Apa aksi terbaik untuk beli sekarang? Carnival Corporation vs. Viking Holdings

Poin Kunci

• Carnival dan Viking adalah pemimpin dalam industri kapal pesiar, tetapi dengan niche yang berbeda.
• Viking debut di bursa pada bulan Juni dan nilainya telah melonjak sejak saat itu.
• Carnival memiliki utang lebih besar tetapi penilaian yang jauh lebih rendah.

Industri kapal pesiar sangat menarik dari perspektif pasar saham. Selama pandemi, perusahaan-perusahaan ini mengumpulkan utang besar dan menjual saham, mendilusi pemegang saham mereka untuk mendapatkan uang tunai dan bertahan hidup dari COVID-19.

Di dunia pasca-pandemi, sektor ini telah menunjukkan kekuatan yang luar biasa, awalnya karena “turisme balas dendam” dan kebutuhan akan pengalaman. Namun bahkan setelah peningkatan inflasi dan suku bunga pada tahun 2022, industri ini telah bertahan dengan cukup baik, menunjukkan mungkin sebuah tren pertumbuhan jangka panjang. Kapal pesiar juga mewakili cara yang lebih efisien untuk bepergian dibandingkan menginap di hotel, yang telah menjadi jauh lebih mahal.

Meskipun hasil terbaru yang solid, perusahaan-perusahaan ini masih keluar dari lubang utang mereka, yang dapat menghasilkan potensi lebih besar sementara mereka mengurangi kewajiban keuangan mereka.

Dua pemimpin sektor adalah Carnival (NYSE: CCL), perusahaan kapal pesiar yang terdaftar tertua sejak 1987, dan Viking Holdings (NYSE: VIK), yang terbaru, yang go public pada bulan Juni.

Mana yang lebih baik untuk dibeli hari ini bagi mereka yang ingin memanfaatkan pemulihan saham kapal pesiar? Yang berpengalaman atau pendatang baru?

Kedua perusahaan sedang menghancurkan

Tampaknya ada kekuatan besar di seluruh industri kapal pesiar, dengan kedua perusahaan menunjukkan angka yang luar biasa. Setelah tahun 2024 yang sangat kuat, Carnival meningkatkan pendapatannya sebesar 9,5% pada kuartal terakhir, dengan perubahan besar dalam profitabilitas, melipatgandakan laba yang disesuaikan per saham.

CEO Carnival, Josh Weinstein, mengungkapkan bahwa perusahaan telah mencapai tujuan operasional dan keuangan SEA Change untuk 2026 yang ditetapkan dua tahun lalu, 18 bulan lebih awal dari yang direncanakan. Tujuan tersebut mencakup sasaran operasional keberlanjutan dan metrik profitabilitas seperti EBITDA per kapasitas tersedia dan pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC).

Pada kuartal kedua tahun 2025, EBITDA per kapasitas telah tumbuh 52%, dan ROIC telah lebih dari dua kali lipat menjadi 12,5% hanya dalam dua tahun. Sangat mengesankan, berkat kebijakan harga Carnival, pembatasan kapasitas, dan fokus pada biaya.

Namun Carnival bukanlah satu-satunya perusahaan kapal pesiar dengan hasil yang mengesankan. Dalam kuartal pertamanya, Viking mengejutkan para investor dengan pertumbuhan pendapatan sebesar 24,9% didukung oleh peningkatan 7,1% dalam hasil bersih dan kenaikan 14,9% dalam kapasitas.

Alamat Viking juga memprediksi waktu yang baik, menunjukkan bahwa mereka hampir habis untuk 2025, dan 37% dari kapasitas sudah dipesan untuk 2026, lebih awal dari posisi perusahaan dengan pemesanan di muka pada titik ini tahun lalu.

Tapi situasi utang Viking terlihat jauh lebih baik daripada Carnival

Kedua perusahaan tampaknya berada di jalur yang baik secara operasional. Namun, dalam waktu dekat, mereka akan menghabiskan sebagian besar atau semua keuntungan mereka untuk mengurangi utang dari era COVID.

Di sisi itu, Viking tampaknya berada dalam posisi yang jauh lebih baik. Saat ini, utangnya adalah 2,0 kali EBITDA selama dua belas bulan terakhir hingga 31 Maret, sedangkan rasio utang/EBITDA Carnival lebih tinggi, 3,7 kali hingga 31 Mei.

Tidak sepenuhnya jelas mengapa Viking keluar dari pandemi dengan utang yang lebih rendah dibandingkan Carnival. Mungkin karena Viking adalah perusahaan swasta sebelum 2020 dan tidak mengambil leverage untuk membeli kembali saham dengan agresif seperti yang dilakukan Carnival saat menjadi perusahaan publik di tahun-tahun sebelum pandemi.

Ini juga mungkin ada hubungannya dengan model bisnis setiap perusahaan. Carnival terutama bergerak di bidang pelayaran okéan di seluruh dunia dengan berbagai merek. Viking berfokus pada pelayaran sungai, terutama di Eropa, dan menargetkan penggemar pelayaran yang lebih tua, yang cenderung kurang sensitif secara ekonomi. Viking juga memiliki pelayaran okéan, tetapi kapal-kapal tersebut hanya mewakili sekitar 12% dari kapasitasnya pada kuartal terakhir.

Tapi valuasi Viking sudah melambung

Setelah hasil yang kuat, kedua saham telah berkinerja baik dalam beberapa bulan terakhir. Namun, Viking telah memiliki kinerja yang luar biasa, dengan sahamnya menghargai 150% sejak harga IPO $24 pada bulan Juni hingga $60 saat ini. Carnival juga telah mengalami lonjakan kuat baru-baru ini, dengan sahamnya naik hampir 23% tahun ini.

Meski demikian, kenaikan Viking telah membuat valuasinya melonjak jauh di atas Carnival, dengan rasio harga/keuntungan (P/E) di masa depan dan rasio nilai perusahaan/EBITDA (EV/EBITDA) di masa depan masing-masing sebesar 24,5 dan 16,9. Sementara itu, Carnival jauh lebih murah, diperdagangkan pada P/E masa depan sebesar 15,3. Dan meskipun Carnival memiliki beban utang yang lebih tinggi, bahkan rasio EV/EBITDA masa depannya, yang memperhitungkan utang, jauh lebih rendah: 8,8 kali estimasi EBITDA tahun ini.

Anda mendapatkan apa yang Anda bayar

Sepertinya para investor membayar dengan tepat untuk apa yang mereka dapatkan. Model bisnis Viking yang kurang berisiko dan beban utangnya yang lebih rendah telah menghasilkan valuasi yang jauh lebih tinggi. Dan karena posisinya yang lebih baik dalam neraca, ia juga dapat memperluas kapasitasnya lebih cepat daripada Carnival, seperti yang ditunjukkan oleh tingkat pertumbuhan kuartal terakhir.

Sementara itu, Carnival terlihat lebih murah di semua metrik, secara signifikan, tetapi juga memiliki beban utang hampir dua kali lipat dari Viking terkait dengan EBITDA masing-masing perusahaan. Dan karena harus mengurangi utangnya, manajemen tidak memperluas kapasitas secepat yang mungkin mereka lakukan dalam keadaan lain.

Oleh karena itu, setiap tindakan mungkin tetap menjadi pembelian yang baik jika Anda percaya pada kekuatan berkelanjutan industri pelayaran. Viking bisa menjadi pilihan terbaik bagi investor yang berorientasi pada pertumbuhan, dengan tingkat pertumbuhannya mendekati 25% dan risiko yang relatif lebih rendah. Namun untuk investor nilai, Carnival mungkin menjadi pilihan terbaik, karena penilaiannya yang lebih rendah bisa mendapatkan penilaian ulang seiring perusahaan terus mengurangi utang besar yang dimilikinya sejak era COVID, yang akan mengurangi risiko situasinya.