Kenaikan suku bunga bank sentral justru menurunkan nilai? Misteri deviasi yen terhadap dolar AS

12月19日，日本央行宣布加息25 basis points, 将政策利率提升至0.75%——ini tingkat tertinggi sejak 1995. Namun yang mengejutkan pasar adalah, setelah pengumuman kenaikan suku bunga, yen terhadap dolar AS tidak menguat, malah terus melemah, dolar AS terus menguat.

Kurangnya sinyal hawkish, pasar menghadapi kesulitan

Gubernur Bank Jepang, Ueda Kazuo, dalam konferensi pers menyatakan bahwa jika prospek ekonomi dan harga sesuai harapan, bank sentral akan melanjutkan kenaikan suku bunga. Tetapi masalahnya adalah, dia tidak memberikan jadwal kenaikan suku bunga yang jelas. Gubernur Ueda menekankan bahwa menilai tingkat suku bunga netral secara tepat sulit dilakukan, dan berencana untuk menyesuaikan perkiraan rentang suku bunga netral saat ini (1,0%~2,5%) secara tepat waktu.

Sikap ambigu ini langsung memicu reaksi pasar. Analis strategi ANZ Felix Ryan berpendapat, meskipun bank sentral telah memulai penyesuaian kebijakan, yen terhadap dolar AS tetap tertekan—dolar malah menguat. Penyebab utamanya adalah pasar tidak mendapatkan panduan yang jelas tentang kecepatan dan besaran kenaikan suku bunga di masa depan.

Spread suku bunga tetap menjadi kunci, ada peluang di 2026?

ANZ memperkirakan, meskipun Bank Jepang mungkin akan melanjutkan kenaikan suku bunga di tahun 2026, yen akan tetap berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dalam kompetisi G10, karena perbedaan spread suku bunga masih tidak menguntungkan yen. Target harga dari lembaga ini menunjukkan bahwa pada akhir 2026, dolar AS terhadap yen mungkin naik ke 153.

Strategi manajer investasi State Street, Masahiko Loo, menunjukkan bahwa kebijakan pelonggaran Federal Reserve dan peningkatan rasio lindung nilai mata uang asing oleh investor Jepang tetap mendukung penguatan dolar. Dia mempertahankan target jangka panjang dolar terhadap yen di kisaran 135-140.

Kapan pasar akan berbalik?

Data swap suku bunga antar hari(OIS) menunjukkan bahwa trader secara umum memperkirakan Bank Jepang akan mendorong suku bunga ke 1,00% pada kuartal ketiga 2026. Nomura Securities menyatakan bahwa hanya ketika bank sentral mengeluarkan sinyal kenaikan suku bunga yang lebih cepat dari jadwal ini (misalnya, lebih awal ke April 2026), pasar akan bereaksi hawkish, dan yen terhadap dolar akan menguat.

Dalam kondisi tidak banyak menyesuaikan perkiraan suku bunga netral, sulit bagi gubernur bank sentral untuk meyakinkan pasar bahwa suku bunga terminal akan meningkat secara signifikan, sehingga membalikkan tren depresiasi yen saat ini.