#稳定币市场 Setelah melihat laporan kinerja Ethereum tahun 2025, yang paling membuat saya waspada bukanlah data-data yang mencolok, melainkan sinyal risiko yang tersembunyi di baliknya.

Volume perdagangan stablecoin sebesar 46 triliun dolar dan total pasokan yang menembus 300 miliar tampak seperti pertumbuhan yang gila, tetapi Anda harus mengerti—ini adalah tanda masuknya dana besar dan kepatuhan institusi. Ketika raksasa seperti JPMorgan dan BlackRock mulai aktif di blockchain, ruang arbitrase bagi retail justru menyusut. Saya telah melihat terlalu banyak orang yang langsung masuk begitu melihat institusi terlibat, akhirnya menjadi korban penipuan.

Di balik kemakmuran pasar stablecoin ada detail yang mudah diabaikan: Ethereum menguasai 54% pangsa pasar. Ini terdengar seperti keunggulan, tetapi sebenarnya adalah konsentrasi risiko. Begitu kebijakan stablecoin berubah—misalnya pengawasan yang lebih ketat atau masalah dengan salah satu stablecoin besar—ekosistem Ethereum akan menjadi yang paling terdampak.

Selain itu, "kematangan menyeluruh" Layer 2—saya tidak menolak ini sebagai kemajuan teknologi, tetapi kematangan juga berarti bonus awal mulai hilang. Lock-up sebesar 35,7 miliar dolar terdengar besar, tetapi jika dibagi ke berbagai chain, jumlahnya tidak signifikan, dan dari likuiditas ini berapa banyak yang benar-benar dibutuhkan, berapa banyak yang berputar sebagai dana arbitrase?

Yang paling penting adalah memahami satu hal: infrastruktur yang lengkap adalah awal dari proses panen. Pasar yang tampak stabil dan aman seringkali paling mudah membuat orang lengah. Proyek yang mengaku "produk stablecoin tingkat institusi" akan semakin banyak, dan sulit membedakan mana yang benar-benar aplikasi nyata dan mana yang alat baru untuk menipu investor, itulah jebakannya.

Bertahan lama di chain berarti harus lebih waspada saat pasar sedang makmur.