USDe dari Ethena menjadi stablecoin terbesar ketiga, melampaui DAI dan USDS

Stablecoin sintetik USDe dari Ethena telah naik ke tingkat tertinggi di pasar dolar digital, melampaui DAI dan USDS untuk mengklaim posisi ketiga berdasarkan kapitalisasi pasar di skala stablecoin.

Peningkatan adopsi, bersama dengan kemajuan dalam pencapaian tata kelola, telah mendekatkan pada kenyataan “perubahan tarif” Ethena yang sangat dinantikan, yang akan memungkinkan pemegang token ENA untuk berpartisipasi dalam pendapatan protokol untuk pertama kalinya.

Penawaran sirkulasi USD meningkat sekitar 42% dalam waktu sekitar sebulan, membawa kapitalisasi pasar menjadi lebih dari $12,4 miliar. Peningkatan ini memungkinkannya naik ke posisi ketiga di pasar stablecoin, hanya kalah dari USDT dari Tether dan USDC dari Circle dalam hal ukuran.

Tonggak perubahan tarif Ethena sudah di depan mata

Usulan “perubahan tarif” dari ENA di Ethena Labs disetujui pada November 2024, yang akan memungkinkannya untuk mendistribusikan sebagian dari aliran pendapatan protokol kepada pemegang token ENA.

Namun, ia menetapkan tiga tonggak yang harus dicapai sebelum ia dapat memulai proses redistribusi pendapatan dengan para pemegang. Tonggak-tonggak ini adalah:

• Melebihi $6 miliar dalam pasokan USD.
• Memiliki pendapatan kumulatif dari protokol sebesar setidaknya $250 juta.
• Memastikan listing untuk USDe di empat dari lima bursa terpusat teratas yang diklasifikasikan berdasarkan volume perdagangan derivatif.

Ethena telah mencapai dua dari tiga tonggak pertama. Satu-satunya elemen yang tertunda adalah integrasi dengan bursa terpusat.

Dilaporkan bahwa Guy Young, pendiri Ethena, menyatakan bahwa mencapai tonggak ketiga adalah prioritas utama bagi mereka.

Bagi pemegang ENA, langkah ini dapat mengubah peran token dari aset tata kelola menjadi salah satu dengan aliran hasil yang nyata.

USDe adalah jenis stablecoin yang berbeda

Tidak seperti USDT dan USDC yang bergantung pada cadangan bank, USDe menggunakan strategi delta-neutral untuk mempertahankan paritasnya. Alih-alih menyimpan kas atau obligasi Treasury di akun, ia melindungi setoran pengguna dengan posisi pendek di bursa terpusat, dengan tujuan menciptakan penyangga terhadap fluktuasi harga.

Pengaturan yang tidak biasa ini telah membantu mendapatkan daya tarik, terutama ketika pengguna DeFi mencari peluang hasil baru akibat aturan stablecoin yang baru di AS.

Namun, tidak semua orang yakin dengan strategi Ethena, karena S&P Global memberi USDe skor risiko yang lebih tinggi karena ketergantungannya pada derivatif, sementara Chaos Labs telah mengangkat bendera merah tentang kemungkinan re-hipotek dan ketegangan likuiditas jika suku bunga pembiayaan tidak seimbang.

Sebagian besar peningkatan USD telah didorong oleh strategi yang menggabungkan penerbitan stablecoin dengan loop hasil DeFi. Integrasi on-chain dengan protokol seperti Gate dan Pendle telah memungkinkan struktur pinjaman rekursif yang meningkatkan pengembalian bagi para pemain besar.

Dalam praktiknya, ini memungkinkan pengguna untuk menyetor USDe, meminjam melawannya, dan mendistribusikan kembali pendapatan ke posisi tambahan yang menghasilkan hasil, yang terdiri dari beberapa lapisan.

Efek volant telah menarik baik pemain institusional maupun pedagang ritel. Desain Ethena membuatnya menarik bagi entitas yang mencari baik dolar stabil di rantai maupun eksposur terhadap pembayaran pendanaan derivatif.