Dalam beberapa bulan terakhir, posisi saya telah mengalami perubahan substansial: dari "sangat bearish menjadi bullish" (suatu sentimen pesimis yang padat, biasanya menjadi dasar untuk pasar short squeeze), berubah menjadi "bearish dan benar-benar khawatir bahwa sistem sedang memasuki tahap yang lebih rentan."

Ini tidak disebabkan oleh satu peristiwa tunggal, tetapi berdasarkan lima faktor dinamis yang saling memperkuat berikut ini:
1. Risiko kesalahan kebijakan sedang meningkat. Federal Reserve sedang memperketat lingkungan keuangan karena ketidakpastian data ekonomi dan tanda-tanda perlambatan ekonomi yang jelas.

2. Kecerdasan buatan/kompleks saham besar sedang beralih dari tipe yang kaya kas ke tipe pertumbuhan yang terlever. Ini mengalihkan risiko dari fluktuasi saham murni ke masalah siklus kredit yang lebih klasik.
3. Penilaian kredit pribadi dan pinjaman mulai menyimpang. Di balik permukaan, telah muncul tanda-tanda awal namun mengkhawatirkan dari tekanan harga berbasis model.

4. Ekonomi tipe K sedang mengkristal menjadi masalah politik. Bagi semakin banyak orang, kontrak sosial tidak lagi dapat dipercaya; perasaan ini pada akhirnya akan diekspresikan melalui kebijakan.

5. Konsentrasi pasar telah menjadi titik lemah sistemik dan politik. Ketika sekitar 40% dari bobot indeks sebenarnya terpusat pada beberapa perusahaan monopoli teknologi yang sensitif terhadap geopolitik dan leverage, mereka tidak lagi sekadar cerita pertumbuhan, tetapi menjadi masalah keamanan nasional dan tujuan kebijakan.