Mengapa teori nilai Ethereum Tom Lee memiliki kesalahan mendasar?

Penulis: Andrew Kang, Mitra Mechanism

Disusun oleh: AididiaoJP, Berita Foresight

Judul Asli: Tom Lee yang membeli 2,42 juta ETH sama sekali tidak mengerti Ethereum?

Teori ETH Tom Lee adalah salah satu teori terbodoh yang saya lihat selama ini dari analis terkenal, yang terdiri dari argumen buta huruf finansial. Mari kita analisis satu per satu. Teori Tom Lee didasarkan pada poin-poin berikut:

• Adopsi stablecoin dan RWA
• Analogi minyak digital
• Lembaga akan membeli dan mempertaruhkan ETH, sambil memastikan keamanan jaringan, melakukan tokenisasi aset, dan sebagai modal operasional.
• Nilai ETH akan setara dengan jumlah nilai semua perusahaan infrastruktur keuangan.
• Analisis Teknikal

Argumen ini kira-kira seperti ini, aktivitas stablecoin dan aset ter-tokenisasi sedang meningkat, yang seharusnya mendorong pertumbuhan volume transaksi, sehingga meningkatkan biaya transaksi dan pendapatan ETH. Secara permukaan ini masuk akal, tetapi jika Anda meluangkan beberapa menit dan menghabiskan satu neuron untuk memeriksa data, Anda akan menemukan bahwa kenyataannya tidak demikian.

Biaya transaksi ETH harian (dolar AS)

Sejak tahun 2020, nilai aset ter-tokenisasi dan volume perdagangan stablecoin telah meningkat 100 hingga 1000 kali. Argumen Tom Lee secara fundamental salah memahami cara akumulasi nilai, yang mungkin membuat Anda berpikir bahwa biaya transaksi akan meningkat secara proporsional, tetapi sebenarnya hampir sama dengan level tahun 2020.

Alasan ada beberapa poin berikut:

• Pembaruan jaringan Ethereum membuat transaksi lebih efisien
• Aktivitas stablecoin dan aset tokenisasi mengalir ke blockchain publik lainnya
• Aset yang ditokenisasi dengan perputaran rendah tidak akan menghasilkan banyak biaya. Nilai tokenisasi tidak sebanding dengan pendapatan ETH. Seseorang dapat men-tokenisasi obligasi senilai 100 juta dolar, jika itu diperdagangkan setiap dua tahun sekali, berapa banyak biaya yang dapat dihasilkan untuk ETH? 0,10 dolar? Biaya yang mungkin dihasilkan oleh satu transaksi USDT bahkan lebih banyak dari itu.

Anda dapat tokenisasi aset bernilai triliunan dolar, tetapi jika aset tersebut tidak sering diperdagangkan, maka itu mungkin hanya menambah nilai ETH sebesar 100.000 dolar.

Apakah volume transaksi blockchain dan biaya yang dihasilkan akan meningkat? Ya, tetapi sebagian besar biaya akan ditangkap oleh blockchain publik lainnya yang memiliki tim pengembangan bisnis yang lebih kuat. Dalam membawa transaksi keuangan tradisional ke dalam blockchain, pesaing lain melihat peluang dan sedang aktif merebut pasar. Solana, Arbitrum, dan Tempo sedang meraih sebagian besar kemenangan besar di awal. Bahkan Tether juga mendukung dua rantai Tether baru, Plasma dan Stable, keduanya bertujuan untuk memindahkan volume transaksi USDT ke rantai mereka sendiri.

Minyak adalah komoditas. Harga minyak riil yang disesuaikan dengan inflasi telah diperdagangkan dalam kisaran yang sama selama lebih dari satu abad, dengan fluktuasi siklus yang naik dan turun. Saya setuju dengan pendapat Tom bahwa ETH dapat dianggap sebagai komoditas, tetapi ini tidak serta merta menunjukkan pandangan bullish, dan tidak jelas apa yang ingin disampaikan Tom di sini!

Institusi akan membeli dan mempertaruhkan ETH

Apakah bank-bank besar dan lembaga keuangan lainnya sudah membeli ETH di neraca mereka? Tidak.

Apakah mereka telah mengumumkan rencana untuk melakukan hal semacam itu? Tidak juga.

Apakah bank akan menimbun bensin karena terus membayar biaya energi? Tidak, itu sama sekali tidak penting, mereka hanya membayar biaya saat diperlukan.

Apakah bank akan membeli saham lembaga kustodian aset yang mereka gunakan? Tidak.

Ayo, ini sekali lagi mencerminkan pemahaman yang mendasar tentang akumulasi nilai yang salah, hanya ilusi belaka.

Saya sebenarnya sangat menyukai analisis teknis, dan percaya bahwa ketika dilihat secara objektif, itu bisa sangat berharga. Sayangnya, Tom Lee tampaknya menggunakan analisis teknis untuk menggambar garis secara sembarangan untuk mendukung prasangkanya.

Melihat grafik ini secara objektif, hasil pengamatan yang paling jelas adalah bahwa Ethereum berada dalam rentang konsolidasi yang panjang. Ini tidak jauh berbeda dengan harga minyak mentah yang juga diperdagangkan dalam rentang lebar selama tiga puluh tahun terakhir. Kita tidak hanya berada dalam rentang tersebut, tetapi baru-baru ini menyentuh puncak rentang dan gagal menembus level resistensi. Jika ada yang berbeda, aspek teknis Ethereum bersifat bearish. Saya tidak akan mengecualikan kemungkinan bahwa ia bisa berada dalam rentang konsolidasi antara 1.000 hingga 4.800 dolar untuk waktu yang lebih lama. Kenaikan aset secara parabolik sebelumnya tidak berarti bahwa itu akan terus berlanjut tanpa batas.

harga minyak mentah

Grafik jangka panjang ETH/BTC juga telah disalahartikan. Ini memang berada dalam rentang jangka panjang, tetapi selama beberapa tahun terakhir didominasi oleh tren penurunan, baru-baru ini terjadi rebound di level support jangka panjang. Faktor pendorong tren penurunan adalah narasi Ethereum yang telah jenuh, dan fundamental tidak dapat membuktikan keabsahan pertumbuhan valuasi, yang mana fundamental ini belum berubah.

Estimasi nilai Ethereum sebagian besar berasal dari buta huruf finansial. Ini memang dapat menciptakan nilai pasar yang cukup besar, lihat saja XRP. Namun, estimasi nilai yang dihasilkan oleh buta huruf finansial tidaklah tak terbatas. Likuiditas makro yang lebih luas memungkinkan nilai pasar ETH untuk bertahan, tetapi kecuali terjadi perubahan organisasi yang signifikan, kemungkinan besar itu ditakdirkan untuk berkinerja buruk tanpa batas waktu.