatkan legitimasi mereka di pasar AS. Selain itu, undang-undang ini juga secara jelas melarang stablecoin yang memberikan imbal hasil, yang mungkin membatasi model pendapatan penerbit, tetapi bertujuan untuk memperkuat sifat stablecoin sebagai alat pembayaran daripada produk investasi.

Secara keseluruhan, peraturan ini tidak hanya menyediakan jalan kepatuhan yang jelas bagi stablecoin terkemuka, tetapi juga meletakkan dasar yang kuat untuk pengembangan kesehatan seluruh industri. Melalui disahkannya undang-undang jenius, industri cryptocurrency dibuka untuk perkembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya.