Krisis Utang Vanke Memburuk Saat S&P Menurunkan Peringkat Menjadi CCC-, Menandakan Restrukturisasi yang Akan Segera Terjadi

China Vanke menghadapi krisis likuiditas yang akan datang setelah S&P Global secara agresif menurunkan peringkatnya menjadi CCC-, pukulan terbaru bagi apa yang pernah dianggap sebagai pengembang paling aman di sektor properti China yang sedang bergolak. Keputusan lembaga pemeringkat ini menegaskan kekhawatiran yang meningkat tentang beban utang perusahaan yang tidak berkelanjutan dan fleksibilitas keuangan yang semakin menipis.

Titik Puncak: Tembok Jatuh Tempo Obligasi

Pemicu langsung dari menurunnya prospek Vanke adalah hambatan pembayaran yang kritis: 11,4 miliar yuan ($1,6 miliar) dalam obligasi yang jatuh tempo pada Mei 2025. S&P menandai masalah yang sangat mengkhawatirkan—arus kas operasional diproyeksikan menjadi negatif, meninggalkan pengembang tidak mampu memenuhi kewajibannya hanya dengan sumber daya internal. Tanpa pendanaan eksternal baru atau kerja sama kreditur, Vanke tampak terjebak.

Pada hari Rabu, perusahaan mengambil langkah defensif, mengumumkan akan mencari penundaan atas obligasi domestik sebesar 2 miliar yuan yang jatuh tempo 15 Desember. Ini menandai langkah formal pertama Vanke menuju pertukaran utang bermasalah, dengan pertemuan kreditur dijadwalkan pada 10 Desember. Ini adalah sinyal yang jelas dari tekanan keuangan yang akan datang.

“Put-Back” yang Didukung Negara Runtuh

Apa yang mempercepat krisis adalah sinyal terbaru dari Beijing bahwa otoritas lokal harus mengejar solusi “berorientasi pasar” terhadap beban utang Vanke. Investor segera mengenali bahasa kode ini: bukan paket penyelamatan, tetapi restrukturisasi utang dan pemotongan nilai. Runtuhnya jaminan negara implisit ini—yang berasal dari pemegang saham mayoritas Vanke, Shenzhen Metro milik negara—memicu penyesuaian ulang risiko secara tajam.

Reaksi pasar berlangsung cepat dan brutal. Obligasi yuan Vanke yang jatuh tempo Maret 2027 anjlok 22,5% dalam satu sesi, diperdagangkan hanya pada 31 sen dolar dibandingkan 85 sen di awal minggu. Skala penjualan ini begitu parah sehingga beberapa obligasi onshore melanggar jeda perdagangan bursa setelah turun lebih dari 20%.

Risiko Sektor yang Lebih Luas

Pembongkaran Vanke memberikan peringatan yang berhati-hati. Perusahaan melaporkan kerugian besar sebesar 16,1 miliar yuan di kuartal ketiga, sementara harga rumah baru terus mengalami kontraksi tercepat dalam dua belas bulan. Siklus vicious ini—menggerogoti profitabilitas yang kemudian membatasi akses pasar, yang selanjutnya membatasi penciptaan kas—menyerupai jalur yang menimpa raksasa industri China Evergrande.

Sementara pembuat kebijakan tetap fokus memastikan pengiriman unit yang telah terjual sebelumnya daripada melindungi pemegang obligasi, sinyal kesulitan Vanke menunjukkan bahwa pembersihan sektor properti China masih belum selesai. Restrukturisasi yang akan datang kemungkinan akan membentuk kembali lanskap risiko untuk pasar utang China secara lebih luas.