Langkah Berani Ondo Finance ke dalam Ekuitas Tokenized: Membentuk Ulang Akses Pasar melalui Solana di 2026

Ondo Finance sedang mempersiapkan peluncuran saham AS yang ditokenisasi dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) di blockchain Solana mulai awal 2026, menandai pergeseran dramatis dari fokus perusahaan saat ini pada obligasi Treasury dan dana pasar uang. Ekspansi ini menandai momen penting untuk tokenisasi aset dunia nyata, melampaui produk pendapatan tetap ke pasar ekuitas di mana struktur yang didukung kustodian akan memungkinkan perdagangan berkelanjutan dan penyelesaian hampir seketika—fitur yang tidak mungkin di pasar tradisional yang dibatasi oleh batas waktu.

Mengapa Ekuitas Penting: Membebaskan Diri dari Jam Pasar

Infrastruktur ekuitas AS saat ini beroperasi dalam batasan yang kaku: bursa tradisional berfungsi sekitar 6,5 jam setiap hari kerja (9:30 pagi hingga 4:00 sore waktu Timur), dengan sesi pra-pasar dan setelah jam perdagangan menawarkan likuiditas yang jarang dan spread bid-ask yang melebar. Ekuitas yang ditokenisasi oleh Ondo akan menghilangkan hambatan waktu ini sepenuhnya, memungkinkan perdagangan 24/7 dengan penyelesaian berbasis blockchain yang terjadi dalam hitungan menit daripada timeline T+1 tradisional.

Keunggulan arsitektur ini melampaui kenyamanan. Investor internasional yang kesulitan mengakses pasar selama jam kerja lokal mendapatkan partisipasi yang mulus. Investor yang berbasis kripto dan memegang aset di bursa dapat melakukan diversifikasi ke ekuitas tradisional tanpa harus menavigasi jalur fiat yang rumit dan sistem perbankan warisan. Kepemilikan fraksional menjadi secara ekonomi praktis karena biaya transaksi Solana (sepersepuluhan sen per operasi) membuat pembelian denominasi kecil menjadi layak—kontras mencolok dengan biaya gas Ethereum yang secara historis mahal yang akan membuat mikro-transaksi tidak ekonomis.

Keunggulan Kustodian: Membedakan Asli dari Derivatif

Pembeda utama yang membedakan pendekatan Ondo dari produk pesaing: model penyelesaian yang didukung kustodian memastikan setiap saham yang ditokenisasi mewakili kepemilikan nyata daripada eksposur derivatif sintetis atau instrumen kontrak-per-perbedaan.

Kustodian yang memenuhi syarat yang memegang sekuritas dasar yang sebenarnya—kemungkinan besar institusi besar seperti BNY Mellon atau State Street—mempertahankan posisi fisik atau entri buku dengan representasi tokenized yang sesuai di Solana. Struktur ini mengatasi kekhawatiran mendasar bagi investor institusional: risiko counterparty yang melekat pada produk berbasis derivatif semata. Ketika pencurian atau kegagalan operasional terjadi dalam pengaturan kustodian, persyaratan asuransi dan pengawasan regulasi menyediakan jalan keluar yang tidak tersedia di alternatif terdesentralisasi. Kerangka kustodian yang memenuhi syarat mengubah apa yang mungkin sebelumnya merupakan spekulasi berisiko tinggi menjadi pengelolaan aset yang diatur.

Proses penciptaan dan penebusan token menjaga rasio backing 1:1 yang ketat. Peserta yang berwenang menciptakan token saat membeli sekuritas dasar dan membakar token saat penebusan, memastikan proses penyelesaian tetap transparan dan sepenuhnya dijamin agunan. Ini mencegah dinamika cadangan fraksional yang mengganggu ekosistem kripto tertentu.

Mengapa Solana? Keunggulan Teknis Bertemu Ekonomi

Pemilihan Solana mengatasi tantangan penerapan praktis. Jaringan ini memproses ribuan transaksi per detik—penting untuk perdagangan ekuitas berfrekuensi tinggi dan operasi pasar berkelanjutan. Bandingkan ini dengan keterbatasan throughput Ethereum yang secara historis menciptakan hambatan dan biaya gas astronomis bagi trader yang sering.

Dari segi biaya, harga transaksi sub-sepenu Solana memungkinkan model bisnis yang tidak mungkin di jaringan Layer-1 yang padat. Market maker yang menyediakan likuiditas untuk sekuritas yang ditokenisasi, trader ritel yang menjalankan strategi sering, dan protokol DeFi yang mengintegrasikan agunan ekuitas semuanya mendapatkan manfaat dari keberlanjutan ekonomi yang tidak dapat ditandingi pesaing.

Rekam Jejak Terbukti Ondo dalam Keuangan Tokenized

Memahami mengapa Ondo memiliki kredibilitas untuk tokenisasi ekuitas memerlukan peninjauan posisi perusahaan dalam produk pendapatan tetap.

USDY (U.S. Dollar Yield) mewakili penawaran unggulan Ondo, menyediakan eksposur tokenized terhadap obligasi jangka pendek dan deposito bank. Produk ini telah mengumpulkan lebih dari $500 juta dalam aset di bawah pengelolaan sejak peluncuran—menunjukkan penerimaan institusional dan kelayakan regulasi.

OUSG memperluas model ini ke obligasi pemerintah berdurasi pendek, memberi investor institusional kemampuan transfer dan penyelesaian berbasis blockchain sambil mempertahankan kepatuhan sekuritas.

Prestasi ini menunjukkan kecanggihan regulasi perusahaan. Ondo telah berhasil menavigasi persyaratan pendaftaran SEC, membangun hubungan dengan institusi keuangan tradisional untuk kustodian dan administrasi, serta membangun infrastruktur kepatuhan yang diperlukan untuk produk tokenized yang diatur. Berbeda dengan startup native kripto yang kurang pengalaman dalam integrasi keuangan tradisional, Ondo beroperasi dalam kerangka sekuritas yang ada.

Tantangan Regulasi: Pengakuan Penundaan 12+ Bulan

Timeline awal 2026 secara jujur mencerminkan realitas regulasi. Saham yang ditokenisasi secara jelas merupakan sekuritas menurut hukum AS, yang memerlukan pendaftaran SEC atau kualifikasi pengecualian sebelum penawaran publik.

Pendaftaran sekuritas merupakan hambatan regulasi utama. Ondo harus mengajukan pernyataan pendaftaran yang merinci produk, pengaturan kustodian, pengungkapan risiko, dan infrastruktur kepatuhan. Proses tinjauan SEC—terutama untuk struktur baru yang melibatkan penyelesaian blockchain—biasanya memakan waktu lebih dari penawaran ekuitas standar.

Regulasi agen transfer mengharuskan perusahaan yang memelihara catatan kepemilikan mendaftar sebagai agen transfer atau menggunakan mitra terdaftar. Tata kelola ini memastikan catatan pemegang saham tetap akurat dan tindakan korporasi didistribusikan dengan benar.

Persyaratan broker-dealer mungkin berlaku tergantung pada mekanisme distribusi dan perdagangan. Ondo mungkin perlu mendaftar sebagai broker-dealer atau menjalin kemitraan dengan perusahaan terdaftar yang memfasilitasi perdagangan pasar sekunder.

Regulasi kustodian menuntut bahwa kustodian yang memenuhi syarat memenuhi persyaratan operasional, keuangan, dan asuransi yang ketat berdasarkan aturan kustodian SEC dan hukum perbankan. Standar ini melindungi terhadap penipuan dan kegagalan operasional.

Kepatuhan AML/KYC menuntut prosedur mengetahui pelanggan yang kuat dan pemantauan anti-pencucian uang, menciptakan ketegangan inheren antara pseudonimitas blockchain dan regulasi sekuritas. Ondo harus mengimplementasikan lapisan kepatuhan di luar rantai yang memverifikasi identitas investor dan menyaring transaksi terhadap daftar sanksi meskipun aset dasarnya bersifat terdesentralisasi.

Timeline 12+ bulan sampai peluncuran mencerminkan kompleksitas regulasi yang nyata, bukan penundaan sewenang-wenang.

Arsitektur Teknis: Menghubungkan Kustodian Tradisional dengan Blockchain

Implementasi saham tokenized 24/7 memerlukan infrastruktur canggih yang mengatasi tantangan penetapan harga, penyelesaian, dan aksi korporasi.

Mekanisme kustodian melibatkan kustodian yang memenuhi syarat memegang sertifikat saham fisik atau posisi entri buku dengan token yang sesuai di Solana. Penciptaan token terjadi saat peserta berwenang membeli sekuritas dasar; penebusan membakar token dan memulai transfer kustodian tradisional.

Penetapan harga selama jam pasar memanfaatkan data bursa secara real-time untuk penemuan harga berbasis pasar. Di luar jam, penetapan harga menjadi tantangan—versi tokenized tetap diperdagangkan sementara pasar dasar tutup. Ondo kemungkinan menggunakan harga penutupan terakhir atau estimasi nilai wajar, menciptakan peluang arbitrase saat pasar dibuka kembali.

Finalitas penyelesaian terjadi di blockchain dalam hitungan detik atau menit, sangat berbeda dari penyelesaian perdagangan ekuitas T+1 tradisional. Namun, transfer kustodian dasar tetap mengikuti waktu penyelesaian tradisional, memperkenalkan kompleksitas operasional.

Aksi korporasi—dividen, split saham, merger, penawaran hak—memerlukan logika kontrak pintar otomatis atau intervensi manual yang proporsional menguntungkan pemegang token.

Hak suara menghadirkan tantangan tata kelola. alamat blockchain mungkin tidak memenuhi persyaratan pemegang saham-catatan untuk voting proxy, sehingga diperlukan mekanisme verifikasi atau delegasi melalui saluran tradisional.

Implikasi Struktur Pasar: Fragmentasi dan Arbitrase

Ekuitas tokenized yang beroperasi paralel dengan pasar tradisional memperkenalkan dinamika baru.

Fragmentasi likuiditas membagi aliran order antara NYSE/Nasdaq dan venue on-chain, berpotensi mengurangi kedalaman dan memperlebar spread di kedua platform. Penemuan harga memerlukan arbitrase yang efisien untuk menjaga paritas antara versi tradisional dan tokenized.

Kesempatan arbitrase muncul dari disparitas harga antar venue dan celah perdagangan di luar jam. Market maker menghadapi tantangan unik dalam mempertahankan inventaris di seluruh sistem tradisional dan blockchain sambil mengelola logistik kustodian.

Peserta yang berwenang seperti struktur ETF memfasilitasi arbitrase melalui kemampuan penciptaan dan penebusan yang istimewa. Keberhasilan bergantung pada apakah likuiditas yang cukup berkembang di pasar tokenized untuk menciptakan alternatif yang layak atau produk tetap menjadi penawaran niche.

Siapa yang Mendapat Manfaat? Segmen Pelanggan Target

Investor internasional yang menghadapi batasan zona waktu mendapatkan akses 24/7, menghilangkan jendela perdagangan yang tidak nyaman.

Investor native kripto yang memegang aset digital mengakses eksposur ekuitas tradisional tanpa jalur fiat yang rumit ke sistem perbankan warisan.

Integrasi DeFi memungkinkan saham yang ditokenisasi sebagai agunan dalam protokol pinjaman dan penyediaan likuiditas di market maker otomatis, menciptakan primitif keuangan baru.

Trader institusional dan hedge fund yang memanfaatkan pasar berkelanjutan mendapatkan manfaat dari akses programatik dan eksekusi algoritmik 24/7.

Perusahaan treasury berpotensi menggunakan sekuritas tokenized untuk efisiensi operasional dan pengurangan risiko counterparty.

Namun, investor ritel utama yang puas dengan broker tradisional yang menawarkan perdagangan tanpa komisi dan antarmuka yang familiar tidak memiliki insentif menarik untuk beralih ke alternatif blockchain yang tidak dikenal.

Posisi Kompetitif di Wilayah yang Padat

Backed Finance menawarkan saham tokenized di blockchain, memanfaatkan lingkungan regulasi yang menguntungkan di Swiss. Synthetix dan protokol DeFi lain menyediakan eksposur ekuitas sintetis melalui derivatif—profil risiko-imbal hasil yang berbeda tanpa kebutuhan kustodian. Securitize menyediakan infrastruktur tokenisasi yang melayani pasar swasta. INX Limited mengoperasikan platform perdagangan terdaftar SEC meskipun dengan produk dan volume perdagangan terbatas.

Keunggulan Ondo meliputi platform RWA yang sudah mapan, hubungan institusional dari produk pendapatan tetap, pengalaman navigasi regulasi, dan infrastruktur teknis Solana. Kompetisi muncul dari inovator native kripto maupun pemain lama keuangan tradisional.

Dinamika Pendapatan dan Ekonomi Unit

Biaya pengelolaan mirip rasio biaya ETF (0,10%-0,50% per tahun) yang berbanding lurus dengan aset di bawah pengelolaan. Biaya transaksi saat penciptaan dan penebusan dapat menghasilkan pendapatan meskipun tekanan kompetitif mungkin meminimalkan biaya tersebut. Spread dari aktivitas market-making menciptakan pendapatan perdagangan. Biaya kustodian yang dikenakan oleh kustodian dasar mengurangi margin—keuntungan memerlukan skala besar untuk menyerap biaya tetap regulasi, teknologi, dan kustodian.

Lanskap Risiko: Regulasi, Operasional, dan Pasar

Penolakan atau penundaan regulasi merupakan risiko utama. SEC mungkin menolak persetujuan, meminta modifikasi, atau memberlakukan pembatasan yang membatasi kelangsungan.

Risiko counterparty kustodian tetap ada meskipun ada persyaratan kualifikasi dan perlindungan asuransi. Kesulitan keuangan kustodian, kegagalan operasional, atau penipuan dapat membahayakan aset dasar.

Kerentanan kontrak pintar dapat memungkinkan pencurian atau kehilangan aset melalui eksploitasi kode meskipun telah diaudit keamanan.

Penerimaan pasar tetap tidak pasti. Investor mungkin lebih memilih broker tradisional yang dikenal meskipun ada kurva belajar dan infrastruktur dompet yang tidak familiar.

Tantangan likuiditas dapat menyebabkan spread yang lebar dan kualitas eksekusi yang buruk jika partisipan pasar yang cukup tidak menyediakan likuiditas di blockchain.

Risiko oracle dan penetapan harga di luar jam membuka potensi manipulasi saat pasar dasar tutup.

Kompleksitas aksi korporasi termasuk tawaran tender, proses kebangkrutan, atau merger kompleks mungkin melebihi kemampuan otomatis kontrak pintar.

Perbandingan Saham Tokenized dengan Broker Tradisional

Biaya perdagangan di broker modern tetap nol sementara versi tokenized mungkin mencakup biaya transaksi meskipun biaya blockchain rendah. Pengalaman pengguna mendapat manfaat dari puluhan tahun pengembangan platform tradisional, asuransi SIPC, dan antarmuka yang familiar versus kompleksitas dompet kripto. Ragam produk di broker utama mencakup ribuan sekuritas sementara penawaran tokenized awal kemungkinan terbatas pada universe yang kecil. Layanan pelanggan dan penyelesaian sengketa berbeda secara signifikan. Pelaporan pajak terintegrasi mulus dengan sistem 1099 untuk akun tradisional sementara sekuritas tokenized menciptakan kerumitan dokumentasi. Margin dan pinjaman tetap mapan di keuangan tradisional versus terbatasnya konteks kripto.

Perbandingan ini menunjukkan bahwa saham tokenized harus menawarkan keunggulan yang menarik di luar kebaruan untuk membenarkan biaya switching bagi investor arus utama.

Adopsi Institusional: Jalan Realistis ke Depan

Keberhasilan kemungkinan bergantung pada adopsi institusional daripada ritel. Hedge fund dan perusahaan perdagangan proprietary mendapatkan manfaat dari manajemen risiko berkelanjutan 24/7. Manajer aset internasional meningkatkan efisiensi operasional mengakses ekuitas AS selama jam kerja lokal. Dana kripto mendapatkan metode praktis untuk diversifikasi ke ekuitas tradisional. Individu berpenghasilan tinggi dan kantor keluarga menghargai kemampuan pemrograman untuk strategi canggih.

Dana pensiun dan perusahaan asuransi menghadapi hambatan regulasi dan operasional yang mencegah adopsi dalam waktu dekat meskipun ada potensi manfaat penyelesaian. Broker ritel mungkin akhirnya mengintegrasikan sekuritas tokenized yang menawarkan pilihan kepada klien antara akses tradisional dan berbasis blockchain ke ekuitas dasar yang sama.

Fokus institusional ini sejalan dengan kemungkinan pembatasan investor terakreditasi yang membatasi penawaran awal dan akuisisi pelanggan yang realistis mengingat lingkungan regulasi.

Implikasi Global dan Kompleksitas Lintas Batas

Meskipun berfokus pada sekuritas AS, Ondo harus menavigasi regulasi internasional. Pembatasan sekuritas lintas batas membatasi penawaran sekuritas AS kepada investor asing tanpa kepatuhan lokal. Geofencing dan kontrol akses mungkin membatasi partisipasi berdasarkan IP atau lokasi terverifikasi, meskipun pseudonimitas blockchain menyulitkan penegakan. Kustodian internasional memerlukan pengelolaan konversi mata uang, pemotongan pajak, dan pelaporan regulasi untuk investor non-AS.

Peraturan MiCA di Uni Eropa memberlakukan persyaratan penyedia layanan aset kripto yang berpotensi mempengaruhi akses Eropa ke produk berbasis Solana. Pendekatan tokenisasi berbeda di Swiss, Singapura, dan UEA menciptakan pasar yang terfragmentasi dengan interoperabilitas terbatas.

Dasar Teknis: Persyaratan Infrastruktur

Memberikan sekuritas tokenized tingkat institusional memerlukan infrastruktur teknologi yang kokoh. Blockchain Solana menyediakan lapisan dasar penerbitan token, transfer, dan penyelesaian melalui konsensus proof-of-stake. Kontrak pintar mengatur penciptaan, penebusan, aksi korporasi, dan aturan kepatuhan melalui logika otomatis. Integrasi oracle menyediakan data harga real-time dan historis yang mendukung penilaian wajar. API integrasi kustodian menghubungkan infrastruktur blockchain dengan kustodian tradisional memungkinkan penciptaan dan penebusan yang terkoordinasi. Sistem KYC/AML memverifikasi identitas dan menyaring transaksi meskipun pseudonimitas blockchain melalui kepatuhan di luar rantai. Solusi kustodian institusional dari penyedia seperti Fireblocks dan Anchorage mengamankan sekuritas tokenized dengan kontrol yang sesuai. Analitik dan pelaporan menyediakan pelacakan kinerja dan dokumentasi pajak yang sejalan dengan platform tradisional.