Financial Times Inggris: Mengapa seluruh dunia harus khawatir tentang stablecoin

null Artikel Penulis: Martin Wolf

Artikel Terjemahan: Block unicorn

Beberapa bulan yang lalu, mertua anak saya tinggal di New York State, dia mengirim sejumlah uang dalam jumlah besar ke keluarganya di Inggris. Tetapi uang tersebut belum juga tiba. Lebih buruk lagi, sama sekali tidak bisa dilacak ke mana uang itu pergi. Banknya menghubungi bank perantara yang digunakan, namun diberitahu bahwa bank penerima di Inggris—salah satu bank terbesar di Inggris—menolak untuk menanggapi pertanyaan apa pun. Saya bertanya kepada rekan saya apa yang mungkin terjadi, dan mereka mengatakan ini mungkin berkaitan dengan pencucian uang. Sementara itu, mertua saya sangat cemas. Dua bulan kemudian, uang itu tiba-tiba muncul di rekeningnya. Dia sama sekali tidak tahu apa yang terjadi selama proses tersebut.

Situasi ini sangat berbeda dari pengalaman saya sebelumnya dalam melakukan transfer uang antara Inggris dan Uni Eropa. Di seberang Atlantik, pengiriman uang selalu andal dan cepat. Mungkin ini salah satu alasan mengapa orang Amerika senang menerima “stablecoin” sebagai pengganti sistem perbankan. Daniel Davies menunjukkan dua alasan lain: pertama, biaya pembayaran dengan kartu kredit di AS relatif lebih tinggi (sekitar lima kali lipat dari Eropa!), dan kedua, biaya transfer lintas negara yang sangat mahal. Keduanya mencerminkan ketidakmampuan AS untuk mengatur kekuatan oligarki yang besar secara efektif.

Gillian Tett dari Financial Times dalam artikel bulan lalu mengemukakan motif lain mengapa pemerintah Trump bersikap ramah terhadap stablecoin. Menteri Keuangan AS, Scott Bessent, menghadapi masalah: AS membutuhkan agar seluruh dunia memegang obligasi AS dalam tingkat suku bunga rendah. Dia menunjukkan bahwa salah satu solusi adalah mendorong penggunaan luas stablecoin berbasis dolar, fokus bukan pada dalam negeri, tetapi di seluruh dunia. Seperti yang dikatakan Tett, ini menguntungkan pemerintah AS.

Namun, semua ini bukan alasan yang sah untuk menyambut stablecoin dolar. Seperti yang dikatakan Hélène Rey dari London Business School, “Bagi dunia, termasuk Eropa, adopsi luas stablecoin dolar sebagai alat pembayaran sama saja dengan privatisasi pajak pencetakan uang oleh peserta global.” Ini akan menjadi langkah penjarahan lagi dari kekuatan besar. Alternatif yang lebih masuk akal adalah AS beralih ke sistem pembayaran yang lebih murah dan mengurangi pengeluaran pemerintah yang boros. Tapi kedua hal ini tampaknya tidak akan terjadi.

Singkatnya, stablecoin—yang dipromosikan sebagai pengganti mata uang fiat (terutama dolar)—sepertinya memiliki prospek cerah. Seperti yang dikatakan Tett, “Bank Standard Chartered dan institusi lain memperkirakan bahwa pada 2028, ukuran industri stablecoin akan tumbuh dari 280 miliar dolar menjadi 2 triliun dolar.”

Masa depan stablecoin mungkin memang cerah. Tetapi, selain pihak penerbit, berbagai pelaku kriminal, dan Departemen Keuangan AS, apakah orang lain juga harus menyambutnya? Jawabannya adalah tidak.

Memang benar, stablecoin jauh lebih stabil daripada mata uang seperti Bitcoin. Tetapi, dibandingkan uang tunai dolar atau deposit bank, ‘stabilitas’ mereka yang disebut-sebut ini sangat mungkin hanyalah sebuah “tipu daya”.

Dana Moneter Internasional (IMF), Organisasi Kerjasama dan Pembangunan Ekonomi (OECD), dan Bank Cadangan Internasional (BIS) semuanya menunjukkan kekhawatiran serius terhadap hal ini. Yang menarik, BIS menyambut baik konsep “tokenisasi”: mereka berpendapat, “Dengan mengintegrasikan cadangan bank sentral yang telah diltokenisasi, dana bank komersial, dan aset keuangan ke dalam satu platform, buku besar yang terintegrasi dapat memaksimalkan manfaat tokenisasi.”

Namun, BIS juga khawatir bahwa stablecoin tidak mampu memenuhi tiga prasyarat utama: “single, resilient, and complete.” Apa artinya ini? Single berarti semua bentuk mata uang tertentu harus dapat saling tukar secara setara kapan saja. Ini fondasi kepercayaan terhadap uang. Resilient berarti mampu melakukan berbagai skala pembayaran dengan lancar. Complete berarti mampu menekan kejahatan keuangan dan aktivitas ilegal lainnya. Bank sentral dan regulator lainnya memainkan peran kunci dalam semua ini.

Stablecoin saat ini jauh dari memenuhi syarat tersebut: mereka tidak transparan, rentan disalahgunakan oleh pelaku kriminal, dan nilainya penuh ketidakpastian. Bulan lalu, S&P Global menurunkan peringkat USDT, stablecoin dolar terpenting, menjadi “lemah.” Itu bukan mata uang yang dapat dipercaya. Mata uang swasta biasanya berkinerja buruk saat krisis, dan stablecoin kemungkinan besar juga tidak akan lolos dari situ.

Jika AS berencana mempromosikan stablecoin yang diatur secara longgar, sebagian untuk memperkuat dominasi dolar, dan membiayai defisit fiskal yang besar, bagaimana negara lain harus bertindak? Jawabannya adalah melakukan yang terbaik untuk melindungi diri mereka sendiri. Terutama bagi negara-negara Eropa. Bagaimanapun, strategi keamanan nasional baru AS secara terbuka menunjukkan permusuhan terhadap Eropa yang demokratis.

Oleh karena itu, negara-negara Eropa perlu memikirkan bagaimana memperkenalkan stablecoin yang lebih transparan, diatur secara lebih ketat, dan lebih aman dibandingkan stablecoin yang mungkin diluncurkan AS saat ini. Pendekatan Bank of England tampaknya merupakan langkah bijaksana: bulan lalu mereka mengusulkan “kerangka regulasi yang diusulkan untuk stablecoin sterling yang sistemik,” dan menyatakan bahwa “penggunaan stablecoin yang diatur dapat membawa pembayaran ritel dan grosir yang lebih cepat, lebih murah, serta meningkatkan fungsionalitasnya, baik dalam pembayaran domestik maupun lintas negara.” Ini tampaknya menjadi titik awal terbaik saat ini.

Amerika yang berkuasa saat ini tampaknya sangat antusias mengikuti slogan perusahaan teknologi besar “Berkembang cepat, pecahkan aturan.” Dalam hal mata uang, ini bisa berakibat bencana. Memang, kita memiliki alasan untuk memanfaatkan teknologi baru guna menciptakan sistem mata uang dan pembayaran yang lebih cepat, lebih andal, dan lebih aman. Amerika tentu membutuhkan sistem seperti itu. Tetapi, sistem yang membuat janji palsu tentang stabilitas, mendorong kebijakan fiskal yang tidak bertanggung jawab, dan membuka jalan bagi kejahatan dan korupsi, sama sekali bukan yang dunia perlukan. Kita harus menolaknya.