Fed dovish berbalik arah memicu tekanan pada dolar AS, indeks DXY melemah lebih dari 9% tahun ini—Bagaimana ekspektasi penurunan suku bunga pada 2026 akan mengubah pola pasar?

Setelah Federal Reserve secara tak terduga mengeluarkan sinyal dovish pada 10 Desember, pasar mata uang global pun mengalami perubahan besar. Indeks dolar AS (dxy) kemarin turun ke 98.313, dengan depresiasi tahunan lebih dari 9.38%, mencatat level terendah baru dalam beberapa waktu terakhir. Lemahnya dolar ini didorong oleh re-pricing agresif terhadap prospek suku bunga—investor bertaruh akan adanya beberapa putaran penurunan suku bunga hingga 2026, namun perbedaan pendapat di dalam Fed semakin jelas, menimbulkan variabel dalam pergerakan selanjutnya.

Powell Mengeluarkan Sinyal Netral, Pasar Justru Mengantisipasi Penurunan Suku Bunga Secara Agresif

Federal Reserve pada hari Rabu minggu ini sesuai prediksi menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin ke kisaran 3.50%-3.75%, tetapi kata-kata Powell dalam konferensi pers menarik untuk diperhatikan. Ia mengisyaratkan kemungkinan penghentian penurunan suku bunga pada pertemuan Januari, dan menegaskan “kami telah menurunkan suku bunga sebanyak 175 basis poin, saat ini berada dalam kisaran suku bunga netral,” yang berarti langkah lebih lanjut harus menunggu sinyal ekonomi yang jelas.

Namun, pernyataan berhati-hati ini justru diartikan berlawanan oleh pasar. Proyeksi dot plot terbaru Fed mempertahankan ekspektasi hanya satu kali penurunan suku bunga hingga 2025, berbeda jauh dari harga pasar yang memperkirakan dua kali penurunan (sekitar 50 basis poin), yang memicu penjualan besar dolar. Vassili Serebriakov, strategis valuta asing UBS, menyatakan: “Pasar awalnya mengharapkan Fed lebih hawkish, tetapi sinyal yang lebih longgar, ditambah dengan langkah bank sentral Australia, Kanada, dan Eropa yang berbalik menjadi hawkish, menciptakan kontras yang kuat, ini akan terus menekan indeks dxy.”

Lebih menambah tekanan adalah pengumuman Fed bahwa mulai 12 Desember akan membeli obligasi jangka pendek senilai 400 miliar dolar AS untuk menambah likuiditas, yang semakin melemahkan daya tarik aset safe haven dolar.

Lemahnya Dolar Menjadi Hadiah Besar bagi Aset Risiko

Penurunan indeks dxy telah memicu gelombang di harga aset global.

Saham teknologi dan saham pertumbuhan beta tinggi menjadi yang pertama mendapat manfaat. Indeks S&P 500 sektor teknologi naik lebih dari 20% tahun ini, depresiasi dolar meningkatkan daya saing ekspor dan menurunkan biaya pembiayaan. Data dari JPMorgan menunjukkan bahwa setiap depresiasi dolar sebesar 1% dapat meningkatkan laba perusahaan teknologi sebesar 5 basis poin, terutama menguntungkan perusahaan multinasional.

Emas menjadi pemenang terbesar. Sebagai aset safe haven, emas naik 47% tahun ini, menembus 4200 dolar/ons untuk mencatat rekor tertinggi baru. Data dari World Gold Council menunjukkan bahwa pembelian bersih oleh bank sentral global melebihi 1.000 ton (dipimpin oleh China dan India), aliran dana ETF meningkat pesat, dan pelemahan dolar memperbesar kebutuhan lindung nilai terhadap inflasi.

Pasar negara berkembang menyambut arus modal. Indeks MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini, saham di Korea Selatan, Afrika Selatan dan negara lain melonjak karena laba perusahaan yang kuat dan manfaat dari pelemahan dolar. Penelitian Goldman Sachs menunjukkan bahwa kelemahan dolar sedang mendorong masuknya dana ke obligasi dan saham pasar negara berkembang, dengan mata uang seperti real Brasil menguat sesuai tren.

Efek Samping: Kemungkinan Risiko Tersembunyi di Balik Kemakmuran

Namun, pelemahan dolar tidak hanya membawa manfaat. Harga komoditas pun ikut naik—harga minyak mentah sekitar 10%—meningkatkan kekhawatiran inflasi dan membatasi kebijakan bank sentral di masa depan. Jika pasar saham terlalu panas, volatilitas aset beta tinggi akan semakin meningkat, dan portofolio berisiko mengalami penyesuaian.

Survei Reuters menunjukkan bahwa dari 45 analis, 73% memperkirakan dolar akan lebih lemah menjelang akhir tahun, tetapi konsensus ini tidak mutlak. Jika data CPI Desember kuat (diperkirakan akan dirilis 18 Desember), indeks dxy bisa rebound ke level 100, mengubah ekspektasi pelemahan jangka pendek secara drastis.

Data Ketenagakerjaan akan Menjadi Penentu Pergerakan Indeks dxy

Dalam jangka pendek, kemungkinan pelemahan dolar lebih tinggi, tetapi tren jangka panjang masih penuh ketidakpastian. Mohit Kumar, ekonom Jefferies, menyatakan: “Kemungkinan penurunan suku bunga pada pertemuan Januari adalah 50/50, data ketenagakerjaan akan menjadi titik balik utama. Pasar saat ini terlalu bereaksi terhadap sinyal pasar tenaga kerja.”

Jika laporan ketenagakerjaan Desember melebihi ekspektasi (misalnya, penambahan 119.000 pekerjaan non-pertanian yang tak terduga seperti September), perbedaan pendapat di dalam Fed (3 anggota menentang penurunan suku bunga kali ini) bisa berbalik menjadi hawkish, mendorong indeks dxy rebound ke 100. Selain itu, defisit anggaran AS yang membesar dan kekhawatiran shutdown pemerintah bisa sementara mendukung permintaan safe haven dolar.

Saran Alokasi Investasi

Pasar saat ini berada di masa kritis penilaian ulang kebijakan moneter. Para analis menyarankan, dalam lingkungan yang penuh volatilitas, sebaiknya diversifikasi ke aset mata uang non-AS dan emas, serta berhati-hati dalam menggunakan leverage, agar dapat fleksibel menghadapi potensi fluktuasi berulang indeks dxy.