Bitcoin Menghadapi Titik Balik Kritikal: Bagaimana Tamat Tempoh $23B Opsi akan Mengubah Dinamik Pasar pada 2026

Ketika Bitcoin menjangkau harga $90.49K dengan peningkatan 0.38% dalam 24 jam terakhir, pasaran sedang mengingini satu momen penentu. Pada 26 Disember, kontrak opsyen Bitcoin senilai $23 bilion akan tamat tempoh—acara terbesar dalam sejarah pasaran derivatif. Penetapan semula besar-besaran ini akan menandai berakhirnya mekanisme penstabilan yang telah menekan volatilitas sepanjang Disember, membuka pintu kepada pergolakan yang lebih besar di awal 2026.

Struktur Pasaran yang Terkandung Sedang Bergerak ke Titik Kritikal

Sepanjang minggu-minggu terakhir 2025, pasaran opsyen Bitcoin menunjukkan pola pertahanan yang jelas. Glassnode melaporkan bahawa volatilitas tersirat at-the-money berada sekitar 44% merentasi tenor—turun lebih daripada 10 mata daripada paras tertinggi terkini. Pemampatan ini bukan kebetulan; ia adalah hasil daripada dagangan carry yang menguasai pasaran, di mana penjual volatilitas mengumpul premium sambil pergerakan harga sebenar tetap terkandung.

Keluk permintaan pasaran menunjukkan corak defensif yang ketara. Skew dua puluh lima delta kekal dalam wilayah put, bermakna pelabur menetapkan harga risiko penurunan lebih tinggi daripada potensi kenaikan. Posisi gamma panjang peniaga secara mekanik menekan perubahan harga—mereka membeli semasa kelemahan dan menjual semasa kekuatan, menciptakan efek peredam yang menjaga Bitcoin dalam julat sempit.

Volum opsyen kekal sederhana, mencerminkan sentimen berhati-hati. Walaupun aliran cenderung ke arah put, aktiviti keseluruhan telah menurun berbanding bulan-bulan sebelumnya, menandakan keyakinan terbatas di sebalik naratif bullish yang berterusan.

Pemicu Pertama: Keputusan MSCI pada 15 Januari akan Mencetuskan Ketidakpastian

Sebab pertama ketidaktentuan melonjak datang daripada keputusan MSCI pada 15 Januari. Indeks pembuat keputusan telah mencadangkan untuk mengeluarkan firma yang pegangan kripto mereka melebihi 50% daripada jumlah aset—satu ambang yang secara terang-terangan menyasarkan syarikat seperti MicroStrategy. Jika cadangan ini diterima, ia akan memaksa penyusunan semula portfolio berskala besar bagi pemegang kepentingan institusional.

Potensi penyingkiran indeks ini telah menjadi sumber ketidakpastian harga saham bagi firma-firma perbendaharaan Bitcoin. Peniaga dan pemegang aset digital sedang menyiapkan kedudukan lindung nilai menjelang keputusan ini. Sebaik sahaja tamat tempoh 26 Disember mengosongkan kedudukan sedia ada, permintaan lindung nilai ini dijangka meningkat dengan ketara, menciptakan tekanan harga yang tersembunyi.

Pemicu Kedua: Peluncuran Semula Program Call-Overwriting

Pemicu kedua untuk ketidaktentuan berkait dengan strategi call-overwriting yang dijangka diperbaharui pada Januari. Sepanjang 2024, teknik ini—di mana pelabur menjual opsyen call terhadap pegangan Bitcoin untuk menjana pendapatan—telah memberikan aliran jualan yang konsisten pada pergerakan kenaikan harga.

Setelah tamat tempoh 26 Disember, program-program baru dijangka dilancarkan. Bagi ketika pertama, ini akan mengehadkan potensi kenaikan Bitcoin. Bagaimanapun, jika harga spot memecah melalui tahap strike yang dipenuhi penjual call, ia akan mewujudkan dinamik whipsaw—pergerakan yang tajam dan tidak dapat diramalkan ketika lindung nilai diliputi semula dengan pantas.

Transisi dari Tekan kepada Ketidakpastian: Apa yang Akan Berlaku Selepas 26 Disember

Gabungan kedudukan gamma panjang dan pemampatan volatilitas tersirat telah menjaga Bitcoin dalam julat melalui akhir tahun. Sebaik sahaja tamat tempoh berlaku, mekanisme penstabilan ini akan hilang dengan cepat. Kedudukan yang telah ditetapkan semula akan mencari level baru; pemangkin MSCI dan call-overwriting akan meningkatkan permintaan lindung nilai; dan gamma peniaga yang berkurangan akan menghilangkan sokongan mekanikal.

Struktur asas pasaran selepas penetapan semula akan menentukan sama ada Bitcoin menghadapi pergerakan berterusan atau mengalami jangka pendek yang lebih bergejolak. Ketidakpastian tersirat dijangka melonjak pada Januari apabila peniaga menyusun semula kedudukan dan pemangkin konkrit muncul di hadapan.

Pandangan Hadapan: Volatilitas yang Lebih Tinggi Menjelang Depan

Senario terbaik bagi peniaga carry adalah volatilitas terus terhimpit sehingga akhir tahun, membenarkan mereka mengumpul premium tanpa gangguan. Namun, struktur pasar mendalam mencadangkan bahawa ini tidak mungkin berlanjut melewati Januari. Keputusan MSCI dan aliran call-overwriting mewakili pemicu konkret yang dapat memulai pergerakan harga yang lebih tegas.

Sebaik sahaja tamat tempoh $23 bilion mengosongkan kedudukan, pasaran akan memasuki fasa baru. Peniaga harus menyiapkan diri untuk volatilitas yang meningkat dan pergerakan yang lebih agresif ketika Bitcoin bereaksi terhadap pemangkin Januari dan peraturan ulang kedudukan yang lebih luas.