Kenaikan suku bunga gagal menghentikan depresiasi yen: logika di balik rekor tertinggi nilai tukar dolar AS terhadap yen

19 Desember, Bank Sentral Jepang mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0.75%, tingkat tertinggi sejak 1995. Namun, reaksi pasar tidak terduga — nilai tukar dolar AS terhadap yen malah menguat, dan yen tidak mendapat dukungan seperti yang diharapkan. Fenomena di balik ini layak untuk diteliti lebih lanjut.

Sinyal Kenaikan Suku Bunga Tidak Cukup Jelas, Pasar Menginterpretasikan sebagai “Dovish”

Gubernur Bank Sentral Jepang Kazuo Ueda tidak memberikan posisi yang kuat seperti yang diharapkan investor dalam konferensi pers. Dia mengakui bahwa sulit untuk menentukan tingkat suku bunga netral sebelumnya (kisaran perkiraan saat ini adalah 1.0%~2.5%), dan menyatakan akan memodifikasi perkiraan ini jika memungkinkan. Ambiguitas dalam pernyataan ini menyebabkan ketidakjelasan pasar mengenai prospek kecepatan kenaikan suku bunga di masa depan.

Berdasarkan Overnight Index Swap (OIS) yang menunjukkan ekspektasi pasar, Bank Sentral Jepang mungkin paling awal bisa menaikkan suku bunga ke 1.00% pada kuartal ketiga 2026. Nomura Securities menunjukkan bahwa pasar hanya akan menganggap ini sebagai posisi kebijakan yang lebih hawkish, dan dengan demikian mendorong kenaikan yen, ketika panduan bank sentral menunjukkan kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih awal dari April 2026.

Lanskap Diferensial Suku Bunga Tidak Berubah, Nilai Tukar Dolar AS terhadap Yen Terus Mengalami Tekanan

Analis strategis ANZ Felix Ryan menyatakan bahwa meskipun Bank Sentral Jepang telah meluncurkan siklus kenaikan suku bunga, kenaikan nilai tukar dolar AS terhadap yen mencerminkan ekspektasi pesimis pasar terhadap intensitas kenaikan suku bunga bank sentral di masa depan. Dalam situasi di mana diferensial suku bunga masih tidak menguntungkan bagi yen, dia memperkirakan yen akan terus menunjukkan kinerja lebih lemah dibandingkan keranjang mata uang Kelompok Sepuluh (G10) dalam satu tahun ke depan. Bank ini memproyeksikan bahwa nilai tukar dolar AS terhadap yen akan naik menjadi 153 pada akhir 2026.

Ahli strategi State Street Investment Management Masahiko Loo juga mempertahankan target jangka menengah nilai tukar dolar AS terhadap yen dalam kisaran 135-140. Dia menunjukkan bahwa lingkungan kebijakan longgar Federal Reserve AS dan peningkatan investasi investor Jepang dalam lindung nilai valuta asing terus mendukung apresiasi dolar.

Transformasi Kebijakan Lambat, Harapan Pasar Tidak Terpenuhi

Dari reaksi pasar, keputusan kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang diinterpretasikan sebagai penyesuaian kebijakan yang relatif moderat. Investor Jepang sedang meningkatkan rasio lindung nilai valuta asing dari level historis rendah, yang juga secara tidak langsung mencerminkan sikap hati-hati terhadap prospek apresiasi yen. Hanya ketika bank sentral memberikan jadwal kenaikan suku bunga yang jelas dan perkiraan suku bunga netral yang lebih tinggi, barulah dapat benar-benar mengubah pandangan pasar terhadap yen.

Dalam situasi saat ini, tren kenaikan nilai tukar dolar AS terhadap yen tampaknya sulit untuk berbalik dalam jangka pendek, kecuali Bank Sentral Jepang melepaskan sinyal yang lebih hawkish dalam komunikasi berikutnya.