Apa mesin penghasil uang yang sebenarnya dari perusahaan bedah intuitif?

Secara superficial, intuisi bedah (ISRG) menghasilkan uang dengan menjual robot bedah Da Vinci. Pada Q3 2025, mereka menjual 427 unit, naik 13% dibandingkan tahun lalu. Namun, ini baru permulaan dari cerita.

Sapi perah yang sebenarnya ada di sini:

Sistem Bot hanya menyumbang 25% dari pendapatan. Sisa 75% adalah hidangan utama—bahan habis pakai dan layanan menyumbang 60% dari total pendapatan! Setiap kali operasi menggunakan Bot, harus membeli bahan habis pakai. Jadi meskipun jumlah pemasangan Bot meningkat 13%, tetapi jumlah operasi meningkat 20%. Angka ini sangat penting.

Melihat tren 10 tahun secara terbalik:

Sepuluh tahun yang lalu, penjualan robot menyumbang 30% dari pendapatan. Dengan tren ini, sepuluh tahun kemudian mungkin hanya menyumbang 20%, sementara pendapatan berulang dari bahan habis pakai dan layanan bisa mencapai 80%. Inilah cerita peralihan dari “menjual perangkat keras” ke “menjual langganan + layanan”.

Bagaimana melihat valuasi:

P/E 72x, memang mahal. Tapi ini adalah penilaian biasa untuk saham pertumbuhan. Kuncinya adalah seberapa cepat roda pengeluaran ini bisa berputar - jika pertumbuhan jumlah operasi melebihi kecepatan pemasangan, itu menunjukkan bahwa model ini masih sedang mempercepat.

Selama sepuluh tahun ke depan, titik nilai perusahaan ini akan beralih dari “berapa banyak Bot yang terjual” menjadi “seberapa tinggi tingkat pembelian kembali”. Inilah cerita yang layak untuk diperhatikan.