Era Perpecahan Besar Cryptocurrency: Kebenaran di Balik Keunggulan Moneter BTC yang Monopoli

在 pasar yang paling pesimis, seringkali tersembunyi kebenaran terdalam dari industri.

Pada November 2025, indeks ketakutan dan keserakahan kripto turun ke 10 (ketakutan ekstrem), ini adalah beberapa kali dalam beberapa tahun terakhir. Tapi yang aneh, ketakutan ekstrem ini bukan disebabkan oleh bursa yang mengalami kerugian besar atau skema Ponzi, melainkan terjadi saat kripto mendapatkan pengakuan global dari institusi—SEC AS secara tegas menyatakan bahwa dalam dua tahun pasar akan menjadi on-chain, volume stablecoin mencapai rekor tertinggi, dan keuangan tradisional sedang secara besar-besaran merangkul aset on-chain.

Di tengah ketidaksesuaian ini, sebuah fenomena yang diabaikan sedang terjadi: kripto sedang mengalami perpecahan besar yang belum pernah terjadi sebelumnya.

BTC telah menjadi cryptocurrency sejati

Tiga tahun terakhir, Bitcoin menceritakan kisah paling jelas melalui data.

Dari $17,200 pada Desember 2022, naik ke $90,52K saat ini (dengan koreksi dari puncak historis $126,08K), kapitalisasi pasar Bitcoin melonjak dari $318 miliar menjadi $1,81 triliun, menjadi aset terbesar kesembilan di dunia. Lebih penting lagi, pangsa pasar Bitcoin dari 36,6% meningkat menjadi 55,84%—mata uang yang biasanya terdilusi selama pasar bullish, justru semakin diperkuat dalam siklus ini.

Ini mencerminkan kenyataan keras: pasar sedang memberi suara dengan kaki, secara tegas membedakan Bitcoin dari semua aset kripto lainnya.

Dukungan institusi yang terus meningkat adalah bukti paling langsung. ETF spot Bitcoin hanya dalam 341 hari mengelola aset senilai $700 miliar, memecahkan rekor sejarah ETF. Saat ini, produk ini memegang lebih dari $120 miliar Bitcoin, lebih dari 6% dari total pasokan. Lebih gila lagi, hampir 200 perusahaan terdaftar di seluruh dunia telah memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka, termasuk MicroStrategy yang memegang 650.000 BTC.

Dan titik balik paling penting terjadi pada 2025. Pemerintah federal AS secara resmi mendirikan “Cadangan Bitcoin Strategis” (SBR), Gedung Putih menyebut Bitcoin sebagai “alat penyimpan nilai unik dalam sistem keuangan global,” dan meminta Departemen Keuangan menyusun strategi peningkatan cadangan di masa depan. Ini berarti Bitcoin telah beralih dari aset spekulatif menjadi cadangan strategis tingkat nasional.

Ini bukan lagi cerita inovasi teknologi, melainkan redefinisi bentuk uang.

Tiga tantangan utama dan pandangan kontra terhadap BTC

Namun, dominasi Bitcoin tidak tanpa cela. Pasar harus menghadapi tiga masalah struktural:

Ancaman komputasi kuantum adalah yang paling mendesak. Ketika komputer kuantum mencapai titik kritis, algoritma tanda tangan digital kurva elips (ECDSA) yang ada mungkin dapat dipecahkan. Diperkirakan, sekitar 4,8 juta BTC (23% dari total pasokan) disimpan di alamat yang rentan terhadap serangan. Di antaranya, 1,7 juta BTC dapat dikategorikan sebagai “mati”, dan jika diserang oleh kuantum, akan memberikan pukulan fatal terhadap kepercayaan pasar. Meskipun ancaman ini mungkin baru akan terwujud sekitar tahun 2030, kapan dan bagaimana komunitas menangani “mati” ini akan menjadi pertanyaan yang tak terhindarkan.

Kurangnya kemampuan pemrograman membatasi potensi Bitcoin. Lebih dari 370.000 BTC (1,76% dari total pasokan) telah dipindahkan ke ekosistem lain karena pengguna membutuhkan Bitcoin dalam lingkungan yang dapat diprogram. Blockchain Bitcoin karena desain “anti sensor” tidak dapat menjalankan smart contract asli, sehingga pengguna harus memilih antara custodial terpusat dan risiko tinggi. Pengenalan opcode seperti OP_CAT bisa menjadi kunci untuk memecahkan kebuntuan—mampu menjaga kesederhanaan sekaligus mewujudkan cross-chain tanpa kepercayaan.

Masalah anggaran keamanan memiliki risiko jangka panjang. Pada April 2024, biaya transaksi di jaringan Bitcoin mencapai rekor tertinggi $281,4 juta, tetapi pada November 2025 turun menjadi $4,87 juta—menandai titik terendah sejak 2019. Dengan hadiah blok yang setengahnya setiap empat tahun, Bitcoin akhirnya akan bergantung pada biaya transaksi untuk menjaga keamanan jaringan. Meskipun saat ini hadiah blok masih cukup menguntungkan, ketidakpastian jangka panjang ini dihargai pasar sebagai “risiko ekor panjang.”

Dari ketiga tantangan ini, beberapa blockchain layer 1 masih memiliki peluang untuk masuk dan bersaing.

Mengapa L1 tidak bisa mengungguli BTC

Mari hadapi kenyataan yang tidak nyaman: penilaian L1 blockchain saat ini didorong oleh “ekspektasi bahwa akan terbentuk premi uang di masa depan” dan bukan oleh fundamental ekonomi nyata.

Empat besar blockchain (Ethereum, XRP, BNB, Solana) memiliki total kapitalisasi pasar $686,58 miliar, menguasai 83% dari pasar L1. Tapi cerita di balik data ini mengganggu:

Pendapatan merosot, valuasi justru melonjak. Ini hanya bisa berarti satu hal: pasar telah meninggalkan dasar fundamental sebagai jangkar, dan sepenuhnya bergantung pada “premi uang” yang bersifat ilusi ini.

Contohnya Solana. SOL memberikan keuntungan lebih dari 87% dibandingkan Bitcoin, sementara ekosistemnya berkembang pesat—DeFi locked value meningkat 2988%, biaya transaksi naik 1983%, volume DEX meningkat 3301%. Artinya, ekosistem berkembang 2000% hingga 3000%, baru mendapatkan keuntungan kurang dari dua kali lipat. Rasio pengembalian yang absurd ini menunjukkan bahwa kenaikan SOL sudah sepenuhnya terlepas dari kenyataan ekosistem.

Saat ini, kecuali beberapa pengecualian, kita memperkirakan sebagian besar L1 akan terus menyerah pasar kepada Bitcoin. Narasi “kripto” mereka akan semakin sulit dipercaya oleh pasar.

Keunikan Ethereum: lahirnya mata uang kripto kedua

Namun, cerita di Ethereum menjadi lebih kompleks.

Pada paruh pertama 2025, Ethereum mengalami momen paling gelap dalam sejarah pasar—pada Maret, valuasi XRP yang sepenuhnya didilusi sempat melampaui ETH, dan pada April, rasio ETH/BTC turun di bawah 0,02, menyentuh level terendah sejak 2020. Indeks ketakutan dan keserakahan kripto mencapai titik terendah, dan pasar memberi label Ethereum sebagai “aset gagal.”

Tapi seperti hukum sejarah, pembalikan terbesar sering berasal dari pesimisme terdalam.

Setelah dasar di Mei, Ethereum melakukan rebound luar biasa—rasio ETH/BTC naik dari 0,017 ke 0,042 (peningkatan 139%), harga dolar dari $1646 ke rekor tertinggi $4946 (peningkatan 191%). Ini bukan sekadar kilasan spekulasi, melainkan munculnya kekuatan baru: masuknya besar-besaran Dana Aset Digital (DATs) Ethereum.

Pada 2025, DATs Ethereum mengakumulasi 4,8 juta ETH (4% dari total pasokan), termasuk perusahaan seperti BitMine yang mulai meniru model keuangan MicroStrategy—mengeluarkan obligasi konversi untuk membeli Ethereum dan mengunci hasilnya. Ini menciptakan mekanisme “penguatan diri” yang belum pernah ada sebelumnya.

Dari data ETF, situasinya semakin jelas: ETF spot Ethereum masuk sebesar $9,72 miliar sepanjang tahun, bahkan melebihi Bitcoin dalam hal daya tarik relatif terhadap kapitalisasi pasar. BlackRock memegang 62% dari 6,2 juta ETH ETF spot, meningkat 241% dari awal tahun.

Tapi ini tidak berarti Ethereum sudah independen. Sepanjang 2025, korelasi 90 hari antara ETH dan BTC tetap di kisaran 0,7-0,9, dan beta-nya bahkan melonjak ke 1,8. Dengan kata lain, Ethereum memperbesar volatilitas Bitcoin, tetap sangat bergantung pada arah pasar Bitcoin.

Posisi Ethereum saat ini adalah: sebagai “ekspresi leverage” dari narasi uang Bitcoin. Selama logika pasar bullish Bitcoin berlanjut, Ethereum akan ikut naik—tapi jika Bitcoin melambat, Ethereum lebih rentan jatuh.

Ini bukan cacat—justru bisa menjadi keunggulan. Jika pasar kripto terus bullish hingga 2026, kemampuan pendanaan DATs dan model staking Ethereum akan menjadi “mesin pertumbuhan” yang berkelanjutan, mendorong kenaikan relatif terhadap Bitcoin. Tapi dalam jangka pendek, Ethereum tetap berada di bawah bayang-bayang Bitcoin.

Kebangkitan tersembunyi ZEC: privasi menjadi atribut uang baru

Di antara semua aset, bintang yang paling mencolok adalah Zcash (ZEC).

Pada 2025, kenaikan ZEC terhadap Bitcoin mencapai 666%, kapitalisasi pasar dari $3 miliar melonjak ke $7,3 miliar, bahkan sempat melampaui Monero sebagai privacy coin terbesar. Dorongan di balik ini bukan dari terobosan teknologi, melainkan perubahan konteks zaman.

Ketika mata uang digital bank sentral (CBDC) didorong di lebih dari 80 negara, ketika pemerintah AS menunjukkan kemampuan pembekuan dana dalam insiden “Konvoi Bebas” di Kanada, dan ketika bank sentral Nigeria membekukan rekening demonstran karena alasan politik—privasi tiba-tiba menjadi kebutuhan utama, bukan lagi topik pinggiran.

ZEC menggunakan zero-knowledge proof untuk mengubah buku besar transparan Bitcoin menjadi “lubang hitam finansial”. Begitu dana masuk ke pool privasi ZEC, bahkan pemerintah pun tidak bisa melacak ke mana akhirnya dana tersebut pergi (asalkan pengguna menjaga keamanan operasinya). Ini atribut yang secara alami tidak dimiliki Bitcoin.

Bitcoin tidak bisa mengadopsi arsitektur pool privasi—karena akan membutuhkan integrasi proof zero-knowledge yang kompleks di tingkat protokol, yang berisiko menimbulkan kerentanan inflasi dan menyebabkan pembengkakan status, akhirnya merusak desentralisasi. ZEC berbeda, privasi adalah alasan keberadaannya.

Infrastruktur yang semakin lengkap mendorong tren ini: upgrade Sapling mengurangi penggunaan memori sebesar 97%, mempercepat waktu bukti sebesar 81%; teknologi Halo 2 menghilangkan ketergantungan pada pengaturan tepercaya; dompet mobile Zashi membuat transaksi privasi cukup beberapa klik; dan protokol Aurora Near memungkinkan pengguna menukar secara seamless antara Bitcoin, Ethereum, dan ZEC.

Semua ini mengarah pada satu fenomena: korelasi bergulir ZEC dengan Bitcoin dari 0,90 turun ke 0,24, sementara beta-nya melonjak ke level tertinggi sejarah. Pasar sedang memberi premi pada atribut unik ZEC.

Kami yakin ZEC tidak akan pernah melampaui Bitcoin—karena pasokan transparan dan auditabilitas tak tertandingi adalah benteng pertahanan terkuatnya. Tapi ZEC bisa sukses di jalur independen—sebagai alat lindung risiko privasi terhadap Bitcoin.

Mata uang lapisan aplikasi: peluang baru tahun 2026

Dan tren paling imajinatif sedang bangkit di lapisan aplikasi.

Pandangan tradisional menganggap uang harus bersifat umum—model “big tent” seperti Bitcoin dan Ethereum. Tapi kripto benar-benar mengubah pola ini: dengan menurunkan biaya switching antar sistem uang secara drastis, sistem uang kecil dan khusus aplikasi menjadi pilihan yang layak.

Virtuals membuktikan ini. Ini adalah aplikasi pertama yang berhasil mengimplementasikan sistem mata uang sendiri. Pengguna bisa membuat dan menukarkan agen AI tanpa pengetahuan teknis, setiap agen menerbitkan token yang dipasangkan dengan VIRTUAL. Ketika nilai agen AI meningkat, permintaan dasar terhadap VIRTUAL pun meningkat—VIRTUAL benar-benar memiliki atribut uang, sebagai satuan ukur peredaran dalam ekosistem.

Zora melangkah lebih jauh. Media sosial yang difinansialisasi ini mengubah semua halaman pengguna dan konten menjadi token. Token pencipta dipasangkan dengan ZORA, dan token konten dengan token pencipta. Lebih hebat lagi, ia menyembunyikan seluruh lapisan uang di dalam pengalaman pengguna—pengguna bisa membayar dengan aset apa saja, dan otomatis diubah di belakang layar menjadi token ZORA. Dalam 12 jam setelah pendiri Uniswap, Hayden Adams, bergabung dengan Zora, harga ZORA naik 23%, dan token pencipta lain naik lebih dari 35%—efek jaringan memperkuat nilai uang lapisan aplikasi secara real-time.

Tapi keberhasilan uang lapisan aplikasi memerlukan dua prasyarat:

Pertama, aplikasi harus memiliki efek jaringan yang kuat—pertumbuhan pengguna dapat memperbesar nilai individu. Media sosial dan platform konten memenuhi syarat ini; tapi protokol pinjaman dan bursa perpetual tidak—pertumbuhan pengguna hanya meningkatkan volume transaksi, bukan nilai posisi individu.

Kedua, aplikasi harus menyembunyikan kompleksitas lapisan uang dari perspektif pengguna. Pengguna tidak ingin sering berganti aset hanya untuk memakai aplikasi berbeda. Solusi terbaik adalah membiarkan pengguna membayar dengan aset yang mereka kenal, dan secara otomatis diubah di belakang layar menjadi uang lapisan aplikasi—seperti yang dilakukan dompet bawaan Zora.

Melihat ke 2026, kita perkirakan banyak proyek akan mencoba model uang lapisan aplikasi. Tapi ini juga berarti bagian nilai yang mengalir ke token L1 akan terdilusi—karena lebih banyak aktivitas ekonomi akan dihitung dalam uang lapisan aplikasi, bukan token dasar. Ini akan memberi tekanan jangka panjang pada L1 yang mengandalkan “atribut uang” sebagai nilai utama.

Stablecoin: alat atau jebakan?

Akhirnya, stablecoin—inovasi paling sukses namun paling sering disalahpahami.

Stablecoin benar-benar memperluas jangkauan layanan keuangan dan menunjukkan manfaat nyata. USDC dan stablecoin lain mencapai volume tertinggi, berperan sebagai mata uang dasar dalam gelombang tokenisasi aset dunia nyata. Tapi kesuksesan ini bisa menutupi misi asli Bitcoin.

Misi awal kripto adalah menciptakan sistem mata uang alternatif yang berbeda sama sekali dari sistem fiat. Stablecoin memang efisien, tapi secara esensial hanyalah “cermin” dari uang fiat di blockchain—bembentuk bukan pengganti, melainkan digitalisasi.

Di tengah keberhasilan stablecoin dan masuknya institusi secara besar-besaran, kita harus ingat: revolusi sejati dari kripto adalah membangun mata uang non-sovereign yang tidak dikendalikan oleh otoritas pusat manapun.

Penutup

Pasar kripto 2025, secara permukaan penuh ketakutan dan euforia, tetapi secara mendalam terjadi sebuah perpecahan fundamental:

• Bitcoin melalui pengakuan institusi dan posisi strategis nasional, menjadi penguasa kripto sejati
• Ethereum bertransformasi menjadi “ekspresi leverage” dari narasi uang Bitcoin, didukung oleh DATs dan cadangan perusahaan yang terus bertambah
• L1 blockchain berjuang di tengah kemelut, penilaian mereka sepenuhnya terlepas dari fundamental, dan kecuali beberapa, akan terus terpinggirkan
• Koin privasi seperti ZEC bangkit kembali karena kebutuhan zaman, menjadi alat lindung risiko baru
• Uang lapisan aplikasi secara diam-diam naik daun, dan akan menantang paradigma “big tent” dari token blockchain tahun 2026

Ini bukanlah pertarungan teknologi, melainkan kompetisi bentuk uang yang baru. Dan pemenang terbesar adalah mereka yang benar-benar memahami “apa itu uang” dan berpartisipasi secara cerdas.