PANW Mengungguli CSCO: Pemimpin Keamanan Siber AS Menghadapi Jalur Pertumbuhan yang Berbeda pada 2025

Saat membandingkan Palo Alto Networks (PANW) dan Cisco Systems (CSCO), dua kekuatan dominan di pasar keamanan siber AS, narasi ini jauh lebih dalam daripada metrik permukaan. Sementara kedua perusahaan tersebut sedang menikmati gelombang ekspansi industri—diproyeksikan dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 12,45% hingga 2030—momentum mereka menceritakan kisah yang sangat berbeda.

Ketidaksesuaian Penilaian yang Penting

Di sinilah psikologi investor bertabrakan dengan realitas keuangan. Cisco Systems saat ini diperdagangkan pada rasio harga terhadap penjualan ke depan sebesar 4,89X, membuatnya tampak sebagai tawaran yang lebih baik dibandingkan dengan rasio 12,61X dari Palo Alto Networks. Sejak awal tahun, CSCO telah melonjak 27,5%, melampaui kenaikan 1,7% dari PANW. Secara permukaan, Cisco terlihat seperti pemenang.

Namun, narasi ini terbalik ketika Anda memeriksa apa yang mendorong penilaian ini. Premi PANW mencerminkan ekspektasi pertumbuhan yang agresif, bukan overvaluation. Pasar memperhitungkan potensi ekspansi yang eksplosif di berbagai bidang—sebuah taruhan yang tampaknya semakin dibenarkan oleh eksekusi operasional.

Pertumbuhan Pendapatan: Di Mana PANW Unggul

Perbedaan menjadi jelas ketika menganalisis proyeksi fiskal 2026-2027:

Palo Alto Networks memproyeksikan pertumbuhan pendapatan dan laba per saham masing-masing sebesar 13% dan 13,2% untuk tahun fiskal 2026, dengan kedua metrik tersebut meningkat 13,5% dan 13,2% pada tahun fiskal 2027. Strategi platformisasi PANW—mengonsolidasikan berbagai alat keamanan menjadi solusi terpadu—menggerakkan penetrasi pelanggan yang lebih dalam. Perusahaan menambahkan sekitar 60 pelanggan platform baru hanya dalam kuartal terbaru, sementara basis pelanggan yang menghasilkan lebih dari $10 juta dalam NGS ( Next Gen Security ) Pendapatan Berulang Tahunan telah meningkat dua kali lipat menjadi 50 akun, menandakan hubungan yang semakin erat dan ukuran kesepakatan yang semakin besar.

Cisco Systems, sebaliknya, menghadapi hambatan pertumbuhan yang lebih lambat dengan proyeksi pendapatan dan EPS fiskal 2026 hanya tumbuh 7,3% tahun-ke-tahun, melambat menjadi ekspansi pendapatan 3,6% pada fiskal 2027. Ini mencerminkan tantangan struktural daripada kelemahan siklis.

Campuran Bisnis Mengungkap Ketegangan yang Mendasari

Segmen SASE PANW ( Secure Access Service Edge ) tumbuh 34% dalam istilah ARR selama kuartal terbaru, mewakili inisiatif yang tumbuh paling cepat di perusahaan. Contoh terkemuka: sebuah lembaga pemerintah AS besar menandatangani kontrak SASE senilai $33 juta yang mencakup 60.000 kursi dengan beralih dari penyedia yang sudah ada. Ini menunjukkan tidak hanya akuisisi pelanggan baru tetapi juga pengganti yang berarti dari pesaing yang sudah mapan.

Sementara itu, pendapatan keamanan Cisco Systems menyusut 2% tahun-ke-tahun di kuartal terbarunya. Penyebabnya? Tantangan dua jalur: erosi permintaan produk legacy dan pergeseran strategis Splunk dari lisensi on-premise ke langganan cloud. Meskipun cloud secara strategis masuk akal, hal ini membebankan biaya akuisisi pelanggan di muka dan menunda pengakuan pendapatan, menciptakan penurunan jangka pendek. Cisco menambah hampir 3.000 pelanggan untuk produk keamanan baru atau yang diperbarui, tetapi pertumbuhan ini belum dapat mengimbangi penurunan dalam penawaran tradisional.

Target Pendapatan Maju Menunjukkan Perbedaan Kepercayaan

PANW baru saja menaikkan panduan NGS ARR jangka panjangnya menjadi $20 miliar pada tahun fiskal 2030, naik dari target sebelumnya sebesar $15 miliar. Revisi ini—yang dibuat di tengah jalan daripada secara oportunistik—menunjukkan kepercayaan internal dalam eksekusi dan kapasitas penyerapan pasar. Bandingkan ini dengan sikap CSCO yang lebih hati-hati terhadap trajektori keamanannya di tengah rasionalisasi produk warisan yang sedang berlangsung.

Teori Investasi Hari Ini

Untuk Palo Alto Networks: Valuasi yang lebih tinggi mencerminkan momentum operasional yang nyata. Pelanggan mengkonsolidasikan penyebaran vendor di sekitar platform PANW, memperluas kesepakatan dengan akun yang ada, dan kemenangan di sektor pemerintah memberikan visibilitas pendapatan yang membenarkan harga premium.

Untuk Cisco Systems: Multiple yang lebih rendah dan apresiasi harga baru-baru ini menghadirkan jebakan nilai klasik. Kenaikan 27,5% YTD menyembunyikan perlambatan akselerasi pertumbuhan yang mendasari dan hambatan campuran produk. Kecuali inisiatif bertenaga Splunk dan pesanan firewall generasi berikutnya mempercepat secara signifikan, CSCO mungkin kesulitan untuk mempertahankan valuasi saat ini.

Dalam lanskap keamanan siber AS di mana tekanan regulasi dan vektor ancaman yang kompleks terus mendorong pengeluaran, kemampuan PANW yang terbukti untuk menangkap pangsa pasar dan memperluas hubungan yang ada menjadikannya titik masuk yang lebih menarik meskipun memiliki kelipatan valuasi yang lebih tinggi.