Misteri spread kredit: memahami selisih imbal hasil

Pendahuluan : Mengapa para investor memantau selisih kredit

Saat Anda menjelajahi pasar keuangan, satu indikator selalu muncul: selisih kredit ( atau spread kredit dalam bahasa Inggris ). Konsep kunci ini terlibat dalam dua bidang yang berbeda: manajemen obligasi dan strategi opsi. Apakah Anda seorang investor yang berhati-hati atau trader aktif, memahami bagaimana selisih ini berfungsi akan memungkinkan Anda untuk menginterpretasikan sinyal pasar dan lebih baik menilai risiko. Artikel ini membahas mekanisme selisih kredit dari semua sudut.

Definisi dan mekanisme dasar dari spread kredit

Apa sebenarnya yang dimaksud dengan selisih kredit?

Selisih kredit mewakili perbedaan imbal hasil antara dua instrumen utang yang jatuh tempo pada waktu yang sama, tetapi memiliki profil risiko yang berbeda. Dengan kata lain, ini adalah premi yang diminta investor untuk menerima risiko tambahan.

Mari kita ambil contoh konkret: di pasar obligasi, para analis secara sistematis membandingkan imbal hasil obligasi korporasi dengan imbal hasil surat utang negara ( seperti Treasury bond Amerika ). Yang terakhir dianggap hampir bebas dari risiko, sementara obligasi korporasi, meskipun diterbitkan oleh perusahaan yang solid, memiliki risiko inheren ( gagal bayar, penurunan peringkat, dll. ).

Jika obligasi pemerintah dengan jangka waktu 10 tahun menawarkan imbal hasil 3% dan obligasi perusahaan dengan jangka waktu 10 tahun memberikan imbal hasil 5%, selisih kreditnya adalah 2%, atau 200 basis poin. Perbedaan ini mengkompensasi pemegang obligasi untuk tambahan risiko yang diterima.

Faktor-faktor yang membentuk selisih kredit

Beberapa parameter mempengaruhi ukuran dan fluktuasi selisih ini:

• Peringkat kredit : Sebuah perusahaan dengan peringkat BBB+ akan melihat obligasi mereka menampilkan spread yang lebih sempit dibandingkan perusahaan yang diberi peringkat B atau lebih rendah. Obligasi berisiko tinggi (high yield) ditandai dengan selisih yang jauh lebih lebar.

• Lingkungan suku bunga : Ketika bank sentral menaikkan suku bunga, obligasi yang lebih berisiko menjadi relatif kurang menarik, memaksa spread untuk melebar guna menarik para investor.

• Kepercayaan pasar : Pada masa euforia ekonomi, para investor menerima spread yang lebih sempit, beranggapan bahwa bahkan peminjam yang kurang solid akan memenuhi kewajiban mereka. Sebaliknya, saat krisis, ketidakpercayaan muncul dan selisihnya melonjak.

• Likuiditas obligasi : Surat berharga yang jarang diperdagangkan memiliki friksi perdagangan yang lebih besar, yang membenarkan selisih yang lebih lebar. Sementara itu, obligasi besar yang likuid menikmati spread yang ketat.

Interpretasi Perbedaan: sebuah barometer ekonomi

Selisih kredit bukan hanya sekadar angka teknis; mereka merupakan barometer berharga dari kesehatan ekonomi secara keseluruhan.

Selisih sempit = kepercayaan

Ketika spread kredit menyusut (misalnya, dari 200 basis poin menjadi 100 basis poin), ini menunjukkan bahwa para investor menganggap ekonomi berada di dasar yang kuat. Mereka percaya bahwa perusahaan akan mampu membayar utang mereka, sehingga mengurangi premi risiko yang diminta. Periode ini sering kali sesuai dengan fase ekspansi ekonomi dan peningkatan laba perusahaan.

Lebar celah = kehati-hatian atau peringatan

Sebaliknya, pelebaran spread ( yang meningkat misalnya dari 100 menjadi 400 basis poin ) menandakan meningkatnya ketidakpastian. Para investor khawatir akan terjadinya resesi, penurunan peringkat secara besar-besaran, atau guncangan sistemik lainnya. Secara historis, pelebaran spread telah mendahului pasar bearish besar.

Ilustrasi konkret: dua skenario yang kontras

Skenario 1 - Kepercayaan yang Berlanjut : Sebuah obligasi dari sebuah perusahaan multinasional besar yang memiliki peringkat baik (rating AA) memberikan imbal hasil sebesar 3,5 %, sementara Treasury memberikan 3,2 %. Selisih kreditnya hanya 30 basis poin. Ini menunjukkan kepercayaan yang sangat kuat terhadap entitas ini.

Skenario 2 - Ketidakpastian yang signifikan : Sebuah obligasi dari perusahaan yang secara sektoral lemah (rating CCC) menawarkan imbal hasil 8%, sementara Obligasi Negara dibatasi pada 3,2%. Selisih kredit mencapai 480 basis poin, mencerminkan risiko gagal bayar yang substansial.

Perbedaan antara selisih kredit dan selisih hasil

Meskipun dekat, kedua konsep ini bukanlah sinonim:

• Selisih kredit : perbedaan hasil hanya disebabkan oleh risiko kredit yang berbeda.
• Selisih hasil (yield spread) : konsep yang lebih luas yang mencakup semua perbedaan hasil, baik itu berasal dari risiko kredit, jatuh tempo, suku bunga kupon, atau faktor lainnya.

Selisih kredit dalam perdagangan opsi

Strategi dan mekanik

Istilah “selisih kredit” juga berlaku untuk opsi. Di sini, itu merujuk pada pendekatan di mana seorang trader menjual kontrak opsi dan secara bersamaan membeli opsi lain, keduanya kedaluwarsa pada tanggal yang sama tetapi dengan harga pelaksanaan yang berbeda. Jumlah yang diterima dari opsi yang dijual melebihi apa yang dibayar untuk opsi yang dibeli. Saldo positif ini mewakili selisih kredit.

Dua taktik utama

Pola bullish pada put : Diterapkan ketika Anda mengantisipasi kenaikan atau stabilitas harga aset yang mendasarinya. Anda menjual put dengan harga exercise yang lebih tinggi dan membeli put dengan harga exercise yang lebih rendah, memperoleh kredit bersih.

Selisih penurunan pada call : Digunakan jika Anda memprediksi penurunan atau stagnasi. Anda menjual call dengan harga strike lebih rendah dan membeli call dengan harga strike lebih tinggi.

Kasus penggunaan: selisih penurunan pada call

Bayangkan Anda menganalisis aset ZX dan berpikir bahwa itu tidak akan melewati 60 dolar. Berikut adalah rencana Anda:

1. Anda menjual call pada 55 dolar untuk premi 4 dolar ( kredit bruto: 400 dolar, dengan 1 kontrak = 100 saham )
2. Anda membeli call di harga 60 dolar dengan premi 1,50 dolar (debit: 150 dolar)
3. Kredit bersih: 2,50 dolar per saham, yaitu 250 dolar

Saat kedaluwarsa, tiga skenario muncul:

• Harga tetap 55 dollar atau turun lebih jauh : Kedua opsi kedaluwarsa di luar uang. Anda mempertahankan seluruh 250 dollar.

• Harga ditetapkan antara 55 dan 60 dolar : Call yang dijual pada 55 dolar dieksekusi terhadap Anda, tetapi yang dibeli pada 60 dolar tidak dieksekusi. Anda menyimpan sebagian dari kredit awal tergantung pada kedalaman intrinsik.

• Harga naik di atas 60 dolar : Kedua opsi menjadi in-the-money. Anda ditugaskan pada 55 dolar dan harus membeli kembali pada 60 dolar (kerugian secara teoritis 500 dolar), tetapi kredit awal Anda sebesar 250 dolar membatasi kerugian nyata maksimum menjadi 250 dolar.

Posisi ini disebut sebagai spread kredit karena Anda menerima kredit bersih saat membuka.

Sintesis dan Poin Penting

Selisih kredit tetap menjadi salah satu konsep yang paling berguna dalam arsenal investor modern. Sebagai indikator obligasi, ia menerangi risiko spesifik seorang peminjam dan kepercayaan kolektif pasar. Sebagai strategi opsional, ia menyusun pendekatan yang terarah dengan keuntungan terbatas dan kerugian yang terbatasi.

Memantau perkembangan perbedaan kredit memberikan Anda jendela unik untuk memahami psikologi kolektif pasar, ekspektasi resesi atau pemulihan, dan selera terhadap risiko dalam ekonomi. Apakah Anda mencari untuk menginvestasikan modal atau menerapkan strategi kompleks, mengabaikan sinyal ini akan menjadi kesalahan strategis besar.