Baru-baru ini banyak suara yang mengatakan bahwa bull run telah berakhir, tetapi saya rasa penilaian ini terlalu cepat.

Tahap lonjakan kekerasan yang sebenarnya mungkin belum tiba. Saya menggunakan alat AI untuk mengumpulkan data nilai total pasar cryptocurrency yang sesuai dengan puncak Bitcoin pada tahun 2017, 2021, dan 2025, dan menemukan sebuah pola: kelipatan kenaikan semakin berkurang. Alasan inti di baliknya adalah dana tambahan belum masuk secara besar-besaran.

Melihat kembali dua siklus sebelumnya, kita dapat melihat perbedaan yang jelas.

Gelombang itu pada tahun 2021 benar-benar merupakan pesta likuiditas yang dipicu oleh kebijakan. Federal Reserve dengan gila-gilaan mencetak uang setelah pandemi, menekan suku bunga mendekati nol, dan mengguyurkan empat triliun dolar ke pasar melalui pembelian utang. Uangnya berlimpah tanpa tempat untuk disimpan, bunga simpanan hampir nol, sehingga dana hanya bisa berlari ke tempat yang bisa naik—pasar saham, pasar properti, dan dunia kripto semuanya melesat. Bitcoin, dengan dukungan tiga faktor "monetary easing + masuknya institusi + pengembangan narasi", melesat mendekati 70 ribu dolar AS menjelang akhir tahun.

Putaran tahun 2017 adalah perayaan khas dari akar rumput. Tanpa dukungan QE, terutama mengandalkan dorongan media dan emosi FOMO dari ritel. Bitcoin naik dari seribu dolar menjadi mendekati dua puluh ribu, total kapitalisasi pasar kripto mencapai sekitar 600 miliar. Pada saat itu, proyek ICO meledak, dana mengalir dengan gila menuju Ethereum dan berbagai koin alternatif. Setelah CME meluncurkan kontrak berjangka di bulan Desember, saluran untuk shorting terbuka, emosi mencapai puncaknya, kemudian cepat terjun bebas. Seluruh proses adalah gelembung ritel yang dibentuk oleh "media + ritel + ICO".

Situasi tahun ini lebih rumit. Skala QE jauh lebih kecil dibandingkan tahun 2021, meskipun Federal Reserve telah mulai melonggarkan kondisi moneter, tetapi kekuatannya terbatas. Ini secara langsung menjelaskan mengapa pertumbuhan nilai pasar kripto melambat secara signifikan—likuiditas yang masuk ke pasar ini jauh lebih sedikit dibandingkan putaran sebelumnya.

Bull run pada dasarnya adalah membangun gelembung. Semakin mendekati akhir, semakin gila. Tapi tahun ini, sektor mana yang benar-benar telah membangun gelembung yang tidak masuk akal? Lebih banyak yang mengalami fluktuasi berulang, naik lalu turun, turun lalu naik. Akar masalahnya tetap pada ketatnya uang. Fokus lokal hanya memindahkan dari satu tempat ke tempat lain, dana baru masuk langsung terburu-buru untuk mencairkan dan pergi.

Jangan terjebak oleh data permukaan, fokus pada inti: jika dana tambahan tidak masuk, gelembung tidak akan terbentuk. Yang lain hanyalah trik.

Jika benar-benar beralih ke bearish—saya katakan jika, probabilitasnya mungkin kurang dari 5%—maka kembali ke fundamental: tukar dengan Bitcoin dan stablecoin. Bitcoin adalah aset dasar, disebutkan bahwa dompet perangkat keras adalah yang paling aman, karena risiko bursa mengalami kegagalan selalu ada. Stablecoin dapat ditempatkan di protokol besar untuk mendapatkan sedikit imbal hasil, sekaligus meningkatkan kemampuan menghasilkan uang di luar bursa. Lalu? Tunggu lagi selama empat tahun.