Kebenaran keras Web3 ada di depan mata: mencairkan dana dengan valuasi yang membengkak jauh lebih mudah daripada membangun bisnis yang bisa menghasilkan kas secara mandiri.

Lihat saja datanya. 99% proyek Web3 sama sekali tidak memiliki sumber arus kas, tetapi membakar uang besar-besaran untuk pemasaran dan acara. Uang itu dari mana? Token dan pendanaan, bukan dari pendapatan produk.

Masalahnya di mana? Terlalu banyak proyek terburu-buru meluncurkan token. Setelah token beredar, anggaran pemasaran meledak. Untuk menaikkan harga token, pihak proyek harus menciptakan buzz, membakar uang untuk acara. Tapi konsekuensinya adalah produk inti menjadi marginal, daya saing pun menurun.

Perhatikan dengan seksama 1% proyek yang benar-benar menguntungkan, rasio P/E mereka sebenarnya cukup masuk akal. Sebaliknya, 99% proyek sisanya sama sekali tak bertahan dengan penyelidikan valuasi seperti itu.

Akar masalah sejati terletak pada desain mekanisme penawaran token awal (TGE). Pendiri telah merealisasikan pencairan cepat melalui TGE—terlepas dari apakah proyek berhasil atau tidak, mereka sudah naik. Ini memicu siklus yang cacat: kerugian investor menjadi bahan bakar seluruh sistem.

Jadi, proyek yang bisa bertahan harus memenuhi satu persyaratan awal: kemampuan pendapatan yang sudah terbukti. Proyek-proyek tanpa pengguna nyata, tanpa penjualan aktual, pada akhirnya pemegang token akan melihatnya dengan jelas. Pasar dewasa dengan cepat, investor sudah tidak lagi terpesona oleh visi yang kosong.