Wintermute: Pergerakan perdagangan BTC lebih bearish dibandingkan dengan indeks saham, premi narasi naik tidak lagi ada.

Pada 14 November, laporan terbaru dari Wintermute menunjukkan bahwa korelasi antara Bitcoin dan indeks Nasdaq tetap tinggi di 0,8, tetapi pergerakan perdagangan Bitcoin lebih bearish dibandingkan dengan indeks saham, dengan respons terhadap sentimen pasar yang pesimis jauh lebih besar daripada sentimen optimis. Pada hari perdagangan ketika pasar saham turun, penurunan BTC biasanya lebih besar daripada indeks saham, sementara pada hari ketika pasar saham naik, kenaikan Bitcoin justru lebih kecil. Pola ini terakhir kali muncul pada pasar bearish 2022. Wintermute menyatakan bahwa ada dua faktor utama yang menyebabkan fenomena ini: Sebagian besar waktu di tahun 2025, uang yang biasanya mengalir ke bidang aset kripto (termasuk penerbitan token baru, peningkatan infrastruktur, dan partisipasi investor ritel) telah beralih ke pasar saham. Perusahaan teknologi dengan kapitalisasi pasar besar telah menjadi fokus bagi institusi dan investor ritel yang mencari beta tinggi/pertumbuhan tinggi. Ketika sentimen risiko global berubah, Bitcoin tetap terkait, tetapi ketika sentimen optimis kembali, ia tidak dapat mendapatkan manfaat secara proporsional. Ini lebih mirip dengan 'ekor beta tinggi' dari risiko makro, bukan narasi yang berdiri sendiri, efek beta turun masih ada, tetapi premi narasi naik tidak lagi ada. Saat ini, kondisi likuiditas aset kripto berbeda dari siklus risiko sebelumnya. Penerbitan stablecoin telah stabil, aliran dana ETF melambat, dan kedalaman pasar di platform perdagangan belum pulih ke level awal 2024. Kerentanan ini akan memperbesar respons negatif saat terjadi pullback di pasar saham. Hasilnya: partisipasi penurunan Bitcoin masih lebih tinggi daripada partisipasi kenaikan, yang memperburuk deviasi kinerja ini.