Perangkap apresiasi Yuan? 7.00 bukan hanya batas psikologis, tetapi juga garis hidup dan mati bagi eksportir

Ekonomi yang data-nya lemah namun mata uang menguat—kontradiksi ini sedang membentuk kembali persepsi investor global terhadap China.

Minggu ini USD/CNH mendekati angka psikologis 7.00, pergerakan nilai tukar yang tampaknya biasa saja sebenarnya mencerminkan sebuah pertarungan kebijakan yang mendalam. Meskipun data manufaktur dan ritel China bulan November keduanya menunjukkan kinerja yang buruk, yuan offshore justru tetap kokoh, bahkan mencapai level tertinggi dalam 14 bulan. Kontras ini didukung oleh sebuah perubahan arah yang jarang dilakukan oleh otoritas Beijing.

Isyarat Penetapan Harga Bank Sentral: Penguatan Bukan Kebetulan, Melainkan Pilihan

Dalam tiga tahun terakhir, People’s Bank of China (PBOC) biasanya menetapkan nilai tengah USD/CNY di bawah estimasi model untuk menjaga stabilitas nilai tukar. Namun, kebiasaan ini baru-baru ini dilanggar. Bank sentral mulai menetapkan nilai tengah di atas estimasi model, sebuah penyesuaian yang tampaknya teknis, namun sebenarnya menyampaikan sinyal kuat ke pasar—Beijing tidak lagi pasif merespons tekanan yuan, melainkan secara aktif mendorong penguatan.

Laporan OCBC menggambarkannya sebagai “tindakan yang dipertimbangkan secara matang,” bertujuan untuk mengarahkan yuan ke jalur penguatan secara bertahap. Ini bukan langkah terburu-buru, melainkan strategi yang dirancang dengan cermat.

Surplus Perdagangan 1 Triliun USD dan Perang Psikologis Perusahaan

Surplus perdagangan China selama 11 bulan pertama telah mencapai 1 triliun USD, cadangan devisa yang besar sedang mengubah keputusan konversi perusahaan ekspor.

Seorang trader valas senior di Shanghai menggambarkan situasi ini: ketika nilai tukar turun dari 7.10 ke 7.05, perusahaan mulai panik. Mereka khawatir penundaan konversi akan meningkatkan biaya bonus akhir tahun, sehingga mereka berlomba-lomba menukar dolar kembali ke yuan. Ekspektasi penguatan yang “self-fulfilling” ini menciptakan dorongan ke atas, mendukung ketahanan jangka pendek yuan.

Namun, ini juga mengungkap ketidakseimbangan ekonomi yang lebih dalam. Ledakan ekspor menekan pertumbuhan permintaan domestik, dan data produksi industri serta penjualan ritel yang lemah membuktikannya.

Penguatan Sebagai Pedang Bermata Dua: Apakah Mesin Penggerak atau Menghancurkan Ekspor?

Bank of America Merrill Lynch berpendapat bahwa penguatan yuan memiliki nilai strategis. Mata uang yang lebih kuat dapat menurunkan biaya impor, secara substantif meningkatkan daya beli rumah tangga, dan memberikan alat untuk mengubah ekonomi China dari yang bergantung pada ekspor menjadi konsumsi. Dalam masa penyesuaian properti, penguatan dapat menjadi buffer permintaan domestik; di tengah bayang-bayang inflasi global, penguatan dapat mengimbangi tekanan biaya impor.

Namun, Standard Chartered dan Goldman Sachs mengeluarkan peringatan. 7.00 bukan hanya angka psikologis, tetapi juga garis merah keuntungan bagi eksportir. Penguatan yang terlalu cepat bisa merusak daya saing dan memicu perlambatan ekonomi lebih lanjut.

Chris Turner, analis valas dari ING, menunjukkan bahwa jika Federal Reserve melanjutkan penurunan suku bunga dua kali lagi pada 2026 seperti yang diperkirakan, dolar akan tetap melemah, dan USD/CNH berpotensi turun di bawah 7.00. Tapi risiko juga ada: peningkatan tarif perdagangan AS-China bisa mendorong USD/CNY ke 7.40-7.50; fluktuasi komoditas global juga akan mempengaruhi pergerakan yuan.

Alat Kebijakan: Pilihan Pendinginan Bank Sentral

Begitu kecepatan penguatan tidak terkendali, Beijing memiliki berbagai cara untuk mendinginkan. PBOC dapat meningkatkan cadangan wajib devisa untuk menyerap likuiditas, memperkuat kerangka pengelolaan makroprudensial, bahkan menyesuaikan langkah penetapan nilai tengah untuk memperlambat penguatan. Capital Economics menegaskan bahwa China tidak akan secara aktif melemahkan yuan secara besar-besaran untuk menghindari risiko keuangan, tetapi harus menemukan keseimbangan antara daya saing ekspor dan rebalancing ekonomi.

Esensi Perdagangan Berdasarkan Ekspektasi

Pergerakan saat ini lebih mirip sebuah permainan ekspektasi. Investor global sedang menata posisi mereka berdasarkan skenario jangka menengah: mengasumsikan bahwa dalam dua tahun ke depan, spread antara AS dan China menyempit, dolar melemah siklusnya, dan komunikasi kebijakan tetap stabil, yuan berpotensi pulih secara bertahap. Ini bukan taruhan satu arah, melainkan “rebalancing rendah risiko” yang dilakukan sebelum risiko menjadi tidak terkendali.

Bagi investor global, ini berarti meninjau kembali logika penetapan harga aset China. Pertumbuhan dan suku bunga tetap penting, tetapi nilai strategis mata uang dan reformasi di baliknya menjadi variabel baru yang tidak bisa diabaikan. $7.00 bukan hanya target nilai tukar, melainkan batu ujian penting dalam transformasi ekonomi China.