Apakah Saham Komputasi Kuantum Menghadapi Penilaian yang Tak Terhindarkan pada 2026?

Rally Eksplosif Menutupi Kerentanan yang Mendasari

Sektor komputasi kuantum telah menarik imajinasi Wall Street seperti sedikit teknologi lainnya sebelumnya. Selama tahun lalu hingga akhir November, saham komputasi kuantum murni telah memberikan imbal hasil yang luar biasa: IonQ melonjak 829%, Rigetti Computing naik secara dramatis, D-Wave Quantum mempercepat ke atas, dan Quantum Computing Inc. mencatat keuntungan tiga digit. Pergerakan astronomis ini telah dibandingkan dengan gelembung spekulatif sebelumnya, namun mungkin mewakili sesuatu yang lebih berisiko daripada gelembung AI yang banyak dibahas.

Sementara kecerdasan buatan telah mendominasi percakapan pasar, komputasi kuantum menunjukkan tanda-tanda peringatan yang jelas dari penilaian yang berlebihan yang menunjukkan preseden sejarah akan segera diperbaiki. Pertanyaan mendasar bukanlah apakah teknologi komputasi kuantum memiliki nilai—itu jelas ada. Melainkan, apakah harga saham saat ini mencerminkan dengan akurat garis waktu komersialisasi yang realistis dan ancaman bersaing yang dihadapi perusahaan-perusahaan ini.

Proyeksi Pertumbuhan Mengagumkan Bertabrakan Dengan Realitas Keuangan

Konsensus proyeksi Wall Street menunjukkan perluasan pendapatan yang transformatif hingga 2027. IonQ diperkirakan akan meningkat dari $108 juta menjadi $315 juta dalam penjualan. Rigetti Computing menghadapi tekanan untuk tumbuh dari $8 juta menjadi $48 juta. D-Wave Quantum memproyeksikan peningkatan pendapatan dari $25 juta menjadi $74 juta, sementara Quantum Computing Inc. bertujuan untuk meningkat dari $1 juta menjadi $10 juta.

Trajektori ini mewakili potensi pertumbuhan tiga digit yang akan menggembirakan investor mana pun. Namun, jalan untuk mencapai target ini mengungkapkan celah dalam tesis investasi. Sebagian besar perusahaan ini mengalami kerugian yang mengkhawatirkan, menghabiskan modal lebih cepat daripada mereka menghasilkan pendapatan. Tanpa operasi yang menguntungkan di depan mata, satu-satunya mekanisme untuk bertahan hidup melibatkan penawaran ekuitas yang terus menerus yang akan mengencerkan pemegang saham yang ada.

Penggalangan ekuitas sebesar $2 miliar yang baru-baru ini dilakukan oleh IonQ menunjukkan intensitas tantangan pembiayaan. Namun, penggalangan modal yang sangat besar ini hanya menutupi masalah yang lebih dalam: perusahaan-perusahaan murni komputasi kuantum kekurangan akses independen ke pasar kredit dan harus mengandalkan pengenceran pemegang saham sebagai mekanisme pendanaan utama mereka. Dinamika ini biasanya mempercepat selama koreksi pasar ketika valuasi ekuitas menurun.

Pola Sejarah Menunjukkan Harapan yang Terlalu Tinggi

Selama tiga dekade terakhir, teknologi yang dipasarkan sebagai “hal besar berikutnya” mengikuti pola yang dapat diprediksi. Investor secara agresif melebih-lebihkan tingkat adopsi, kemampuan optimasi tahap awal, dan garis waktu untuk utilitas. Ketika kenyataan tidak sesuai dengan ekspektasi yang dibesar-besarkan ini, koreksi terjadi dengan regularitas yang mencolok.

Komputasi kuantum masih berada di fase komersialisasi awal. Para ahli industri mengakui bahwa teknologi ini masih membutuhkan bertahun-tahun sebelum dapat menyelesaikan masalah dunia nyata lebih cepat daripada komputer klasik di sebagian besar aplikasi. Kesenjangan antara kemampuan laboratorium saat ini dan penerapan praktis yang luas masih substansial.

Kelipatan Penilaian Menunjukkan Ekstrem Berbahaya

Mungkin bukti yang paling meyakinkan muncul dalam metrik valuasi. Berdasarkan pendapatan dua belas bulan terakhir, rasio harga terhadap penjualan untuk kuartet kuantum ini menggambarkan gambaran yang mengkhawatirkan:

• IonQ: 146x penjualan
• Rigetti Computing: 981x penjualan
• D-Wave Quantum: 270x penjualan
• Quantum Computing Inc.: 2.990x penjualan

Analisis sejarah dari gelembung teknologi sebelumnya mengungkapkan bahwa perusahaan yang memimpin terobosan generasi berikutnya biasanya mencapai puncaknya pada rasio P/S yang berkisar antara 30 hingga 40x. Bahkan dengan proyeksi pendapatan 2028 yang lebih murah hati, keempat perusahaan tersebut akan tetap jauh di atas ambang koreksi sejarah ini. Divergensi ini menunjukkan risiko penurunan yang signifikan.

Masuknya Raksasa Teknologi Mengubah Lanskap Persaingan

Satu titik tekanan ketiga melibatkan para pemimpin teknologi “Magnificent Seven” yang memasuki pengembangan kuantum. Alphabet, Microsoft, dan Amazon memiliki cadangan kas yang sangat besar serta kemampuan R&D yang jauh lebih besar dibandingkan pesaing mereka yang murni.

Alphabet menunjukkan keuntungan ini dengan meluncurkan unit pemrosesan kuantum Willow-nya pada bulan Desember 2024, kemudian menjalankan algoritma 13.000 kali lebih cepat daripada superkomputer yang ada. Microsoft membalas dengan prosesor Majorana 1-nya pada bulan Februari. Terobosan ini menandakan bahwa keuntungan pelopor untuk perusahaan murni menghadapi ancaman nyata dari pesaing yang memiliki modal lebih baik.

Ketika raksasa teknologi yang sudah mapan secara agresif berinvestasi di sektor-sektor yang muncul, spesialis murni secara historis mengalami kompresi valuasi. Perusahaan-perusahaan besar ini dapat memonetisasi komputasi kuantum sebagai komponen dalam ekosistem lebih luas mereka, daripada sebagai produk mandiri, yang berpotensi merugikan ekonomi spesialis murni.

Aplikasi Dunia Nyata Ada, Tetapi Garis Waktu Itu Penting

Untuk jelasnya, komputasi kuantum mewakili kemajuan teknologi yang sah. Boston Consulting Group memproyeksikan sektor ini dapat menciptakan $450 miliar hingga $850 miliar dalam nilai ekonomi pada tahun 2040. Aplikasi yang berkisar dari penelitian farmasi hingga peningkatan keamanan siber hingga peramalan cuaca memiliki janji yang nyata.

Layanan Braket Amazon dan Azure Quantum Microsoft sudah menyediakan akses cloud ke perangkat keras IonQ dan Rigetti, menghasilkan adopsi pelanggan yang nyata. Ini memvalidasi trajektori teknologi, bukan valuasi saat ini.

Titik Belok 2026

Kombinasi dari tingkat pembakaran kas yang tidak berkelanjutan, nilai yang ekstrem tidak terhubung dengan preseden historis, persaingan yang akan datang dari pesaing yang lebih terkapitalisasi, dan jarak teknologi yang diakui dari penerapan arus utama menciptakan suatu konfluensi risiko. Perilaku pasar historis menunjukkan bahwa 2026 bisa menandai titik belok di mana kesenjangan antara harapan dan kenyataan menjadi tidak mungkin diabaikan.

Penilaian ini tidak menolak potensi jangka panjang komputasi kuantum. Sebaliknya, ini mengakui bahwa teknologi transformatif biasanya mengalami siklus boom dan bust sebelum mencapai profitabilitas yang berkelanjutan. Pemegang saham saat ini mungkin menghadapi tekanan signifikan dalam 12-18 bulan ke depan saat pasar menyesuaikan harga sekuritas ini menuju valuasi yang lebih konsisten dengan perusahaan teknologi tahap pengembangan.