Apakah berakhirnya penghentian akan menguntungkan pasar risiko, dan jika ya, dalam bentuk apa?

Belakangan ini banyak investor yang mempertanyakan, apakah setelah ekspektasi penghentian telah menjadi kenyataan, pasar dari ekspektasi positif kini mulai berlebihan, dan sekarang telah berubah menjadi negatif, terutama pada hari Selasa $BTC muncul penurunan, yang membuat sebagian investor berpikir bahwa ini adalah fase Sell The News lagi, tetapi saya memiliki pandangan yang sedikit berbeda, karena setelah penghentian berakhir, akan benar-benar memberikan dampak positif terhadap likuiditas, di antaranya adalah:

Pertama, momen di mana pengeluaran fiskal dimulai kembali adalah "stimulasi instan" yang berupa uang tunai yang sebenarnya.

Selama periode penghentian, pemerintah federal AS menangguhkan atau menunda pembayaran gaji, kontrak, anggaran penelitian, dan pengeluaran tunjangan yang mencapai ratusan miliar. Ini semua bukan "penghapusan", melainkan "akumulasi". Begitu beroperasi kembali, uang ini akan segera masuk ke dalam sistem ekonomi riil dalam jumlah besar, mulai dari pembayaran gaji pegawai federal yang terutang, hingga pembayaran kembali untuk kontraktor, dan peluncuran kembali program tunjangan, semuanya merupakan aliran masuk dana yang segera membentuk konsumsi dan arus kas. Ini bukan harapan, tetapi likuiditas yang pasti akan到账.

Berbicara secara langsung, setelah penghentian berakhir, pemerintah akan segera mulai mengucurkan dana, baik itu untuk pemasok maupun individu, yang pada akhirnya akan meng补偿 kekurangan daya beli selama empat puluh tiga hari yang lalu. Uang ini kemungkinan besar akan segera menjadi likuiditas yang disuntikkan ke pasar, karena semua pengeluaran yang tertunda adalah pengeluaran yang diperlukan, bukan pengeluaran yang bisa dipilih. Pegawai federal yang menerima gaji yang dibayar kembali tidak akan menyimpannya, mereka sebelumnya sudah tertekan dengan sewa, pinjaman, dan konsumsi sehari-hari. Kontraktor pemerintah yang menerima pembayaran kembali tidak akan berleha-leha, mereka sebelumnya sudah mengeluarkan arus kas dan berhutang kepada rantai pasokan. Program kesejahteraan yang mulai dibayarkan kembali juga akan segera dibelanjakan oleh kelompok berpenghasilan rendah.

Dengan kata lain, uang ini tidak akan perlahan-lahan mengalir ke dalam ekonomi, tetapi akan kembali ke sistem ekonomi nyata dengan cepat melalui cara "pelepasan terpusat", menciptakan guncangan daya beli yang meningkat dalam jangka pendek. Bagi pasar, ini setara dengan rangsangan fiskal kecil; pemulihan di sisi konsumsi, pemulihan arus kas perusahaan, pengurangan tekanan di sisi bank, penurunan permintaan dolar jangka pendek, dan kecepatan aliran seluruh rantai modal akan meningkat secara signifikan. Jadi, pemulihan dari kebuntuan bukan hanya "berita baik", tetapi ada sejumlah dana nyata yang telah terakumulasi selama 43 hari, yang akan dengan cepat kembali ke sistem dalam jangka pendek yang akan datang, itulah sebabnya mengakhiri kebuntuan pada dasarnya adalah suntikan peningkatan likuiditas yang nyata.

Kedua, ritme penerbitan utang TGA dan Kementerian Keuangan akan mengalami pelonggaran marginal, menghasilkan pelepasan bersih likuiditas di ujung pendek.

Selama periode penutupan, Kementerian Keuangan terpaksa mengurangi beberapa operasi, TGA turun secara pasif, melepaskan likuiditas dari sisi pemerintah ke pasar. Setelah penutupan berakhir, meskipun Kementerian Keuangan harus secara bertahap mengisi kembali TGA, biasanya akan mengambil langkah yang lebih moderat dan lebih memprioritaskan pemulihan pengeluaran yang diperlukan untuk operasi pemerintah. Pengeluaran dilakukan terlebih dahulu, pemulihan dilakukan setelahnya, dalam jangka pendek ini sama dengan perluasan pengeluaran bersih fiskal, terutama menguntungkan sistem dolar dan pasar uang jangka pendek.

Lebih jelasnya, saat terhenti, Kementerian Keuangan tidak memiliki uang untuk dibelanjakan, sehingga hanya bisa menggunakan uang tunai dari kas negara, yang sama dengan mengeluarkan uang dari akun pemerintah ke pasar. Setelah penghentian berakhir, meskipun Kementerian Keuangan harus mengembalikan uang ini, mereka tidak akan secara sekaligus menguras pasar. Sebaliknya, mereka akan terlebih dahulu mengaktifkan semua pengeluaran pemerintah, lalu perlahan-lahan mengembalikannya. Ini menjadi suntikan bersih ke pasar.

Ketiga, risiko di ujung hilang, preferensi risiko membaik, itu sendiri adalah peningkatan "likuiditas bayangan".

Penghentian berarti kegagalan fungsi politik, risiko peringkat, kekhawatiran lembaga, dan pembekuan investasi akan memperbesar permintaan dolar, membuat dana cenderung konservatif. Setelah penghentian berakhir, risiko ekor ini ditekan, perilaku bank, perusahaan, dan lembaga segera berubah, pembiayaan pulih, penerbitan obligasi pulih, persetujuan pulih, dan penggunaan utang pulih, dan semua ini akan meningkatkan kecepatan aliran real liquidity dan shadow liquidity. Peningkatan preferensi risiko itu sendiri adalah kebangkitan kembali likuiditas.

Sederhananya, selama pemerintah berhenti beroperasi, seluruh pasar akan otomatis masuk ke mode defensif. Bank akan mengurangi pinjaman, perusahaan tidak berani menerbitkan obligasi, arus dana lintas batas akan melambat, bahkan persetujuan internal lembaga besar juga akan membeku, karena tidak ada yang bersedia mengambil risiko tambahan dalam konteks "pemerintah AS tidak berfungsi dengan normal". Dalam lingkungan seperti ini, permintaan terhadap dolar akan tiba-tiba meningkat, semua orang akan berebut likuiditas, berebut dolar, dan berebut aset aman jangka pendek, yang pada akhirnya akan menyebabkan kecepatan perputaran dana di pasar melambat, meskipun Federal Reserve tidak menaikkan suku bunga, kondisi keuangan juga akan secara pasif menyusut.

Dan begitu penangguhan berakhir, risiko ekor langsung dihilangkan, perilaku risiko segera beralih dari "pertahanan" kembali ke "normal". Bank mengembalikan batas pinjaman normal, penerbitan obligasi perusahaan langsung mencair, dana dapat menyetujui kembali proyek investasi dan pembiayaan, dana asuransi mengalokasikan kembali, modal lintas batas mengembalikan ritme pelaporan normal, pasar tidak lagi perlu menimbun dolar sebagai bantalan keamanan. Secara keseluruhan, akhir penangguhan membawa penurunan premi risiko, yang selanjutnya merangsang perbaikan lingkungan pembiayaan, mendorong lebih banyak aliran dana, sehingga kecepatan likuiditas ekonomi riil dan pasar keuangan meningkat secara keseluruhan.

Oleh karena itu, saya tidak percaya bahwa pasar telah sepenuhnya memperdagangkan hal ini, dan saya juga tidak berpikir bahwa penghentian tersebut hanya merupakan Sell The News jangka pendek.

Sebaliknya, saya lebih cenderung berpikir bahwa ini adalah proses peralihan dari "perbaikan yang diharapkan" ke "masuknya likuiditas yang nyata", fluktuasi jangka pendek tidak memengaruhi tren jangka panjang, stimulasi yang sebenarnya adalah arus kembali dana setelah penghentian dan dimulainya kembali aktivitas pemerintah, bagian ini akan secara bertahap tercermin di pasar dalam beberapa minggu ke depan.

Ini adalah manfaat nyata bagi pasar risiko, karena tidak tergantung pada emosi atau narasi, melainkan merupakan perbaikan substantif yang dibentuk oleh tiga "sumber likuiditas" nyata: pengeluaran pemerintah, ritme operasi TGA, dan preferensi risiko institusi. Jadi, berakhirnya kebuntuan tidak membawa keuntungan satu kali saja, tetapi merupakan periode perbaikan fiskal yang berlangsung selama beberapa minggu atau bahkan bulan. Selama periode ini, dana yang sebelumnya tertekan akan kembali memasuki siklus ekonomi, aktivitas pembiayaan yang sebelumnya membeku akan kembali normal, dan likuiditas jangka pendek yang sebelumnya ketat akan mereda secara signifikan.

Perbaikan struktural ini akan membuat lingkungan dana dasar pasar menjadi lebih sehat, serta memberikan dukungan yang lebih kokoh untuk aset berisiko. Jadi, apa yang sekarang terlihat di pasar hanyalah langkah pertama, efek dana yang sebenarnya belum sepenuhnya terwujud. Dengan dimulainya pengeluaran pemerintah secara menyeluruh, pemulangan berbagai utang, pelaksanaan penerbitan obligasi yang stabil, dan hilangnya risiko ekor, kinerja pasar berisiko dalam beberapa minggu ke depan lebih mungkin beralih dari "dikuasai emosi" menjadi "dikuasai likuiditas", ini adalah tren yang lebih penting untuk diperhatikan, serta nilai inti dari akhir kebuntuan kali ini untuk seluruh pasar.