Memahami Pemutus Sirkuit Pasar AS: Panduan Esensial untuk Trader

Volatilitas pasar telah mencapai puncaknya baru-baru ini. Indeks Volatilitas Cboe (VIX) lonjakan melewati 60 dalam sehari—level tertingginya sejak April 2020—saat para trader bergulat dengan meningkatnya ketegangan tarif dan langkah-langkah balasan. Di tengah turbulensi ini, memahami bagaimana penghentian perdagangan otomatis di pasar saham AS bekerja telah menjadi penting bagi baik investor kasual maupun profesional.

Ketika harga saham dan futures saham turun dengan cepat dalam satu sesi perdagangan, bursa tidak membiarkan kepanikan berjalan liar. Sebaliknya, mereka mengaktifkan pemutus sirkuit—pengaman mekanis yang dirancang untuk memberikan waktu bagi pasar untuk stabil dan mencegah jenis keruntuhan yang telah kita saksikan secara historis di Wall Street.

Bagaimana Pemutus Sirkuit Seluruh Pasar Bekerja

AS mengandalkan tiga tingkat level pemutus sirkuit untuk Indeks S&P 500 (SPX), masing-masing diaktifkan pada ambang batas jatuh yang berbeda:

Aktivasi Level 1 (7% Penurunan) Ketika SPX turun 7% dalam sehari, perdagangan dihentikan selama 15 menit—tetapi hanya jika penurunan terjadi sebelum pukul 15:25 ET. Jika terjadi setelah pukul 15:25, perdagangan dilanjutkan kecuali jika level yang lebih parah dilanggar.

Aktivasi Level 2 (13% Penurunan) Penurunan intraday sebesar 13% pada SPX memicu penghentian selama 15 menit lainnya, dengan asumsi terjadi sebelum pukul 3:25 sore ET. Penurunan setelah pukul 3:25 sore dilewati tanpa penghentian kecuali kondisi Level 3 terwujud.

Aktivasi Level 3 (20% Penurunan) Pemutus sirkuit akhir: kolaps intraday sebesar 20% dari SPX menghentikan semua perdagangan untuk sisa hari perdagangan. Titik pemicu ini dihitung ulang setiap hari berdasarkan harga penutupan SPX hari sebelumnya, memastikan bahwa ambang batas tetap responsif terhadap kondisi pasar saat ini.

Pemutus Sirkuit Saham Tunggal: Kerangka LULD

Selain penghentian pasar secara keseluruhan, AS juga menerapkan pemutus sirkuit saham individu melalui mekanisme Limit Up-Limit Down (LULD). Sistem ini menghentikan perdagangan pada ekuitas tunggal setiap kali harga melanggar “band” yang telah ditentukan selama lebih dari 15 detik, mencegah fluktuasi intraday yang ekstrem pada sekuritas tertentu.

LULD hanya beroperasi selama jam perdagangan reguler (9:30 AM ET - 4:00 PM ET), dengan pita yang melebar selama 25 menit terakhir sesi untuk sekuritas tertentu. Dua klasifikasi tingkat menentukan pita harga yang berlaku:

Sekuritas Tingkat 1 mencakup komponen S&P 500, saham Russell 1000, dan beberapa dana yang diperdagangkan di bursa. Sekuritas Tingkat 2 mencakup semua ekuitas lainnya kecuali hak dan waran.

Bagaimana Harga Band Dihitung

Rencana LULD menetapkan batas perdagangan dengan menghitung “Harga Referensi”—rata-rata aritmatika dari transaksi yang dilaporkan yang memenuhi syarat selama jendela lima menit sebelumnya. Pada pembukaan pasar, Harga Referensi awal sama dengan harga pembukaan pasar utama atau harga penutupan kemarin jika pasar dibuka berdasarkan kutipan.

Harga Referensi ini diperbarui setiap 30 detik ketika harga baru berbeda setidaknya 1% dari angka saat ini. Jika tidak ada perdagangan yang memenuhi syarat terjadi dalam lima menit sebelumnya, Harga Referensi yang ada tetap berlaku.

Setelah ditetapkan, parameter persentase diterapkan untuk menghasilkan pita harga aktual. Persentase ini bervariasi berdasarkan klasifikasi tingkat dan harga sekuritas:

• Sekuritas Tingkat 1 dan Tingkat 2 ≤ $3.00 (9:30 a.m. - 3:35 p.m. ET): Jika harga penutupan sebelumnya melebihi $3.00, band adalah ±5%. Untuk sekuritas yang ditutup antara $0.75 dan $3.00, band melebar menjadi ±20%. Untuk yang di bawah $0.75, band sama dengan yang lebih rendah dari ±$0.15 atau ±75%.

• Securities Tingkat 2 > $3.00 (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET): Batas ditetapkan pada ±10% dari Harga Referensi.

• Penyesuaian Jam Perdagangan Ekstended: Selama 25 menit terakhir dari perdagangan reguler (3:35 p.m. - 4:00 p.m. ET), persentase ini menjadi dua kali lipat untuk semua Sekuritas Tier 1 dan Sekuritas Tier 2 yang dipatok pada atau di bawah $3.00.

Batas Harga Atas yang sebenarnya sama dengan Harga Referensi dikalikan dengan (1 + Parameter Persentase ), sementara Batas Harga Bawah sama dengan Harga Referensi dikalikan dengan (1 - Parameter Persentase ). Kedua nilai dibulatkan ke sen terdekat.

Preseden Sejarah: Ketika Breaker Terpicu

Sejak diperkenalkannya setelah crash “Black Monday” pada tahun 1987, pemutus sirkuit di seluruh pasar telah diaktifkan lima kali dalam sejarah pasar saham AS:

27 Oktober 1997 menandai aktivasi pertama ketika Dow Jones Industrial Average (DJIA) mengalami penurunan yang signifikan. Gelombang yang lebih baru terjadi pada Maret 2020 selama munculnya pandemi COVID-19. Pada 9 Maret, SPX turun 7%, memicu penghentian Level 1. 12 Maret melihat pemutus Level 1 kedua dalam minggu yang sama. 16 Maret membawa aktivasi ketiga dari volatilitas yang didorong oleh pandemi yang sedang berlangsung. Akhirnya, 18 Maret mencatat aktivasi keempat dan terbaru ketika SPX turun 7% intraday, memicu suspensi perdagangan lain selama 15 menit.

Pemutus sirkuit saham individu menceritakan kisah yang serupa. Sejak peluncuran LULD pada tahun 2012, jeda perdagangan saham tunggal meningkat selama periode volatilitas tinggi. Maret 2020 terbukti sangat dramatis—lebih dari 28% saham yang terdaftar di NYSE dan Nasdaq mengalami jeda LULD bulan itu, dibandingkan hanya 1,4% pada bulan Januari. Pada 3 Juni 2024, Bursa Efek New York menyelidiki kesalahan teknis LULD yang mempengaruhi saham seperti Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway, dan GameStop. Yang terbaru, 21-23 Maret 2025 melihat penghentian sekuritas termasuk NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN), Akanda Corp (NASDAQ:AKAN), dan JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG) setelah pergerakan harga yang cepat.

Langkah-langkah perlindungan ini ada untuk suatu alasan: untuk menyuntikkan akal sehat ke dalam momen pasar yang kacau dan melindungi para trader dari pergerakan katastropik yang akan mereka sesali nanti.