Pagi hari berpikir: Dalam satu "pesanan beli", trader biasa melihat harga transaksi, sedangkan market maker melihat "seberapa banyak niat saya terungkap".

Dalam keuangan tradisional, institusi umumnya menerima transparansi harga. Mengapa? Karena transparansi membawa likuiditas dan kepercayaan. Tapi apa yang paling mereka takutkan? Transparansi posisi. Begitu posisi terbuka, yang mereka dapatkan bukan kompetisi yang adil, melainkan diserang, dihitung, dan dipaksa menanggung biaya lindung nilai yang lebih tinggi.

Pasar kripto berbeda. Kejamnya di sini adalah: dua hal ini dipaksa digabung secara kasar. Buku order terbuka, kaitan alamat terbuka, aliran dana terbuka... Bagian yang paling sensitif dari institusi juga disiarkan secara bersamaan.

Bayangkan posisi sebagai market maker. Menjadi market maker bukan untuk bertaruh arah, tetapi untuk manajemen inventaris—selalu tahu berapa banyak posisi di level harga tertentu, langkah selanjutnya untuk lindung nilai, kapan beralih dari spot ke derivatif, kapan menutup risiko secara bertahap. Detail ini adalah senjata rahasia.

Tapi bagaimana jika "perubahan inventaris" ini terbuka di chain tanpa tersembunyi? Lawan tidak perlu membaca laporan riset, cukup memperhatikan ritme transaksi Anda. Mereka bisa menilai apakah Anda sedang menerima order secara pasif atau aktif membeli, menebak apakah Anda melakukan lindung nilai jangka pendek atau membangun posisi jangka menengah, bahkan bisa menunggu di jalur lindung nilai Anda sebelumnya. Hasilnya? Slippage meningkat, spread melebar.

Anda mengira transparansi adalah efisiensi. Sebenarnya, itu bisa berkembang menjadi "biaya tepat sasaran"—pasar mengenakan pajak berdasarkan keunggulan informasi.