Apakah Strategi Raksasa Treasury Bitcoin 'Terlalu Besar untuk Gagal'?

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Apakah Strategi Treasury Bitcoin Raksasa ‘Terlalu Besar untuk Gagal’? Tautan Asli: https://cryptonews.net/news/bitcoin/32081182/

Ketakutan bahwa strategi treasury Bitcoin milik Strategy bisa runtuh meningkat setelah serangkaian berita bearish, termasuk potensi penghapusan dari indeks saham dan pengakuan dari pimpinan perusahaan bahwa perusahaan mungkin harus menjual Bitcoin untuk pertama kalinya.

Tiga pengamat perusahaan, yang memegang 650.000 Bitcoin senilai sekitar $60 miliar dan menyumbang 3,1% dari total pasokan, mengatakan bahwa perusahaan ini tidak terlalu besar untuk gagal seperti beberapa perusahaan besar di masa lalu.

“Perusahaan publik bisa dan memang benar-benar hancur,” kata Eli Cohen, pengacara korporat dan general counsel untuk perusahaan infrastruktur aset on-chain Centrifuge kepada Decrypt. “Enron dan Lehman Brothers adalah contoh paling terkenal. Baru-baru ini, bank Silicon Valley Bank, Silvergate, dan Signature semuanya merupakan perusahaan publik yang bangkrut, dan para pemegang sahamnya kehilangan semuanya.”

Saham Strategy (MSTR) turun 30% menjadi $185,88 selama sebulan terakhir, sebagian karena penurunan Bitcoin sebesar 13% pada periode yang sama. MSTR telah turun 65% dari rekor tertingginya pada November 2024, sementara Bitcoin turun 6% selama periode ini, menurut CoinGecko.

Perusahaan energi Enron adalah perusahaan terbesar ketujuh di AS sebelum kehancuran katastrofik pada 2001—di mana sahamnya jatuh dari $90 menjadi hanya $0,26. Eksekutifnya telah melebih-lebihkan pendapatan dan menyembunyikan utang melalui praktik akuntansi curang.

Konsep “terlalu besar untuk gagal” berasal dari krisis keuangan global 2008, di mana sejumlah perusahaan jasa keuangan utama runtuh, mengejutkan para analis yang menganggap perusahaan-perusahaan tersebut kebal dari bencana semacam itu. Analis yang memantau ruang aset digital pernah memiliki pandangan serupa tentang raksasa bursa FTX dan perusahaan kripto lain yang gagal, termasuk hedge fund kripto Three Arrows Capital.

Namun beberapa pengamat Strategy, mayoritas ditemukan di media sosial, berpendapat bahwa perusahaan treasury Bitcoin ini tidak mungkin runtuh. Mereka percaya karena Strategy adalah perusahaan publik, peristiwa serupa seperti yang menimpa perusahaan kripto lain tidak akan terjadi.

Mereka mencatat bahwa Strategy, yang sebelumnya bernama MicroStrategy, adalah perusahaan terbesar ke-433 di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar, dan bahwa seseorang akan menyelamatkan perusahaan ini daripada mengambil risiko akibat kehancuran yang merugikan.

Yang lain berpendapat bahwa kegagalan setidaknya tidak mungkin terjadi.

“Sepertinya mereka memiliki cukup inersia untuk bertahan meskipun jelas menjadi target fud/serangan oleh berbagai institusi dan kebijakan,” kata seorang pengamat kepada Decrypt. “Jika terjadi kompresi mNAV di bawah 0 hingga harus mulai menjual BTC, bisa saja ada oportunis yang siap menyetor lebih banyak BTC sebagai bagian dari kesepakatan, atau memanfaatkan saham saat dalam kondisi lemah.”

Beberapa analis mencatat fundamental perusahaan yang kuat, dan bahwa akan ada naik-turun yang tak terhindarkan dengan taruhan Bitcoin yang besar ini.

Namun, pengamat lain mengatakan kepada Decrypt bahwa tidak ada entitas yang akan menyelamatkan Strategy seperti paket bailout yang membantu sejumlah institusi yang hampir bangkrut pada 2008 tetap solvent.

“[Strategy] tidak memiliki koneksi penting yang sama ke sistem keuangan seperti bank besar, terlepas dari apa yang diyakini sebagian orang,” kata seorang analis.

“Tidak ada yang akan menyelamatkan mereka,” tambah Cohen. “Jika MSTR bangkrut, para pemegang saham akan kehilangan sebagian besar atau seluruh investasinya. Selain itu, pemulihan apa pun akan memakan waktu bertahun-tahun.”

Menurut para pengamat yang telah mengaudit perusahaan, “bahaya nyata” bagi perusahaan adalah “krisis likuiditas.”

“Jika perusahaan kekurangan cadangan kas—baik dari operasional maupun fasilitas ATM—untuk membeli kembali sahamnya sendiri saat diperdagangkan dengan diskon,” jelas mereka, “jika diskon itu bertahan dan perusahaan kekurangan kas, pemegang saham akhirnya akan menekan manajemen untuk menjual aset neraca guna mendanai buyback.”

Strategy telah mengakui ancaman yang mengintai ini, dengan pimpinan secara terbuka menyatakan bahwa perusahaan bisa menjual Bitcoin jika nilai aset bersih yang disesuaikan pasar, atau mNAV, turun di bawah 1—saat ini 1,14 menurut situs Strategy. Hal ini meski para pemimpin perusahaan berulang kali menyarankan investor untuk tidak pernah menjual Bitcoin mereka. Untuk mencegah hal tersebut, Strategy baru-baru ini membuat cadangan kas $1,44 miliar untuk membayar dividen jika diperlukan dan mencegah kemungkinan itu.

Beberapa analis percaya bahwa penjualan Bitcoin akan menjadi “tambahan yang baik” untuk strategi mereka, namun sikap publik perusahaan yang menentang penjualan Bitcoin telah mempersulit tugas itu. Karena alasan tersebut, penjualan publik oleh Strategy bisa menyebabkan ketakutan menyebar ke seluruh pasar, karena perusahaan ini memiliki sekitar 3,1% dari total pasokan Bitcoin.

“Setiap keputusan untuk menjual BTC oleh Strategy kemungkinan akan memicu respons sangat negatif dari pasar dan mungkin benar-benar membuat pelaku pasar berusaha ‘front run’ berita dengan meningkatkan penjualan dan aktivitas short,” catat para pengamat. “Meski kecil kemungkinan ini akan menyebabkan kejatuhan harga total, pasar kripto yang lebih luas sedang mencari ‘kejatuhan gaya Terra Luna atau FTX’ berikutnya, dan ini akan memperkuat bias konfirmasi bearish tersebut.”