Bicarakan tentang pendorong pasar tahun ini, dan apa saja perbedaan logika dibandingkan dengan tahun lalu.

Kenaikan pada tahun 2024, secara sederhana, didorong oleh ETF spot Bitcoin. Institusi mengalokasikan sebagian posisi melalui saluran yang patuh, kemudian mengunci posisi tersebut, hampir tidak ada perdagangan aktif. Keuntungannya adalah membuka akses dana tradisional, tetapi kerugian juga jelas: dana semacam ini adalah "alokasi pasif", hanya masuk tanpa bergerak, tidak akan menghasilkan momentum pasar yang berkelanjutan. Menjelang tahun ini, momentum yang didorong oleh ETF pada dasarnya habis.
Namun pada tahun 2025, sikap regulasi di Amerika Serikat tiba-tiba melonggar, yang langsung membalikkan sikap pasar.
Di satu sisi, SEC telah meninggalkan kerangka ekstrem "Semua DeFi adalah pialang". Awalnya, penyedia likuiditas bahkan pengembang dapat dipaksa untuk mengenakan topi pialang, sekarang sepenuhnya dicabut, yang berarti bahwa protokol dan tim lokal di AS tidak perlu lagi khawatir akan dihadapkan dengan masalah yang sama.
Di sisi lain, IRS memilih untuk melaksanakan aturan pelaporan pajak aset digital secara bertahap. Pada tahun 2025, hanya diharuskan melaporkan jumlah transaksi, sedangkan dasar biaya yang lebih kompleks akan ditunda hingga 2026, yang memberikan pedagang, pembuat pasar, dan institusi periode penyangga yang cukup besar.
Dampak dari dua perubahan yang saling tumpang tindih ini adalah menghilangkan "risiko kepatuhan" yang paling ditakuti oleh peserta di rantai. Karena itulah, pasar derivatif di rantai telah meledak secara menyeluruh dalam beberapa bulan terakhir. Misalnya, Hyperliquid, hanya dalam bulan Juli saja, volume transaksi mencapai 330 miliar dolar, angka yang tidak pernah terbayangkan dalam beberapa tahun terakhir.
Dana ETF adalah penyiraman sekali, setelah habis tidak ada lagi; sementara perdagangan derivatif di blockchain adalah air hidup yang berputar-putar, ditambah dengan efek leverage, dapat terus memperbesar fluktuasi dan tren.
Jadi, dibandingkan dengan "pasar ETF" tahun lalu, dorongan tahun ini terasa lebih nyata dan lebih berkelanjutan. Sekarang melihat pasar, arus masuk dan keluar ETF bukanlah fokus utama, siapa pun yang memusatkan perhatian padanya akan tertinggal. Arah sebenarnya telah beralih ke on-chain: kedalaman kontrak berkelanjutan, jumlah posisi terbuka (OI), dan spread adalah indikator inti yang menentukan suhu pasar. #打榜优质内容#