Raksasa Farmasi yang Terabaikan Diperdagangkan di Bawah Nilai Wajar Sementara Pasar Terobsesi pada Obat Penurun Berat Badan

Sektor farmasi sedang mengalami kasus klasik dari pandangan terowongan. Dengan obat GLP-1 mendominasi berita dan perhatian investor, dua pemimpin industri yang sudah mapan telah didorong ke dalam bayang-bayang—menciptakan peluang langka bagi investor yang sadar akan nilai.

Mengapa Wall Street Salah

Fenomena obat penurun berat badan itu nyata, tetapi juga merupakan contoh klasik dari psikologi pasar yang melenceng. Eli Lilly(NYSE: LLY) telah menangkap imajinasi para investor dengan posisinya yang dominan di ruang GLP-1, terutama melalui obat-obatan blockbuster Mounjaro dan Zepbound. Harga saham telah mencerminkan antusiasme ini dengan sesuai.

Namun, valuasi ini menceritakan kisah peringatan. Rasio harga terhadap laba Eli Lilly berada di dekat 50—angka yang secara historis tinggi. Yang lebih mengkhawatirkan: obat GLP-1 sudah menyumbang lebih dari 50% dari pendapatan perusahaan. Risiko konsentrasi ini penting, terutama mengingat bahwa Novo Nordisk sebelumnya memegang posisi dominan dalam kelas obat ini sebelum disalip. Kepemimpinan pasar dalam farmasi jauh dari jaminan.

Pertimbangkan ini: sementara komunitas investasi terfokus pada satu kategori obat yang sedang tren, mereka mengabaikan prinsip-prinsip dasar siklus bisnis farmasi dan disiplin penilaian.

Proposisi Risiko-Hasil yang Lebih Baik

Industri farmasi beroperasi pada ritme yang dapat diprediksi: obat-obatan baru mendapatkan perlindungan paten yang menghasilkan keuntungan luar biasa, tetapi keuntungan ini akan berakhir ketika paten berakhir. Fenomena ini—dikenal sebagai [patent cliff](—memaksa produsen obat untuk terus berinovasi.

Realitas struktural ini menciptakan peluang bagi investor yang bersedia untuk melihat melampaui favorit hari ini.

Bristol Myers Squibb(NYSE: BMY) dan Merck(NYSE: MRK) merupakan alternatif yang menarik karena mereka mengejar strategi terapeutik yang berbeda. Jalur pengembangan Merck menekankan pada pengobatan kardiovaskular, terapi kanker, dan manajemen penyakit menular. Bristol Myers Squibb berkonsentrasi pada kardiologi, onkologi, dan gangguan imunologis.

Dengan beroperasi di luar sorotan GLP-1, kedua perusahaan telah menghindari premi valuasi yang terkait dengan Eli Lilly. Ketidaksesuaian ini telah menciptakan arbitrase valuasi:

Metrik terkini Merck:

• Rasio P/E sebesar 13, diperdagangkan di bawah rata-rata lima tahunnya sebesar 21
• Hasil dividen sebesar 3,4%
• Rasio pembayaran sekitar 45%

Metrik terkini Bristol Myers Squibb:

• Rasio P/E sebesar 17,5, jauh di bawah level Eli Lilly
• Hasil dividen sebesar 4,7%
• Rasio pembayaran mendekati 85%

Sebagai perbandingan, Eli Lilly hanya menawarkan imbal hasil dividen sebesar 0,6%, mencerminkan harapan pasar yang fokus pada pertumbuhan.

Sudut Pendapatan yang Layak Diperhatikan

Bagi investor yang mencari pendapatan, analisis ini menjadi lebih penting. Rasio pembayaran konservatif 45% Merck memberikan margin keamanan, menunjukkan bahwa dividen memiliki ruang untuk berkembang tanpa membahayakan stabilitas perusahaan. Rasio pembayaran Bristol Myers Squibb yang lebih tinggi, yaitu 85%, menghadirkan lebih banyak risiko tetapi juga mencerminkan kepercayaan perusahaan dalam kemampuan menghasilkan kas.

Kedua perusahaan tidak menawarkan pesona Eli Lilly, tetapi keduanya memberikan pendapatan nyata hari ini daripada pertumbuhan spekulatif besok.

Mengapa Ini Bukan Berita Kemarin

Mengabaikan Merck dan Bristol Myers Squibb karena mereka telah kehilangan popularitas akan menjadi kesalahan. Keduanya adalah raksasa farmasi dengan dekade keunggulan operasional yang terbukti. Mereka telah menavigasi siklus pasar sebelumnya, kedaluwarsa paten, dan tantangan kompetitif. Daya tahan mereka tidak ditentukan oleh berita utama hari ini.

Kasus investasi ini sederhana: ketika sentimen pasar berkumpul di sekitar satu narasi, peluang kontrarian muncul bagi investor yang disiplin. Sementara yang lain mengejar fenomena GLP-1, investor yang sabar yang memeriksa Merck dan Bristol Myers Squibb mungkin menemukan bahwa valuasi yang didiskon dikombinasikan dengan pendapatan dividen yang dapat diandalkan mewakili peluang yang lebih baik dalam hal pengaturan risiko.

Sektor farmasi akan terus berkembang. Inovasi di masa depan akan mengalihkan fokus investor dari pemenang hari ini ke pemimpin masa depan. Pertanyaannya adalah apakah Anda akan mengejar setiap tren atau membangun posisi di perusahaan yang diperdagangkan dengan diskon yang nyata terhadap nilai intrinsiknya.