Impermanent Loss: Risiko Tersembunyi dalam Penyediaan Likuiditas DeFi

Poin Penting

• Kehilangan impermanen terjadi ketika rasio harga token berubah setelah menyetorkannya ke dalam kolam likuiditas.
• Semakin besar perbedaan harga, semakin besar potensi kerugian dibandingkan hanya memegang token.
• Fenomena ini berasal dari desain dasar pembuat pasar otomatis (AMMs) dalam ekosistem DeFi.
• Meskipun ada risiko ini, penyediaan likuiditas dapat tetap menguntungkan melalui biaya perdagangan, tetapi pemahaman tentang kerugian sementara sangat penting untuk pengambilan keputusan strategis.

Memahami Dasar-dasar

Keuangan terdesentralisasi (DeFi) telah mengubah cara fungsi pembuatan pasar dalam ekosistem kripto. Platform ini memungkinkan siapa saja yang memiliki aset digital untuk menjadi penyedia likuiditas dan mendapatkan biaya perdagangan, mendemokratisasi proses yang sebelumnya terbatas pada lembaga khusus.

Sebelum mengalokasikan modal ke platform inovatif ini, memahami kerugian sementara adalah hal yang penting—konsep ini secara signifikan mempengaruhi potensi pengembalian dan risiko yang dihadapi oleh penyedia likuiditas.

Apa Itu Kerugian Sementara?

Kehilangan sementara mewakili biaya peluang yang terjadi ketika Anda menyediakan likuiditas ke sebuah kolam dan rasio harga antara aset yang disetorkan berubah dari nilai setoran awal mereka.

Seiring dengan meningkatnya perbedaan harga ini, paparan Anda terhadap kerugian impermanent meningkat secara proporsional. Dalam istilah praktis, ini berarti bahwa saat penarikan, aset Anda mungkin memiliki nilai dolar yang lebih sedikit dibandingkan jika Anda hanya menyimpannya di luar kolam—fenomena yang dikenal sebagai "perbandingan HODL."

Kolam likuiditas yang mengandung aset dengan hubungan harga yang relatif stabil—seperti berbagai stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat yang sama atau versi wrapped dari aset dasar yang sama—biasanya memiliki risiko kerugian tidak permanen yang lebih rendah. Namun, bahkan stablecoin pun dapat mengalami peristiwa depegging yang secara sementara meningkatkan risiko paparan.

Wawasan Lanjutan: Kerugian impermanent secara matematis diturunkan dari rumus produk konstan (x * y = k) yang mengatur banyak AMM. Rumus ini memastikan likuiditas yang berkelanjutan tetapi menciptakan trade-off yang tidak terhindarkan antara efisiensi harga dan pelestarian modal saat harga aset menyimpang.

Mekanika Kerugian Sementara

Mari kita jelajahi bagaimana kerugian impermanent terwujud dalam praktik:

Alice menyumbangkan 1 ETH dan 100 USDC ke dalam kolam likuiditas di mana token harus memiliki nilai yang setara. Dalam skenario ini, 1 ETH sama dengan 100 USDC, sehingga total kontribusi Alice bernilai $200.

Seluruh kolam berisi 10 ETH dan 1.000 USDC dari berbagai penyedia likuiditas, memberikan Alice kepemilikan sebesar 10%.

Ketika harga ETH meningkat menjadi 400 USDC, trader arbitrase menyesuaikan komposisi kolam dengan menambahkan USDC dan menghapus ETH hingga rasio kolam mencerminkan harga pasar saat ini. Ini sangat penting karena AMM menentukan harga melalui rasio token alih-alih buku pesanan tradisional.

Mengikuti rumus produk konstan (x * y = k), kolam sekarang mengandung sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC setelah kegiatan arbitrase menyeimbangkannya.

Ketika Alice menarik 10% bagiannya, dia menerima 0.5 ETH dan 200 USDC—aset yang sekarang bernilai $400 secara keseluruhan. Meskipun ini mewakili keuntungan 100% dari setoran awalnya sebesar $200, jika dia hanya menyimpan 1 ETH dan 100 USDC aslinya, portofolionya akan bernilai $500.

Perbedaan $100 antara pengembalian aktual Alice ($400) dan pengembalian potensial dari memegang ($500) merupakan kerugian impermanennya. Kerugian ini disebut "impermanen" karena secara teoritis bisa hilang jika rasio harga kembali ke keadaan semula.

Tip Ahli: Saat mengevaluasi peluang penyediaan likuiditas, hitung ambang kehilangan sementara Anda—titik di mana biaya perdagangan yang diharapkan akan sepenuhnya mengompensasi potensi kehilangan sementara dalam berbagai skenario deviasi harga.

Mengukur Kerugian Impermanent

Kehilangan impermanent dapat dihitung secara tepat berdasarkan besarnya perubahan harga di dalam pool. Berikut adalah bagaimana pergerakan harga yang berbeda mempengaruhi potensi kerugian dibandingkan dengan hanya menyimpan aset:

• Perubahan harga 1,25x = ~0,6% kerugian
• Perubahan harga 1,50x = ~2,0% kerugian
• Perubahan harga 1,75x = ~3,8% kerugian
• 2x perubahan harga = ~5.7% kerugian
• Perubahan harga 3x = ~13,4% kerugian
• 4x perubahan harga = ~20,0% kerugian
• 5x perubahan harga = ~25.5% kerugian

Pemahaman Kritis: Kerugian impermanen terjadi secara simetris terlepas dari arah harga. Apakah harga meningkat atau menurun, kerugian hanya bergantung pada besarnya perubahan rasio harga relatif terhadap rasio setoran awal.

Penilaian Risiko untuk Penyedia Likuiditas

Istilah "kerugian sementara" bisa sedikit menyesatkan. Meskipun secara teknis "sementara" selama aset tetap berada di dalam kolam, kerugian ini menjadi permanen saat penarikan jika rasio harga belum kembali ke keadaan semula.

Biaya perdagangan yang diperoleh selama periode penyediaan likuiditas dapat mengimbangi atau melebihi kerugian ini, yang berpotensi menghasilkan profitabilitas bersih. Namun, memahami risiko mendasar ini sangat penting sebelum menginvestasikan modal yang substansial.

Pertimbangkan prinsip-prinsip manajemen risiko ini:

1. Analisis Volatilitas Aset: Pasangan perdagangan yang lebih volatil umumnya menghadirkan risiko kerugian impermanen yang lebih tinggi. Pasangan dengan korelasi tinggi atau stabilitas harga cenderung meminimalkan risiko ini.

2. Evaluasi Protokol: Utamakan protokol AMM yang telah mapan dengan catatan keamanan yang kuat dan audit kode yang menyeluruh. Karena protokol DeFi dapat dengan mudah di-fork, platform baru atau yang tidak diaudit mungkin memperkenalkan risiko tambahan di luar kerugian impermanen.

3. Analisis Biaya: Analisis volume perdagangan historis dan struktur biaya untuk memperkirakan apakah potensi penghasilan biaya dapat secara memadai mengompensasi skenario kerugian impermanent yang diharapkan.

Strategi Mitigasi Risiko

Desain AMM modern telah memperkenalkan pendekatan inovatif untuk mengatasi kehilangan sementara:

• Posisi Likuiditas Terpusat: Memungkinkan penyedia untuk mengalokasikan modal dalam rentang harga tertentu, berpotensi meningkatkan efisiensi modal dan penghasilan biaya sambil mengelola eksposur kerugian impermanent.

• Kurva yang Dioptimalkan untuk Stablecoin: Formula matematis kustom yang dirancang khusus untuk aset dengan volatilitas rendah yang mengurangi slippage dan risiko kerugian impermanen.

• Opsi Likuiditas Sisi Tunggal: Model yang muncul yang memungkinkan penyediaan likuiditas hanya dengan satu aset, mengalihkan risiko kehilangan yang tidak permanen kepada peserta ekosistem lainnya.

Tip Ahli: Saat menggunakan posisi likuiditas terfokus, pertimbangkan untuk mendirikan beberapa posisi di berbagai rentang harga untuk menciptakan strategi likuiditas yang lebih tangguh yang dapat beradaptasi dengan berbagai kondisi pasar.

Pertimbangan Akhir

Kerugian impermanen merupakan konsep fundamental yang harus dipahami dengan baik oleh setiap calon penyedia likuiditas sebelum berpartisipasi dalam protokol AMM. Ketika rasio harga bergeser dari nilai setoran awal, paparan kerugian impermanen meningkat secara proporsional.

Meskipun risiko ini tidak dapat dihilangkan dalam desain AMM tradisional, penyedia likuiditas yang canggih dapat mengembangkan strategi yang memperhitungkan kerugian impermanen sambil memaksimalkan peluang penghasilan biaya. Dengan memilih kolam yang sesuai dengan hati-hati, menganalisis pola volatilitas historis, dan memanfaatkan fitur AMM yang canggih, penyedia likuiditas dapat mengejar imbal hasil yang dioptimalkan secara risiko dalam lanskap DeFi yang terus berkembang.

Bacaan Lebih Lanjut

• Mengapa Stablecoin Tidak Stabil?
• Apa itu Pembuat Pasar Otomatis (AMM)?
• Apa itu Uniswap dan bagaimana cara kerjanya?
• Apa Itu Keuangan Terdesentralisasi (DeFi)?