Amerika Serikat telah mengalami periode di mana tingkat gagal bayar pinjaman leveraged Loans secara konsisten di atas 4% selama 22 bulan, mencatat rekor terpanjang sejak krisis keuangan 2008–2009, dan saat ini masih berlangsung. Dalam sejarah, hanya ada tiga periode yang mengalami fenomena ini: satu selama krisis keuangan, satu selama guncangan pandemi 2020, dan sekarang adalah yang ketiga. Selain itu, kedua periode sebelumnya juga memicu resesi ekonomi.

Hal paling menarik perhatian di sini bukanlah tingkat gagal bayar bulanan yang absolut, tetapi durasi di mana tingkat gagal bayar tinggi ini bertahan. Ini menunjukkan bahwa masalah saat ini bukan berasal dari guncangan likuiditas sesaat, melainkan dari tekanan berkelanjutan terhadap arus kas perusahaan dan kemampuan refinancing dalam lingkungan suku bunga tinggi.

Leveraged Loans sendiri biasanya terkait dengan perusahaan yang memiliki kualitas kredit lebih rendah dan rasio utang yang tinggi, serta merupakan bagian yang paling sensitif terhadap perubahan suku bunga dalam sistem kredit secara keseluruhan. Ketika tingkat gagal bayar dari aset semacam ini bertahan di posisi tinggi selama periode yang lama, biasanya berarti perusahaan tidak lagi mampu memperbaiki kondisi melalui peningkatan operasional atau refinancing, melainkan hanya mengurangi arus kas yang ada secara pasif.

Berbeda dengan 2008, kali ini bukanlah sistem perbankan yang pertama kali mengalami tekanan, melainkan lebih terkonsentrasi pada private equity, CLO, dan sistem kredit non-perbankan. Risiko tidak meledak secara terpusat, melainkan tersebar secara perlahan dan lebih tersebar, itulah sebabnya data makroekonomi tampak cukup stabil secara permukaan, tetapi tekanan di sisi kredit terus terkumpul.

Dari sudut pandang siklus, kredit selalu menjadi indikator awal. Ketika tingkat gagal bayar leveraged loans bertahan lama di posisi tinggi, biasanya menandakan bahwa investasi, akuisisi, dan pengeluaran modal perusahaan akan tertekan, dan baru kemudian berpengaruh secara bertahap terhadap lapangan kerja dan konsumsi. Oleh karena itu, grafik ini bukan berarti pasar sudah memasuki resesi, tetapi memberi sinyal bahwa jika lingkungan suku bunga tinggi terus berlanjut, probabilitas perlambatan ekonomi semakin meningkat.

Secara sederhana, jika Federal Reserve tidak melakukan penyesuaian suku bunga tinggi, maka kemungkinan perlambatan ekonomi bahkan resesi akan meningkat secara signifikan.

Dalam konteks ini, pasar akan menjadi lebih selektif dalam menilai aset berisiko, dan strategi yang tidak bergantung pada arah pasar, melainkan berfokus pada arus kas dan hasil struktural, justru akan mendapatkan bobot yang lebih tinggi. Misalnya, AI saat ini adalah contoh yang tepat; ketertarikan terhadap AI meningkatkan penjualan, mempermudah pendanaan, dan memperbesar pasar.

Namun, secara relatif, $BTC atau mata uang kripto lebih bergantung pada likuiditas, lebih sulit menciptakan arus kas, dan lebih dipengaruhi oleh likuiditas serta kebijakan. Tentu saja, saya tetap percaya bahwa BTC dan saham teknologi memiliki korelasi yang cukup kuat, jika tidak, harga BTC sudah pasti akan anjlok sejak lama $BTC ##加密市场小幅回暖