Rahasia di Balik Pertumbuhan 10 Tahun Intuitive Surgical: Bukan Seperti yang Anda Pikirkan

Uang Asli Bukan Dari Penjualan Robot

Ketika investor memantau Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG), mereka terobsesi dengan penempatan robot bedah da Vinci kuartal per kuartal. Q3 2025 melihat 427 unit didistribusikan dibandingkan 379 setahun sebelumnya—lonjakan sebesar 13%. Secara global, 10.763 sistem beroperasi, kenaikan 13% dari tahun ke tahun. Angka-angka ini penting, tetapi mereka hanya menceritakan setengah dari cerita.

Inilah kebenaran yang tidak intuitif: robot bedah adalah hidangan pembuka, bukan hidangan utama. Mesin pendapatan nyata—yang akan mendefinisikan dekade berikutnya dari perusahaan ini—berada di tempat lain dalam pernyataan pendapatan.

Model Bisnis yang Benar-Benar Mencetak Uang

Rinci pendapatan Intuitive Surgical menjadi komponennya, dan pola menjadi jelas:

Sistem (Penjualan Robot): ~25% dari pendapatan
Platform da Vinci tetap menjadi pemimpin pasar, dan momentum penjualan tidak terbantahkan. Tetapi segmen ini hanya menyumbang sekitar seperempat dari total pendapatan.

Layanan: ~15% dari pendapatan
Kontrak pemeliharaan dan dukungan untuk armada robot yang ada. Stabil, tetapi bukan penggerak pertumbuhan.

Instrumen & Aksesori: ~60% dari pendapatan
Di sinilah mesin pencetak uang benar-benar berjalan. Setiap prosedur bedah membutuhkan bagian sekali pakai dan pengganti. Setiap robot baru yang dipasang berarti bertahun-tahun penjualan instrumen berulang.

Matematika di sini indah: sementara instalasi sistem da Vinci tumbuh 13% dari tahun ke tahun di Q3 2025, jumlah prosedur yang dilakukan dengan robot ini melonjak 20%. Itu adalah sinyal nyata. Lebih banyak instalasi menciptakan basis terpasang yang lebih besar, dan basis yang lebih besar menghasilkan pendapatan berulang dari konsumables secara eksponensial.

Perpindahan Menuju Ekonomi Berbasis Langganan

Sepuluh tahun lalu, penjualan robot mewakili sekitar 30% dari pendapatan Intuitive Surgical. Jika trajektori saat ini bertahan, campuran ini bisa berbalik sepenuhnya dalam 10 tahun—penjualan robot turun menjadi 20% dari pendapatan sementara bagian dan layanan naik ke 80%.

Transisi ini sangat penting untuk bagaimana investor harus menilai saham ini. Perusahaan yang menghasilkan 80% dari pendapatan dari penjualan instrumen berulang dan dapat diprediksi beroperasi lebih seperti bisnis langganan daripada vendor perangkat keras. Daya penetapan harga berubah. Stabilitas arus kas meningkat. Kelipatan valuasi bisa menjadi berbeda secara rasional.

Pertanyaan Valuasi

Dengan P/E 72x, Intuitive Surgical harganya sekitar 2,5x lebih mahal daripada kelipatan 29x dari S&P 500. Mahal di atas kertas. Tetapi premi ini tidak tidak masuk akal jika Anda percaya pada cerita pendapatan berulang. Perusahaan dengan aliran pendapatan seperti annuity memerintahkan kelipatan yang lebih tinggi karena prediktabilitas laba mereka lebih unggul.

Saham ini diperdagangkan dekat dengan kisaran valuasi rata-rata lima tahun, menunjukkan pasar sudah memperhitungkan transisi model bisnis ini. Apakah itu sebuah tawar-menawar atau harga yang adil tergantung pada keyakinan Anda bahwa volume prosedur bedah akan terus mengungguli instalasi robot.

Apa yang Benar-Benar Penting untuk Dekade Berikutnya

Lewati jumlah unit robot kuartal per kuartal. Metode yang harus diamati: rasio pertumbuhan prosedur terhadap pertumbuhan sistem. Selama operasi bedah meningkat lebih cepat daripada penempatan robot baru, mesin pencetak uang Intuitive Surgical akan mempercepat. Itulah roda penggerak yang menentukan di mana saham ini akan diperdagangkan dalam 10 tahun.