Perubahan besar dalam alokasi cadangan bank sentral: Mengapa posisi emas dalam aset global meningkat menjadi 22%?

Apa sebenarnya kekuatan utama di balik terus menguatnya emas? Jawaban atas pertanyaan ini mungkin tersembunyi dalam perubahan strategi bank sentral global.

Berdasarkan Outlook terbaru HSBC berjudul 《Think Future 2026》, analis Rodolphe Bohn menemukan sebuah fenomena menarik melalui perbandingan data: Sejak 2022, proporsi emas dalam cadangan devisa bank sentral global meningkat dari sekitar 13% menjadi 22% pada kuartal kedua 2025, sementara harga emas juga naik dari sekitar $2.000/oz menjadi lebih dari $4.000, dengan kenaikan total 125%. Tren kenaikan yang bersamaan ini bukanlah sebuah kebetulan.

Pembelian oleh bank sentral membentuk “dasar struktural”

Meskipun volatilitas harga emas akhir-akhir ini meningkat, secara keseluruhan tetap mempertahankan pola kenaikan yang kuat. Bohn menunjukkan bahwa peningkatan terus-menerus oleh bank sentral adalah pilar utama jangka panjang kekuatan harga emas. Bahkan saat harga emas terus naik, tindakan pembelian emas oleh bank sentral di berbagai negara tidak berkurang, yang terutama disebabkan oleh beberapa alasan mendalam: meningkatnya konflik geopolitik, inflasi global dan risiko fiskal yang meningkat, ketidakpastian prospek dolar AS, serta meningkatnya permintaan diversifikasi portofolio aset.

“Bank sentral adalah lembaga dengan perspektif jangka panjang terbaik, mereka tidak mungkin mengubah strategi dengan cepat. Oleh karena itu, tren pembelian emas yang stabil akan terus mendukung dasar yang kokoh bagi harga emas.” Bohn menegaskan, meskipun ritme pembelian oleh bank sentral mungkin sedikit melambat, kemungkinan penjualan besar-besaran emas sangat rendah.

Retail dan institusi mengikuti, dana ETF emas kembali menguat

Selain bank sentral, aksi dari retail dan investor institusi juga patut diperhatikan. Sejak pertengahan 2024, aliran dana ke ETF emas terus membaik, mencerminkan peningkatan permintaan investor terhadap diversifikasi aset dan lindung nilai di tengah ketidakpastian tinggi. Sama seperti logika pembelian oleh bank sentral, kekhawatiran inflasi, ekspektasi melemahnya dolar, dan risiko geopolitik adalah faktor penting yang mendorong investor ritel meningkatkan kepemilikan emas.

Lingkungan kebijakan makro memberikan dukungan kuat terhadap harga emas

Dari sudut pandang makro, kenaikan emas juga didorong oleh berbagai faktor kebijakan. Bohn menunjukkan bahwa emas umumnya berhubungan negatif dengan dolar AS dan hasil obligasi pemerintah AS. Seiring Federal Reserve kembali ke siklus penurunan suku bunga, ekspektasi data ekonomi AS yang lemah meningkat, dan dolar tertekan, emas mendapatkan dukungan kebijakan makro yang signifikan.

Perlu dicatat bahwa hingga saat ini, harga emas telah naik sekitar 54% tahun ini, menjadikannya salah satu tahun terbaik dalam sejarah. Pada Oktober, harga emas sempat menyentuh rekor tertinggi sekitar $4.380/oz, kemudian sedikit turun ke sekitar $3.885 akibat pengambilan keuntungan dari investor. Namun, setelah periode konsolidasi di sekitar $4.000, harga emas baru-baru ini kembali ke tren kenaikan.

Kebijakan pemerintah AS yang mengalami deadlock menyebabkan data ekonomi tertunda dirilis, dan data tersebut mungkin memperkuat ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve yang akan menurunkan suku bunga pada Desember, memberikan dorongan lebih lanjut bagi emas.

Volatilitas jangka pendek tidak mengubah tren jangka panjang, namun faktor risiko harus diwaspadai

Meskipun harga emas dalam jangka pendek mungkin terus menghadapi tekanan konsolidasi, kondisi saat ini sangat mendukung emas, terutama dalam konteks prospek ekonomi yang masih tidak pasti dan ketidakjelasan arah kebijakan. “Setelah konsolidasi, harga emas diharapkan kembali menunjukkan tren kenaikan yang lembut.” Bohn menyatakan.

Dia menekankan bahwa alokasi emas oleh investor tidak hanya mampu melindungi terhadap gejolak pasar, tetapi juga berfungsi sebagai inti dalam diversifikasi aset global. Bahkan saat berada di level tertinggi secara historis, hubungan positif sementara tidak mengubah fakta bahwa emas tetap menjadi salah satu aset lindung nilai terpenting.

HSBC juga mengingatkan faktor risiko, jika Federal Reserve secara mendadak beralih ke kebijakan yang lebih hawkish, atau jika ekonomi global berkinerja jauh lebih baik dari ekspektasi, risiko pasar dapat meningkat secara cepat, yang dapat melemahkan permintaan emas. Selain itu, jika sentimen lindung nilai menurun secara signifikan, momentum kenaikan emas juga bisa terpengaruh. Namun, dalam kerangka prediksi saat ini, probabilitas terjadinya skenario buruk ini masih lebih rendah dibanding kemungkinan harga emas terus meningkat secara moderat.

Berbagai faktor positif yang berlapis menunjukkan kelanjutan pasar bullish emas

Secara keseluruhan, pembelian jangka panjang oleh bank sentral global, ekspektasi dolar yang melemah, siklus penurunan suku bunga Federal Reserve, aliran dana ETF emas yang kembali menguat, dan risiko geopolitik yang terus tinggi, semua faktor ini secara bersama-sama menjadi dasar fundamental yang kuat untuk harga emas.

Bohn menyimpulkan, emas tetap menjadi salah satu alat alokasi aset bernilai utama di tengah ketidakpastian tinggi. HSBC memperkirakan harga emas masih memiliki ruang untuk naik dalam beberapa bulan ke depan, meskipun laju kenaikannya mungkin akan melambat dibandingkan tahun lalu. Dalam konteks ini, baik investor global maupun yang mengikuti tren harga emas di Kanada, tetap perlu memandang emas sebagai kekuatan defensif dalam portofolio mereka.