Pergerakan tajam Yen Jepang di baliknya: Bank sentral menaikkan suku bunga tetapi sulit memenuhi ekspektasi pasar yang hawkish

Setelah pengumuman keputusan Bank Sentral Jepang pada 19 Desember, pasar keuangan mengalami ketidakseimbangan dalam manajemen ekspektasi. Bank sentral menaikkan suku bunga sesuai jadwal sebesar 25 basis poin, menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0,75%, mencapai level tertinggi sejak 1995. Namun, keputusan ini tidak mendorong nilai tukar yen seperti yang diharapkan pasar, malah dolar Amerika menunjukkan tren menguat terhadap yen.

Sinyal Ambigu dari Keputusan Kenaikan Suku Bunga Bank Sentral

Gubernur Ueda menyatakan dalam pernyataan bahwa jika prospek ekonomi dan harga berkembang sesuai harapan, bank akan terus melanjutkan proses kenaikan suku bunga. Namun dalam konferensi pers berikutnya, dia sengaja mempertahankan kekaburan tentang waktu kenaikan suku bunga berikutnya, tidak memberikan panduan jelas yang diharapkan pasar. Khususnya terkait masalah tingkat suku bunga netral, bank sentral hanya mempertahankan perkiraan luas 1,0% hingga 2,5%, menyatakan akan disesuaikan pada waktu yang tepat.

Cara pernyataan yang hati-hati ini membuat pasar meragukan tekad kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang. Strategi ANZ Felix Ryan menunjukkan bahwa meskipun kenaikan suku bunga telah dimulai, penguatan nilai tukar dolar-yen mencerminkan keyakinan pasar bahwa langkah kenaikan suku bunga selanjutnya dari bank sentral mungkin kurang kuat. Bank memprediksi bahwa pada akhir 2026, nilai tukar dolar-yen akan mencapai 153.

Faktor Multipel Menekan Kinerja Yen

Yen mengalami tekanan setelah kenaikan suku bunga, dengan beberapa alasan di baliknya. Strategi State Street Masahiko Loo menganalisis bahwa Federal Reserve mempertahankan posisi kebijakan yang relatif longgar, membentuk kontras tajam dengan kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang, membuat diferensial suku bunga Jepang-Amerika masih tidak menguntungkan bagi yen. Selain itu, tindakan investor institusional Jepang meningkatkan rasio lindung nilai valuta asing dari level historis rendah juga mendukung kinerja dolar.

Perusahaan mempertahankan target jangka menengah dolar/yen pada 135 hingga 140 tanpa perubahan, berarti bahkan mempertimbangkan kemajuan kenaikan suku bunga bank sentral, yen akan sulit melihat peluang apresiasi yang jelas dalam jangka pendek.

Kesenjangan antara Ekspektasi Pasar dan Realitas

Berdasarkan data swap indeks berjangka malam, pasar saat ini mengharapkan Bank Sentral Jepang akan menaikkan suku bunga menjadi 1,00% pada kuartal ketiga 2026. Nomura Securities menunjukkan bahwa hanya ketika bank sentral mengirimkan sinyal bahwa kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih awal dari yang diharapkan (seperti sebelum April 2026), pasar akan mengatakannya sebagai posisi hawkish, sehingga memicu pembelian yen.

Dengan kata lain, pernyataan konservatif Gubernur Ueda dalam keputusan kali ini sebenarnya ditafsirkan pasar sebagai sikap dovish sampai tingkat tertentu. Tanpa merevisi perkiraan suku bunga netral secara signifikan, presiden bank sentral merasa semakin sulit membimbing pasar mempercayai bahwa suku bunga terminal akan meningkat lebih lanjut.

Prospek Grafik Tren Yen

Ke depan, prospek apresiasi atau depresiasi yen akan tergantung pada strategi komunikasi bank sentral selanjutnya dan kemajuan kenaikan suku bunga aktual. Jika bank sentral dapat memberikan peta perjalanan kenaikan suku bunga yang lebih jelas pada 2026, yen baru akan berharap untuk membalikkan posisi relatif yang lemah. Jika tidak, dengan latar belakang diferensial suku bunga yang terus tidak menguntungkan, yen akan terus tertinggal dalam kinerja di antara mata uang G10.